華夏銀行

1、 ）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 證 券 研 究證 券 研 究 報 告報 告 華夏航空（002928）深度研究報告 強推強推（維持維持） 支線航空商業模式再探討：支線航空商業模式再探討： 支線運營亦有相對支線運營亦有相對 壁壘，模式加成壁壘，模式加成預計預計公司公司或率先實現盈利或率先實現盈利 目標價：目標價：15-18 元元 當前價：當前價：13.24 元元 。

2、上市公司發展白皮書上市公司發展白皮書系列系列1 1 體外診斷篇體外診斷篇 中國醫療器械中國醫療器械 華夏基石產業服務集團 醫療健康行業研究團隊 2019年10月 華夏基石版權所有 中國醫療器械上市公司發展白皮書系列中國醫療器械上市公司發展白皮書系列1 1- -體外診斷篇體外診斷篇 2 前言前言 醫療器械行業涉及到生物、化學、電子、機械、材料、光學等多個行業，是一個 多學科交叉、知識密集、資金密集的。

3、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 行業行業研究研究 Page 1 證券研究報告證券研究報告深度報告深度報告 銀行銀行 專題報告專題報告 超配超配 （維持評級） 2020 年年 01 月月 31 日日 一年該行業與一年該行業與上證綜指上證綜指走勢比較走勢比較 行業專題行業專題 硅谷銀行： 高科技硅谷銀行： 高科技企業的專業服務企業的專業服務 銀行銀。

4、全球申勱化如火如荼，配置價值凸顯 -華夏中證新能源汽車ETF價值分析 證券分枂師 ：曾朵紅 執業證書編號：S0600516080001 聯系郵箱： 聯系申話：021-60199798 2020年3月8日 證券研究報告行業研究申力設備不新能源行業 20年為銷量不政策大年，中證新能源汽車指數大有可為 2020年國內外均為銷量大年，特斯拉、大眾帶勱新一輪產品周期： 19年國養銷量大幅低二預期，全。

5、年后每年國產獲批化學創新藥6-8個，生物創新藥4-6個，其中產生 1-2 個 First-in-Class 的原創新藥。
同時，未來十年將出現 6-8 個全球年銷量超過 10 億美元的重磅藥物。
未來十年后，中國創新藥占市場比將超50%目前我國藥品批文仿制藥比例超95%。
仿制藥在處方藥銷售中的比例將逐步下降，預計十年后處方藥中的仿制藥將從目前的85%左右下降到 50%。
中國創新藥研發國際合作將越來越頻繁由于醫藥行業高風險，長周期的特點，創新藥研發成本巨大，且不斷增加，合作共贏成為創新藥研發的趨勢。
加之小型生物醫藥企業國際研發能力不足，很多國內外醫藥企業都選擇通過權益轉讓License-in引進或者共同開發的模式，以減小風險和放大收益。
中國藥企研發投入和營收占比將大幅提升目前中國醫藥企業研發投入總量和比例都遠低于國際跨國藥企。
預計未來10年內，我國將涌現一批市值超千億的創新藥公司，領先企業研發費將超百億，研發占營收比例將逐步提高到20%以上。
小公司將成為新藥研發的主力軍有豐富藥品研發經驗的跨國藥企華人專家大量回流創業，備受投資機構歡迎，容易獲得資金。
未來初創的專業研發型小公司將成為新藥發現的主力軍。
中國創新藥將逐步實現國際化國內技術領先的企業已經開啟創新藥的國際化步伐，預計未來10年內，我國將涌現一批市值超千。

6、數據，以及人工智能領域研發人員、行業專家訪談等多方數據源，創新性的構建了人工智能產業創新評估體系，旨在通過多維度的評估，客觀評價人工智能產業的發展水平，推動人工智能產業健康有序發展。
本白皮書主要包括四個部分及一個附錄。
第一部分對人工智能的基本概念、發展歷程、重大意義等進行了簡單概括；第二、三部分別從使能技術就緒度指數和應用場景融合度指數，對計算機視覺等四項核心使能技術，以及智能家居等八個應用場景發展水平進行了評估，并對使能技術和應用場景的發展現狀、瓶頸和未來方向進行了解讀；第四部分對評估結果進行了總結，并對人工智能未來整體發展進行了展望。
主要發現人工智能使能技術就緒度從使能技術就緒度指數來看 深度學習就緒度最高，已經成為人工智能的主流算法，處于技術成熟期； 計算機視覺和語音交互次之，處于技術應用的探索期，如語音助手和醫療影像診斷； 文本處理則仍處于技術爬坡期，技術瓶頸的存在使其離真正實用仍存在較大距離，如機器翻譯離專業水平仍有較大差距。
從使能技術發展水平來看 從理論研究來看，使能技術從2013年開始成為研究熱點，其中深度學習是關注重點，語音交互和文本處理的論文產出穩步增長，但文本處理論文產出量和引用頻次均為最低。
從應用研究來看，計算機視覺和深度學習專利申請占比較高，但平均專利強度較低，專利布。

7、權市場活躍度減弱，戰略投資者和美元基金表現活躍。
二級市場概況2014年起A股并購開始活躍,2016年達到高峰，并購事件達29起，總金額高達125億；2017年起A股并購開始放緩，2018年下半年，A股并購市場趨冷；隨著多家教育公司在港股、美股集中上市，2018年境外并購開始升溫；境外上市障礙逐漸掃清，優質教育公司上市熱潮來臨。

8、局也變得更加嚴峻。
金融科技公司、大型科技企業、互聯網金融平臺等爭相切入到銀行傳統的消費金融、支付、財富管理等業務市場，以更低的服務價格、更便捷友好的服務體驗、更豐富和標準化的產品服務選擇在短短幾年內贏得了大量客戶。
加之，互聯網技術與智能設備的成熟與普及，用戶入口發生轉變，觸達銀行客戶的主要渠道逐漸從線下的物理網點轉向數字終端與生活場景。
在這樣的背景下，銀行業的轉型變革迫在眉睫。
與其恐懼競爭，不如擁抱變革。
近幾年來，全球多個國家和地區陸續涌現出新型的數字銀行形式，這類銀行主要以互聯網形式開展業務，且善于采用先進的金融科技技術，為用戶提供體驗良好且獲取便捷的銀行服務。
2019年3月，香港金管局連續下發八張虛擬銀行牌照，一石激起千層浪，關于數字銀行的話題再次引起銀行業的關注。
于是，我們希望以此決戰數字之巔2019全球數字銀行報告，對比美國、歐洲、中國內地（大陸）、亞洲其他各地等的數字銀行發展情況，探索數字銀行的最佳發展路徑，旨在為銀行從業者提供切實可行的數字銀行建設或銀行數字化轉型建議，并與行業一同探討更加適宜中國內地（大陸）數字銀行發展的政策建議。
展望未來，數字銀行勢必成為全球銀行業的重要發展模式，讓我們共同抓住時代的機遇，決戰數字之巔，使中國內地（大陸）數字銀行業成為全球行業內的佼佼者。

9、動力電池領域一馬當先；半導體材料產業規模增速全球第一；石墨烯材料技術同步世界領先水平。
與此同時，我國新材料領域的上市公司正加速成長，盈利能力、創新能力正大幅提升，逐漸生長出各細分行業的龍頭企業。
基于新材料產業發展特點以及我國新材料領域上市公司的發展態勢，去年我們發布了2018中國新材料企業的加速成長之路報告，受到了廣泛關注。
今年，我們繼續關注在新材料產業的熱點細分行業中快速成長的企業。
并且，利用Wind數據庫，將近三年（2015-2018年）營收復合年增長率超過30%的部分上市公司列為我們的重點研究對象。
通過對企業的成長路徑、核心成長要素、關鍵戰略等方向進行深入分析，形成了“新材料專題”系列研究報告。
我們期望，通過針對標桿企業的研究，探尋中國新材料企業快速成長的普遍規律、揭示關鍵特征。
同時，希望通過本專題系列報告的發布，為企業經營提供一定的理論參考、思路啟發，指引企業加速成長。

10、到2025年全球將有11.7億成年人收到肥胖癥困擾；糖尿病患者到2040年預計達到6.42億，全球治療糖尿病的費用每年將超過6730億美元；因傳染病導致的死亡率預計將從2015年的22.5%下跌至2030年的17.1%，同期非傳染病將從68.4%升到73.9%；重要結論需求拉動市場，生命健康產業未來三年迎來快速發展未來三年生命健康產業新動能仍將出現在技術先進且相對成熟、市場占有率大、增長潛力高、能夠滿足人們強（潛在）需求的細分領域，多集中于 “診療” 階段。
受強治療需求和不斷出臺的利好政策驅動，精準醫療、高性能醫療影像、治療藥品、和醫療健康服務業領域的13個細分方向將成為未來三年的重要動能，到2020年總體市場規?？蛇_1.3萬億元。
大需求、大規模、大市場生物技術藥物和化學藥在用藥結構中比重提高，持續帶動大市場，到2020年，可達千億級規模；以單克隆抗體、干細胞與再生醫學、免疫療法等為代表的創新生物技術（藥）不斷突破，將實現部分替代傳統藥物，或將滲透20%存量市場，拉動5%增量市場；化學仿制藥與1.1類化學藥不斷獲批，或將替代原存量市場的30%，實現進口替代3%；醫療影像行業將長期維持景氣，市場將繼續擴容，具有千億級大市場規模，快速向信息化、智能化方向發展，加速打破國外壟斷；大政策、大增速、大資本國家利好新政頻出，與之相關的創新生物技術藥、化學仿制藥、醫療器械、互聯網醫療等領。

11、業關注重點;盡管私募股權市場活躍度下降,素質教育、職業教育、教育信息化、K12賽道依然在細分行業內保持相對熱度;2018至2019年上半年,人民幣基金在私募股權市場活躍度減弱,戰略投資者和美元基金表現活躍。
2019年教育行業融資輪次走勢2019年.上半年,教育行業私募股權市場共披露融資事件167起,相較于2018年上半年披露的300起,減少接近一半;2019年.上半年披露的總計167起融資中,泛A輪融資共77起,接近融資總數的1/2 ;種子天使階段融資共46起,約占融資總數的1/2019年上半年,教育行業私募股權市場披露的融資事件仍以早期項目為主。
人民幣VS美元融資規模2019年上半年,教育行業私募股權市場已披露的融資總金額約為103億元,單月融資規模平均數為17.19億元;2019年上半年,教育行業私募股權市場單月融資規模呈下滑趨勢;其中1至2月單月融資規模達到約30億人民幣, 3至6月單月融資規模下降,均不足1至2月單月規模的1/2 ,未達到上半年單月融資規模平均數;已披露的大額單筆融資主要由美元基金完成。
私募股權市場融資向中后期頭部項目集中2018年教育行業千萬級融資數量與2017年基本持平,億元以上融資數量則大幅增加;融資整體向頭部集中;2017年披露金額的融資總額約為182億元; 2018年披露金額的融資總額接近。

12、高，創新能力不斷完善，目前正朝著國產化、品牌化、高端化、國際化方向發展。
2018年我國醫療器械市場規模超5300億元，在經濟紅利、人口紅利、產品創新升級紅利和進口替代等多方面因素驅動下，預計未來10年的年復合增速仍將超過15%，遠高于GDP增速。
根據國家藥品監督管理局發布的數據，截至2018年11月底，全國實有醫療器械生產企業1.7萬家，其中可生產二類產品的企業9189家，可生產三類產品的企業1997家，全國共有二、三類醫療器械經營企業51.1萬家。
總體來看，我國醫療器械企業仍呈現規模小、分布散的狀態，但發展過程中不斷涌現出一批具有一定規模和創新能力的優質企業登陸資本市場。
目前已有67家醫療器械企業在A股和港股上市。
這些優質的上市公司是龍頭企業的集合，也是行業發展的風向標, 這個群體一定程度上代表行業的發展現狀、繁榮程度和市場格局。
華夏基石產業服務集團在宏觀產業發展現狀的基礎上，從中觀和微觀層面對這些醫療器械上市公司進行深入研究，按照細分領域推出中國醫療器械上市公司發展白皮書系列報告。
報告旨在洞悉企業發展現狀，探索內在規律、行業發展趨勢及產業演進方向。
希望能夠對關注中國醫療器械產業發展的廣大企業管理者、從業人員、行業投資者和政府部門有所啟發。
該篇為系列報告的第1篇-體外診斷。
內容概要體外診斷（IVD）是醫療器械行業中占比約11%的重要細分領域，行業增速也達18%左右。

13、部分產品，如心臟支架和心臟瓣膜等已經達到國際先進水平。
由于我國的勞動力成本和規模優勢，低值耗材行業發展良好，品種非常全面，產業鏈十分成熟，有10家龍頭企業登陸資本市場。
本報告在對細分行業研究的基礎上，以17家高值耗材上市公司和10家低值耗材上市公司為研究對象，分為4個細分領域，進行了多維度的系統深入分析，內容分為7個部分：第1部分介紹國內高值和低值耗材行業概況、上市公司基本情況及產品圖譜；第2-4部分分別對骨科植入物、血管介入器械和眼科等其他高值耗材細分行業及相關上市公司發展進行研究，包括了各細分領域定義與分類、產業鏈分析、總體市場規模、細分領域市場規模、行業競爭格局、上市公司產品注冊證書情況、上市公司產品收入結構比例、研發投入與占比、研發產出情況、銷售模式及費用情況、營收規模與增速、營業利潤規模與增速、盈利能力與運營能力分析；第5部分為高值耗材上市公司發展洞察，包括總結高值耗材行業發展特征，行業發展政策和技術環境、產業發展關鍵要素、上市公司發展戰略洞察、行業發展機會、挑戰和趨勢；第6部分對低值耗材行業及10家相關上市公司發展進行研究，包括了低值耗材分類、產業鏈分析、總體市場規模、細分領域市場規模、行業競爭格局、上市公司產品注冊證書情況、研發投入與占比、研發產出情況、銷售模式及費用情況、營收規模與增速、營業利潤規模與增速、盈利能力與運營能力分析；。

14、 員工、 第三方開發者、 金融科技公司、 供應商和真他合作伙伴提供服務，使銀行創造出新的價值，構建新的核心能力。
國際知名咨詢公司麥肯錫對于開放銀行是這么定義的：開放銀行是一種協作的商業模式， 通過API在兩個或以上非附屬關聯公司直接分享銀行數據，以增強市場的功能。
開放銀行的構成一個完整的開放銀行需要有三方參與：1、開放數據的銀行2、需要這些共享數據的第三方機構、 開發者等3、被銀行和第三方所服務的用戶開放銀行較傳統銀行的優勢需求側方面隨著互聯網金融的發展，用戶對于金融服務的多樣化、 透明化和專業化的需求不斷加深。
開放銀行可以幫助銀行更好服務用戶需求，增強客戶粘性，可以通過海量的數據分享，高速的開放平臺的應用，多種的組件化的靈活嫁接等方式為用戶提供更加便捷，足不出戶的個性化服務，利用生態融合提升金融服務的質量。
供給側方面 各地區開放銀行發展雖然由政府監管或市場推動，但共同的目的是激發金融市場活力，有效的提升和改善銀行業自身的服務水平和質量。
開放銀行的服務由于沒有地域限制，服務輻射范圍更廣，使不同地區，不同國家之間更好的聯通，為銀行開拓新的市場和增加利潤來源，減少對線下渠道依賴，降低運營成本。
新技術進入金融行業，倒逼銀行自身進行技術革新與產業升級，提升服務質量，數字化轉型成為銀行下一步的重要戰略。
開放銀行由于發展。

15、探索，而在當下審視這些戰略選擇，已不再是從長計議、錦上添花的可選項，而是未來主導命運甚至生死攸關的必由之路。
但轉型之路從來不易。
誠如某大型股份行行長在月里的一封公開信所言：“跟隨客戶走入新的生態場景，卻發現自己才是陌生人；努力打造數字化經營能力，卻發現基礎設施的筋脈還不通暢；想要搭上科技變革的快車，卻感覺組織進化速度還跟不上；想讓組織更加輕盈，卻發現文化的不夠開放和包容讓我們步履蹣跚。
”滄海橫流，方顯英雄本色。
每一個銀行業的有識之士都正在或應該開始思考：未來銀行的形態和商業模式是什么樣的？具備什么樣能力的銀行才有可能在這股浪潮中脫穎而出、挺立潮頭？如何重塑組織、技術、人才和產品，打造這些適應未來的能力？這些能力是否又有一個普適的評價標準？為回答這些問題，本報告將為有遠見的銀行從業者提供一面透鏡（OPTICS），這是一套針對未來銀行的組織（Organization）、產品和服務（Product and Service）、技術（Technolo-gy）、信息（Information and Data）、人才（Caliber）、創新投入（Spend）等六大能力維度的評估體系。
它將助力業界同仁認識當下，透視走向數字化、智能化、開放化之路。

16、法合理償還貸款的借款人;創造和銷售風險未被真正了解的結構性證券;并想當然地認為可以輕松進入批發融資市場。
危機期間，多家銀行資不抵債，盡管公共部門進行了大規模干預，西歐和美國還是陷入了二戰以來最嚴重的衰退。
隨后出臺的最新國際監管框架，既擴大了銀行必須持有金融資源的風險范圍，又要求銀行引入對此類風險更為敏感的體系。
相比之下，自2008年以來，地方監管框架的變化往往不協調，在已頒布的改革細節和實施時機方面，不同司法管轄區存在差異一些監管機構增加了自己的銀行資本金和流動性要求，例如所謂的“瑞士標準”、美國的CCAR壓力測試計劃，以及歐盟的兩年一次的壓力測試。
為了反映各國金融體系的發展和復雜程度的差異，監管轄區內的一些調整是必要的，盡管這也是由有關當局在風險偏好方面的差異所推動的。
文本由木子日青 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：全球經濟與金融組織：新冠肺炎疫情：銀行監管改革的壓力測試。

17、人工智能產業創新評估 白皮書 目錄Contents 人工智能產業創新評估體系 1人工智能產業綜述 前言 主要發現 2使能技術就緒度指數 3應用場景融合度指數 4總結與展望 附錄：研究方法與數據說明 前言 1 隨著高性能計算、大數據和深度學習技術的快速發展，人工智能迎來第三次發展浪 潮。
在全球主要國家的積極推動下，人工智能與眾多領域的融合不斷深入，涌現出 一系列的新技術、新業態、新模式。
在市場對人工。

18、請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 基本狀況基本狀況 總股本百萬股 48,935 流通股本百萬股 31,905 市價元 5.09 市值百萬元 215,171 流通市值百萬元 162,397 股價與股價與行業行業。

19、p我國民航需求成長空間較大。
2019 年上半年底，我國支線航空市場覆蓋人口達到 8.5億，具有較大發展潛力。
根據華夏航空聯合相關部門發布的2020 中國副省級以下城市航空通達性報告，2019 年，我國人均乘機次數約為 0.47 次，低于世界。

20、p該模式發展具備穩定性，主要因為：1支線機場所在的地區大多是三四線城市，亟待通過航空客運拉動進出客流，進而帶動該地區的商流旅游及對外交流，從而拉動當地經pp濟的發展;2機場投資相對較大，地方政府都迫切需要通過增加航班增加客流來提高機場的使用。

21、自成都航空首架 ARJ21 于 2016 年中正式商業運營以來，該型飛機已運營近 5 年。
參考波音空客等機型的研制和改進進程，一款機型從量產交付到成熟，通常需要較長 的周期，對應的機型各項運營指標爬坡也需一定時日。
如波音 737 。

22、2財政收入與支出維度看承接力：我們統計發現 2019 年公共財政收入在 200 億以下地級市占比 69，而其交通運輸支出在 516 億，占收入的827，相較而言，支線機場建設對地方財政壓力較小。
pp3直接投資回報看：中西部高鐵和高速公路極。

23、公司收購奧林匹克學院的本質是獲得學額和校區資源不是買牌照，奧林匹克學院 將納入南京傳媒學院招生。
預計今年秋新學年 2500 萬凈利潤明年秋新學年 5000 萬 凈利潤4 年后 1 億凈利潤，總資本開支不超過 4 億元土地尾款 7000 萬擴。

24、資料來源：Solarzoom，西部證券研發中心HJT 異質結電池全生命周期內效率衰減較慢。
在電池片全生命周期內，HJT 電池的溫升系數為0.26，優于PERC 與TopCon 電池接近0.3雖然HJT 電池首年衰減率相對較高約為 2，但。

25、服務高度差異化，客戶粘性較強第一共和銀行致力于給客戶提供優質高效的服務。
目前，第一共和銀行業務主要分為三部分，私人銀行業務對公業務和財富管理業務，三塊業務的有機結合，為高凈值客戶提供全方位服務。
通過私人銀行與高凈值客戶建立聯系，隨著高頻拜訪。

26、中國體外診斷上市公司發展六大特點1試劑全品類拓展。
細分領域具有一定技術積累的企業依托已形成的單個技術平臺競爭優勢向體外診斷的其他細分領域滲透，豐富產品種類。
一方面是全產品品類適應目前檢驗科打包的需求以能夠為醫學實驗室提供全面的產品解決方案和。

27、 敬請閱讀末頁的重要說明 證券研究報告 行業深度報告 2022 年 01 月 07 日 推薦推薦維持維持 總量研究銀行 硅谷銀行創辦于 1983 年，是一家沒有零售業務，專注于 PEVC 和科技型企業融資的中小型銀行，是投貸聯動模式的典范。

28、請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告 20222022年年0303月月1717日日超配超配社會服務行業專題社會服務行業專題云開霧散終有時云開霧散終有時，擇優布局待花開擇優布局待花開華夏中證旅游主題華夏中證旅游。