結構性存款

1、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 1515 Table_Page 跟蹤研究|電氣自動化設備 證券研究報告 捷昌驅動（捷昌驅動（603583.SH） 疫情之下的結構性疫情之下的結構性變化變化，2C 需求有望需求有望釋放釋放 核心觀點核心觀點： 疫情帶來的需求結構變化：疫情帶來的需求結構變化：2C 端空間有望打開。
端空間有望打開。
隨著海外新冠疫。

2、 行業深度報告 全面復工在即，尋找結構性機會 行 業 深 度 報 告 行 業 報 告 食品飲料食品飲料 2020 年 02 月 19 日 強于大市強于大市（維持維持） 行情走勢圖行情走勢圖 相關研究報告相關研究報告 行業周報*大消費*1 月 CPI 同比 +5.4%，本周二級市場農業股大漲 2020-02-16 行業周報*大消費*中央一號文件繼續 聚焦三農，疫情導致消費股普跌 。

3、鋰行業專題：把握鋰行業結構性投資機會鋰行業專題：把握鋰行業結構性投資機會 證券分析師：劉孟巒 證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980520040001 證券分析師：楊耀洪 證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980520040005 日期：2020年7月9日 證券研究報告證券研究報告 目錄目錄 復盤：鋰價重回歷史底部區間復盤：鋰價重回歷史底部區間 細說全球“四湖七礦”的發展現狀細說全球“四湖七礦”。

4、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 周周 報報 證券研究報告證券研究報告 電氣設備電氣設備 推薦推薦 ( 維持維持 ） 重點公司重點公司 重點公司 評級 國電南瑞 買入 寧德時代 審慎增持 璞泰來 審慎增持 通威股份 審慎增持 隆基股份 審慎增持 金風科技 審慎增持 天順風能 審慎增持 相關報告相關報告。

5、 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 行 業 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 有色金屬有色金屬行業：行業：銅供給剛性開始顯銅供給剛性開始顯 現，黃金仍將維持結構性強勢現，黃金仍將維持結構性強勢 2020 年 04 月 13 日 看好/維持 有色金屬有色金屬 行業行業報告報告 投資摘要： 周內各國持續寬松政策、原油反彈疊加供應端。

6、 Table_First1 乳品乳品 食品飲料食品飲料 行業報告行業報告 TABLE_COVER 結構性增長誰是贏家結構性增長誰是贏家 乳品乳品行業首次覆蓋報告行業首次覆蓋報告 中國乳品消費量將繼續上升。
乳品包括飲用奶、酸奶、奶粉、芝士、冰淇淋 等， 又有常溫和低溫兩種保存方式。
按照中國原奶產量、 進口量以及日本農 林水產省披露的數據，中國 2018 年原奶人均消費量為 33.2 千克。

7、逆勢擴張。
貨車：綜合經濟、物流需求、國三淘汰及治超等，預計重卡今明兩年銷量分別為 116.6 萬（+2.6%）和 107.5 萬輛（-7.8%），有壓力但有望維持景氣客車：預計今明兩年客車銷量分別 45.2 萬（-7.9%）、 43.9 萬輛（-2.9%），電動化帶來增量需求，龍頭車企市占率不斷提高。
新能源乘用車：2020 年是行業關鍵的過渡轉折期，自發需求相對較弱，預計銷量為 140萬輛，看好之后的需求驅動市場，仍是長期發展的高增長行業補貼大幅退坡對行業影響極大，目前產業鏈利潤均處繃緊狀態，各個環節均在博弈話語權與技術迭代，但政策仍具傾向性，后續有雙積分等扶持政策加碼、牌照指標持續引導、地方仍有出行、用電等調節空間。
需求驅動車型產品力提升，產品定位逐漸明晰，廠商格局優化，低端產能逐步出清；定位營運的 A 級轎車仍為支柱車型，自發需求由 A0 級SUV 向 A 級 SUV 和 B/C 級車切換，插混車型合資對自主開始形成壓力。
電動車全球化加速，特斯拉及大眾 MEB“鯰魚”入局，有望調動自主車企積極性，提振消費者對電動車認可度，培育配套產業鏈，促進需求。
零部件環節：把握綁定優質客戶和增量明顯的細分領域特斯拉產業鏈：2020 年具增業績、提估值的確定性機會。
汽車電子：進化加速，價值量及滲透率同時提升的萬億市場。

8、產能繼續擴張、改善供需環境，日本鋼鐵行業于 1970 年后在大型鋼企之間展開了四次大規模的兼并重組。
規?；l展后產能向頭部集中，對海外市場的依賴度提升。
合并重組后日本的粗鋼產量增長勢頭得到控制，產能利用率長期維持在較高的水平。
產能集中度 CR4 從 1970 年的 60%提高到 2018 年的 86.6%，其中行業龍頭的市占率得到了逆勢提升，經營業績相比小型鋼企表現更優。
具備國際競爭力的鋼企把更多的產品出口到國外，出口占比提升至 40%。
盡管行業的盈利能力在每次重組的初期都得到明顯的改善，但由于內需持續低迷和出口競爭加劇，其長期向下的趨勢并未被扭轉。
產能集中度提升和市場多元化導致鋼企業績周期的形態趨于扁平化。
特鋼是長周期向下能獲得相對收益的結構性機會，投資鋼鐵龍頭公司的絕對收益不差。
1974-2018 年間大同特殊鋼的年化收益率為 4.1%，幾乎兩倍于日本制鐵的 2.1%，微幅跑贏日經 225 指數。
大同特殊鋼的高投資回報與日本鋼鐵業中特鋼占比提升至 20%以上的結構化轉型有關。
日本制鐵在過去 45 年間有兩個高投資回報周期：（1）1974-1989 年，由于日本國內寬松貨幣政策+房地產泡沫，日本制鐵的年化收益率 13.8%；期間日經 225 指數的年化收益率為 15.2%。
（2） 1992-2007 年，由于海外經濟復蘇，日本制鐵的年化收益率為 9.3%；期間。

9、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 策策 略略 報報 告告 策策 略略 專專 題題 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 分析師： 王德倫 S0190516030001 李美岑 S0190518080002 王亦奕 S0190518020004 張 兆 S0190518070001 張 勛 S0190520070004 吳 峰 S019051012。

10、率占比10%-30%之間。
從數據中我們可以看出人口正在往城鎮化推進，泛娛樂商業商圈的不斷擴升。
消費能力隨近年經濟飛速發展陸續提高，隨著經濟水平的不斷增長，人們收入的不斷提高，在2019年中國人均消費支出結構中我們可以看到人均年文娛消費占總體消費的11.7%。
2、中國產業結構優勢由于中國是社會主義經濟體制，因此掌握國民經濟命脈的基本都是國有企業，而中國工業總產值中有接近32%由大型國企創造，這些企業覆蓋了電力、制造、交通等諸多重點行業。
而其他企業工業產質量占比68%。
2015-2019年國有企業總資產占比達到了77%+。
文本由栗栗-皆辛苦 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源安永：F5G賦能智慧城市進入全光時代點擊下載PDF原文。

11、景氣賽道上的結構性機會 2020 年大小分化明顯，2021 年挖掘結構性機會： 估值略貴仍可接受，機構持倉相對不高： 投資建議： 風險分析： 10 6 22 39 55 1019022005200820 計算機行業滬深300 投資觀點 目錄。

12、p國產大飛機 C919 全球首單正式簽署，預計 2021 年將交付首架。
目前，我國自主飛機譜系的框架已經基本搭建完成，其中 C919 大型客機是我國按照國際民航規章自行研制具有自主知識產權的大型噴氣式民用飛機，于 2015 年 11 月 2。

13、p平臺效應漸顯，零售與工業借力高增pp廣西省醫藥零售龍頭，銷售規模再提速。
2020 年公司零售業務實現營業收入 24.88 億元，同比增長 31.73，實現毛利潤 5.78 億元，同比增長 24.63，疫情期間仍舊保持了較高的增長，公司近些。

14、p昀?？萍嫉顷懣苿摪錺p4月 6日，蘇州昀冢電子科技股份有限公司簡稱昀?？萍颊降顷懮辖凰苿摪?，其發行價格為 9.63 元股，保薦機構主承銷商為華泰聯合證券有限責任公司。
招股書顯示，昀?？萍际茄邪l生產攝像頭光學模組CCM 和音圈馬達VCM。

15、p休閑服務：免稅受益消費回流，旅游消費強勁修復pp免稅行業受益于消費升級，引導消費回流。
消費升級中產階級擴張背景下，國內高端消費規模持續擴大，2019 年中國人均 GDP 超過 1 萬美元后，更是爆發了新一輪的需求增長。
中國免稅行業引導消費。

16、p三平臺效應漸顯，零售與工業借力高增pp廣西省醫藥零售龍頭，銷售規模再提速。
2020 年公司零售業務實現營業收入 24.88 億元，同比增長 31.73，實現毛利潤 5.78 億元，同比增長 24.63，疫情期間仍舊保持了較高的增長，公司近。

17、水井坊：搭乘次高端紅利，結構升級持續推進。
公司公告 21Q1 實現營收 12.40 億元，同比70.2，歸母凈利潤 4.19 億元，同比119.7，與預增公告基本一致。
1公司作為全國性次高端酒企，有望優先受益需求恢復及次高端擴容紅利;2提。

18、芯片短缺影響有限，預計 2021Q3 有望迎來供給拐點。
根據 IHS Markit 預測，2021年芯片短缺將影響全球輕型車產量約 120 萬輛，其中 Q1Q2Q3 分別有 1013010萬輛供給受到影響，四季度有望增加 40 萬輛供給。

19、成為類似流感病毒一樣長期定期接種的疫苗品種。
因此我們看好疫苗行業在后疫情時期會有持續表現。
pp2.2 中期：集采政策持續高壓，創新轉型是出路pp高層定調，集采政策持續密集發布。
pp2021年1月28日，國務院辦公廳發布了國務院辦公廳關于推。

20、根據統計局數據測算，我們估測 201520 年白酒行業市場規模 CAGR 為 9，但是估測次高端高端價位市場規模 CAGR 分別為 2225，若按終端消費口徑計算，高端白酒對應市場規模 CAGR 為 43，中高價白酒擴張速率遠高于行業平均。

21、模組產業向頭部集中 縱觀全球，目前主流的攝像頭模組生產商大多位于中韓等國家，例如內地的歐菲光，舜宇光學，丘鈦科技；韓國的三星電機和LG Innotek 等。
目前，內地模組生產的市場正逐漸向頭部一線企業集中并繼而加深門檻。
雖然從對技術的要求上。

22、攝像頭模組的產品結構得到優化 從 APS 的角度而言，公司從 2018 上半年開始錄得攝像頭模組平 均銷售單價下跌的情況，并一直維持到 2019 上半年。
我們相信其背后的原因是 1公司當時售出 的以 800 萬像素以下的中低端模組為主 2中。

23、我們認為這種情況是結構性變化的原因，例如1貴金屬使用量增加，因競爭提高燃油經濟性而引起，以及2伴隨電氣化和汽車的每輛車半導體含量增加電子系統的普及。
因此，我們認為將原材料價格的上漲視為結構性變化而非暫時現象是公平的。
我們編制數據的全球汽車原。

24、中低容量特殊利基型 DRAM 需求超過供給：歸因于數位電視，機上盒，WiFi 56, 安防, 路由器, Modem, AIOT, 白色家電, 工業IPC 對小容量 DRAM 內存的需求穩定增長，加上海力士產能轉 CMOS 感測器明顯退出中低。

25、政策底初現，短期內行業政策邊際持續改善。
9月以來，央行在半個月內三度釋放穩定信號，三度表示將維護房地產市場的健康發展，維護住房消費者的合法權益。
10月，全國多地銀行房貸利率出現下調跡象，放款速度也有所提升。
同時，高層也多次召集部分房企召開座。

26、回歸內需市場，關注結構性機會回歸內需市場，關注結構性機會 家電行業家電行業20222022年度策略報告年度策略報告 2021年11月30日 目錄目錄 復盤復盤20212021：行業整體受損于：行業整體受損于CPI 原材料價格上漲帶來均價提升。

27、行業進入下行周期，尋找結構性機會 行業進入下行周期，尋找結構性機會 2021年年12月月 房地產行業2022年投資策略 房地產行業2022年投資策略 核 心 觀 點 2021隨著政策調控力度加強，行業基本面進入下行周期。
下半年以來，銷售滑坡。

28、 年度策略年度策略 證券研究報告證券研究報告 行業研究行業研究 年度策略年度策略 TableTitle 期待筑底復蘇，尋結構性亮點期待筑底復蘇，尋結構性亮點 零售行業零售行業 2022 年投資策略年投資策略 增持增持維持維持 主要觀點主要觀。

29、 2 . 5 . 5 . 6 . 7 . 9 . 9 . 9 . 12 . 14 . 16 . 16 . 17 . 18 . 19 . 19 . 19 . 21 . 22 . 23 . 24 . 25 . 27 . 28 . 29 . 30。

30、 請仔細閱讀本報告末頁聲明 證券研究報告 行業策略 2022年01月02日 電子 硬件科技：結構性創新不斷加強，關注重點細分賽道 創新與需求共振，以5G云人工智能可穿戴等為核心的創新周期不斷加強，疫情后 5G 換機潮繼續成為智能手機市場重要。

31、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。
1 證券研究報告 食品飲料食品飲料 大眾品大眾品:旺季需求修復，呈結構性改善旺季需求修復，呈結構性改善 華泰研究華泰研究 食品飲料食品飲料 增持增持 維持維持 行業行業走勢圖走。

32、 1 敬請參閱最后一頁特別聲明 本報告的主要看點本報告的主要看點： 1. 回顧 2021 年餐飲酒店行業整體表現和當中亮點。
2. 梳理春節期間餐飲酒店消費表現。
整體穩步復蘇整體穩步復蘇，尋找結構性尋找結構性機會機會 基本結論基本結論 回。

33、 1 新舊需求增長快，結構性矛盾突出新舊需求增長快，結構性矛盾突出鎳深度報告鎳深度報告2022.03.08證券研究報告證券研究報告 行業深度報告行業深度報告周期周期 金屬及材料金屬及材料劉文平劉文平 EmailEmail： 執業號：執業號：。

34、 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 公司研究 東興證券股份有限公司證券研究報告 騰遠鈷業騰遠鈷業301219301219 ：頭部鈷鹽生產商頭部鈷鹽生產商正邁入結構性騰飛新征程正邁入結構性騰飛新征程 2022 年 5 月 18。

35、 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 數字基建數字基建結構性機會結構性機會,通信賦能車載與新能源通信賦能車載與新能源 通信行業通信行業 2 2022022 年中期投資策略年中期投資策略 通信 證券研究報告證券研。

36、1敬請參閱最后一頁特別聲明 本報告的主要看點本報告的主要看點:1.如何看待 7 月社零數據2.食品飲料各子板塊觀點跟蹤及投資策略更新.劉宸倩劉宸倩 分析師分析師 SAC 執業編號:執業編號:S1130519110005 李茵琦李茵琦 聯系人。

37、2022 年深度行業分析研究報告 2正文正文目目錄錄 1公司概況:特種紙龍頭企業,多品類廣泛布局.41.1發展歷史:薄紙起家,產品下游應用廣泛.41.2業績復盤:收入高增,擴產貢獻主要動力.51.3股權結構:家族控股,持股比例穩定集中.92。

38、 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 證券研究報告行業專題研究 2022 年 09 月 11 日 輕工制造輕工制造 底部掘金,結構性景氣不乏龍頭份額加速提升底部掘金,結構性景氣不乏龍頭份額加速提升 板塊估值歷史底部,基金持倉向。

39、 20222022 年年 0909 月月 1313 日日 白酒結構性機會,白酒結構性機會,大眾品大眾品分化明顯分化明顯 食品飲料食品飲料專題報告專題報告 推薦推薦維持維持投資要點投資要點 分析師:孫山山分析師:孫山山 S1050521110。

40、20222022 年年 0909 月月 1414 日日 證券研究報告證券研究報告行業研究行業研究行業專題行業專題 請閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 醫藥生物醫藥生物行業中報業績綜述行業中報業績綜述 投資評級投資評級 強于大市強于大市 維持。