替代蛋白

1、 投資評級：投資評級：增持增持( (首次首次) ) 深 度 報 告 深 度 報 告 公 司 公 司 研 究 研 究 財 通 證 券 研 究 所 財 通 證 券 研 究 所 市場數據市場數據 收盤價（元） 72.10 一年內最低/最高(元) 49.5/91.6 市盈率 -48.9 市凈率 9.32 基礎數據基礎數據 凈資產收益率(%) - 資產負債率(%) 8.81 總股本(。

2、 請務請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 醫藥醫藥行業行業 暫無評級暫無評級 市場數據市場數據 市場數據日期市場數據日期 2020-01-07 收盤價（元） N/A 總股本（億股） 4.07 流通股本（億股） N/A 總市值（億元） N/A 流通市值（億元）。

3、農林牧漁農林牧漁 2020 年 01 月 15 日 溫氏股份 (300498) 全鏈條布局之肉蛋白航母，乘產業升級浪潮砥礪前行 公 司 報 告 公 司 首 次 覆 蓋 報 告 公 司 報 告 公 司 半 年 報 點 評 強烈推薦強烈推薦（首次首次） 現價：現價：36.33 元元 主要數據主要數據 行業 農林牧漁 公司網址 大股東/持股 溫鵬程/4.08% 實際控制人 梁煥珍 總股。

4、需求，梳理基站到終端市場新增量2019年迎來5G網絡建設，萬億級市場大門即將開啟。
我們梳理了從5G基站、傳輸到移動終端電子板塊主要的市場需求增量，看好其中天線、PCB、移動終端零部件的投資機會：1）MassiveMIMO方案有望顯著拉動基站天線需求；2）基站數量增加結合天線升級帶動PCB量價齊升；3）5G時期移動終端支持的無線頻段數量將翻倍，濾波器市場迎來快速增長；4）智能機背蓋非金屬化趨勢已成，陶瓷材料立足差異化有望在高端市場逐步滲透。
半導體國產替代正當時我們認為模擬半導體的弱周期屬性將使其繼續保持穩健增長；同時世界工廠及本土企業崛起使得中國成為世界最大的IC市場，在中國政府各類產業基金的支持下，半導體產能將持續向大陸轉移，看好具備優秀設計能力和規模成本優勢的IDM廠商，以及作為制造的下游配套環節、較為成熟的封裝測試產業。
光學光電子關注新應用拉動需求我們認為19年電視面板供過于求情況延續，但手機面板全面屏滲透率不斷提升，供需比下降，價格企穩。
此外由于折疊、屏下指紋等智能手機新需求，看好未來柔性AMOLED面板在智能手機市場的快速成長。
在LED方面，隨著MicroLED與MiniLED在顯示器和AR領域逐步放量，有望拉動LED芯片需求端持續增長。
投資組合我們看好5G產業鏈、半導體國產替代方面的投資機會，同時選取所處。

5、曹、3M 等海外供應為主。
受益于半導體產業向大陸轉移，網絡提速、5G 等光通訊需求崛起，及國內航空航天和重大工程項目快速發展，石英需求向好疊加國產替代加速，建議關注菲利華、石英股份。
石英性能優異，是電子、航空航天等關鍵原料，制備方法不斷升級 石英物理化學性能穩定，耐高溫、耐腐蝕、透光性和絕緣性好；高性能石英是電子信息、光學光源、光伏能源、航空航天等領域不可或缺的材料，在國家重大工程以及航天航空、電子信息等產業具有關鍵作用。
不同應用對材料性能和制備方法要求不同，石英制備方法包括：1）人工合成，材料純度高，羥基含量可控，適用于先進制程半導體支撐件、光纖光棒等；2）天然結晶石英，通過氣熔或者電熔方式制成管棒坨等，耐高溫性能好；高純石英砂量產技術以美國尤尼明和國內石英股份為代表。
預計 2020 全球石英需求 283 億元，國內企業高端市場份額提升 根據中國建筑與工業玻璃協會，2015 全球石英市場超過 200 億元，其中半導體占 45.53%，光伏占 23.76%，光通訊占 16.20%，光學占 9.50%，光源占 5.18%。
高端石英目前仍以海外供應為主，如 Momentive（邁圖）、 Heraeus（賀利氏）、Tosoh（東曹）、3M、信越、Qsil（昆希）等。
我們根據各下游的需求測算，預計 2018-2020 年全球石英材料需求分別為255/265/283 億元。

6、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 深深 度度 研研 究究 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 industryIdindustryId 農林牧漁農林牧漁 推薦推薦 ( ( 維持維持 ） 重點公司重點公司 重點公司 19E 20E 評級 溫氏股份 2.39 6.46 買入 牧原股份 2.70 18.90。

7、包括物流快遞、汽車出行、外賣、餐飲和酒店等，進行人力成本替代空間分析，以之作為該領域自動駕駛應用的潛在市場空間。
基于該分析，我們得出以下觀點： 1、 自動駕駛的需求空間取決于下游應用領域的市場空間與人力成本占比的大小，以及人力可替代的難易程度； 2、 公路物流、餐飲、汽車出行、外賣和酒店行業在 2018 年的市場規模分別為4.3、4.3、1.4、0.25 和 0.4 萬億元；我們預計到 2025 年，上述各行業的市場規模分別可達 7.8、8.3、1.6、0.45、0.48 萬億元；各應用領域市場規模巨大，但橫向對比也有較大差異； 3、 在 20%的替代率假設下，公路物流、餐飲、汽車出行、外賣和酒店的人力替代空間分別為 3500、3330、1226、172 和 166 億元；而在更激進的 50%替代率假設下，上述各行業的人力替代空間分別為 8700、8324、3065、429和 415 億元。
總體而言，自動駕駛在各應用行業的人力替代空間巨大，但不同領域的市場空間和技術難度差異極大，這對于各領域從業公司的估值水平有很大影響。
且具體市場空間還需要考慮特定領域的人力替代難度和滲透率提升速度，以及具體公司的商務拓展能力，我們將在后續研究中予以進一步剖析。

8、電腦/外設(立訊全球排名3/德潤 5)、設備(立訊排名 1) 、通訊數據設備(立訊排名 3) 、消費電子(立訊排名 5)。
智能手機功能模塊增多+5G 射頻變革+可穿戴加速滲透，BTB 連接器市場空間持續打開。
BTB 連接器目前在手機終端主要應用在手機顯示器、主副板、指紋識別、喇叭、耳機等，iphone XS 單機用量 15 對，安卓機中 10對左右。
判斷 BTB 連接器憑借高頻高速穩定傳輸、小型化、易插拔等優點，將會成為未來智能手機主流連接方式，預計未來需求會隨著手機內部功能模塊的增多以及可穿戴加速滲透而急劇拉升，智能手機方面重點關注多攝滲透+5G 射頻+馬達+輕薄化，可穿戴方面則關注 VR/AR、智能手表等出貨量提升。
此外，對連接器高速高頻傳輸以及屏蔽性能要求提升，BTB 連接器有望享受量價齊升紅利。
貿易戰+國內終端廠商崛起加速高端連接器國產化。
我國高端 BTB 連接器主要以進口為主，中美摩擦開始后, 針對美國加關稅, 中國政府推出反制政策對美相關商品加征關稅，8536 稅號下兩大連接器項目關稅從 0 提到了 25%，國內企業進口連接器成本急劇提升；此外，我國本土手機廠商HMOV 為全球智能手機前六大廠商，18 年合計市占率約為 38.61%，貿易戰疊加高端化趨勢，本土終端廠商采購國產 BTB 意愿需求強烈。
目前，連接器中國市場前十排名廠商中只有兩家中國大陸廠。

9、加速投放，帶動下游鋰電池及其原材料需求高速增長。
鋰電池四大關鍵原材料（負極、正極、隔膜、電解液）2018年中國供應分別占全球的 66%/33%/38%/72%，其中中國負極企業供應份額高，格局好，全球對比的視角下，中國負極龍頭兼具技術、產品、成本優勢，全球競爭力明顯，且已經進入 LGC、寧德時代、三星 SDI 等全球鋰電巨頭供應鏈，隨著下游放量，負極材料加速全球替代，有望享受全球新能源汽車增長紅利。
負極是鋰電四大關鍵原材料之一，2025 年空間有望超 500 億。
負極材料是鋰電四大關鍵原材料之一，對鋰電壽命、能量密度、功率、安全等性能起到重要作用。
目前負極材料主要是石墨，包括人造石墨和天然石墨，占 95%的份額。
石墨類材料 2018 年全球出貨量 18 萬噸，市場規模約 123 億元，新能源汽車行業興起帶動負極材料需求快速上升，預計 2019/20/21/25 年出貨量分別為 23/31/40/101萬噸，市場空間分別為 150/194/240/522 億元，2019-2025 年 CAGR 23%。
行業格局：日本曾壟斷供應，中國巨頭冉冉升起。
2000 年之前日本負極供應占全球 95%以上，隨著中國實現技術突破并建立成本優勢，中國/日本出貨占比從2000 年的 4%/95%變化至 2018 年的 66%/30%。
2018 年全球負極出貨 CR4 占比60%，。

10、利用其趨勢檢測能力來幫助客戶分析了全球飲食中肉類替代品的興起。
Synthesio采取的方法第一步：確定感興趣的話題和目標肉類替代品趨勢檢測研究的第一步是確定客戶最想了解的主題。
調查發現，客戶對最近引起轟動的三個肉類替代品牌感興趣：Impossible Foods、Beyond meat和Boca。
第二步：使用趨勢圖來評估各個主題的表現研究結果發現，Beyond Meat以高于平均水平的增長率創造了最多的在線對話。
盡管與Impossible Foods相關的在線內容較少，但該公司的增長速度最快。
另一方面，Boca很受小眾觀眾的歡迎，但與Tofu相比，Boca的在線內容增長速度更快。
與這三大肉類替代者相比，Tofu的增長率最低。
第三步：了解意外轉變背后的背景客戶想知道關于超越肉類和不可能的食物的對話背后的背景。
然后，話題隨著時間的推移而轉移。
準確識別話題轉移會提醒品牌出現新的競爭對手、品牌公眾認知的變化以及消費者需求或偏好的變化。
當Signals分析過去一年會話量的持續變化時，它發現Beyond Meat在一年的大部分時間里都是有機在線內容的領先者。
然而，Impossible Foods也在迅速崛起。
信號通過自動呈現有意義的變化來縮短用戶的洞察時間。
例如，信號顯示，從2月初到4月底，提到Impossible Foods的次數增加了275%。

11、DK(軟件開發工具)以供開發者在企業應用程序(APP)、業務或服務程序中嵌入消息、語音電話、音頻、視頻、即時通信和其他通信功能，構建便捷和高效的通信渠道。
基于云的聯絡中心解決方案(CCaaS)2019年可替代的空間有340億元，應用場景是與客戶交流溝通，且2019年市場構成有三點，1、47億元為傳統方式;2、83億元基于云計算;3、21億元基于云和人工智能。
其主要通過智能手機或者互聯網提供包含智能路由服務、智能語音交互、AIl機器人服務、人工坐席、支撐和運維服務、CRM集成等服務，便于企業管理眾多客戶的實時交互，降低整體的通信成本，提升效率，主要特點:多通道、智能化、一致性、可擴展性。
基于云統-通信方案(UCaaS)2019年可代替的空間有961億元，應用的主要場景是針對企業內部協同或外部商務溝通。
2019年市場構成有三點，分別是1、153億元基于傳統式;2、31億元基于云的語音;3、777億元基于視頻:在線銀行賬戶確認、在線保險實時確認、遠程醫療、在線和離線協同教育、實時音視頻技術。
其主要支持在正常商務交流或內部協同中通過統一入口使用多種通信功能,包括即時通信、音頻、視頻會議、視頻電話，主要特點:一鍵登錄、系統兼容、智能數據服務。
文本由栗栗-皆辛苦 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源【研報】計算機行業專題:我國云通信產業梳理-210329 (32頁) .p。

12、中心要求政府機關不允許安裝Win 8操作系統。
2015年全國人大發布了中華人民共和國國家安全法政策，其政策主要內容是以法律的形式確立了國家安全領導體制和總體國家安全觀的指導地位。
2016年國務院發布了國家信息化發展戰略綱要政策，其政策主要內容是統籌發展安全兩件大事,堅持走中國特色信息化發展道路。
2017年工信部發布了軟件和信息技術服務業發展規劃( 2016-2020 )政策，其政策主要內容是首次明確提出信息安全產品收入目標，即到“十三五”末達到2,000億元,年均增長20%以上。
2018年網信辦、證監會發布了關于推動資本市場服務網絡強國建設的指導意見，其主要內容是充分發揮資本市場在資源配置中的重要作用，規范和促進網信企業創新發展,推進網絡強國、數字中國建設。
2019年中國電子信息產業發展研究院發布了信息技術產品安全可控評價指標，其主要內容是針對中央處理器、操作系統、辦公套件和通用計算機產品給出具體的評價指標。
2019年財政部、國家稅務總局發布了關于集成電路設計和軟件產業企業所得稅政策的公告。
，其主要內容是對于依法成立且符合條件的集成電路設計企業和軟件企業，在2018年12月31日前自獲利年度起計算優惠期，企業所得稅享受“兩免三減半”政策。
文本由栗栗-皆辛苦 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源 【公司研究】鼎捷軟件-首次覆蓋報告。

13、消費者更加重視減少浪費，回收和再利用產品，對供應鏈透明度和本地采購產品的需求不斷增加。
4. 在線轉換：疫情期間電子商務的普及和快速實現。
封鎖導致更多的時間在家里，并有助于增加家庭膳食，從零開始做飯，餐盒銷售的新食譜，和零食：從2020年5月到7月，英國家庭的飲食比例增加了26-31%，38-55%的人們計劃從零開始做飯，2020年4月BBC網站流量增加50%美食。
從長遠來看，消費者將繼續做出更健康的消費選擇：2019年，英國半數家庭減少了紅肉消費量，消費者中有32%將紅肉換成魚或雞肉，2020年英國冷凍即食食品銷量下降4%左右。
2025年歐洲肉類替代品銷量將達25億歐元，2019年至2025年歐洲植物替代品的預計每年銷售增長10%(相對于整個肉類市場0-1%的增長率)。
經濟衰退對餐飲交易量的歷史影響歐洲餐飲交易占歐洲交易總額(所有行業)和歐洲餐飲交易總額的百分比餐飲業的交易通常占所有交易的3.5%至6.0%在經濟衰退后時期達到最高水平。
雖然在過去的經濟衰退中，餐飲交易量有所下降，但總體而言復蘇很快，總體交易量在3年內出現反彈。
隨著時間的推移，餐飲領域的戰略和私募股權買家的比例一直穩定在75%/25%左右。
經濟衰退對行業估值的歷史影響歐洲斯托克餐飲 在之前的經濟衰退中，從峰值到谷底的估值下降幅度介于息稅折舊攤銷前利潤倍數的3.0倍到3.5倍之間。
最近一段時間，平均估值僅下降了約2。

14、有益于健康和環境。
減少肉類消費，用替代肉類替代肉類，可降低患心血管疾病的風險。
含有可持續的碳水化合物和健康的脂肪，可以幫助平衡血糖。
遠比傳統肉類更具可持續性畜牧業用地占農業用地總量的77%，約占溫室氣體排放總量的15%。
與傳統肉類相比，溫室氣體排放量減少了90%，對氣候的破壞性更小。
2. 與聯合國可持續發展關鍵目標相關。
3. 替代肉類顯著降低了傳統肉類對環境的不利影響。
傳統牛肉漢堡/可替代肉漢堡二、相關品牌提供者1.麥當勞 最近在美國部分市場推出了McPlant產品線(植物性牛肉、豬肉、雞肉和魚類產品)。
在德國和以色列提供BigVegan漢堡，在斯堪的納維亞提供McVegan，在印度提供McAloo Tikki三明治。
與綠色星期一合作，在香港和澳門的數百家店鋪推出多個全菜單菜單項目。
2.肯德基 與Beyond Meat合作在美國亞特蘭大推出素食炸雞，取得了巨大成功。
嘉吉在中國首次推出植物性雞塊，此外，百勝還與其他百勝中國品牌塔可鐘(tacobell)和必勝客(Pizza Hut)合作，推出了超越肉類的植物漢堡。
三、全球替代肉類市場1.印度雖然該行業仍處于起步階段，但預計在中期內，這將成為一個數十億美元的機會。
最近的一項調查顯示，人們對植物性肉類的接受度很高，63%的受訪者表示愿意嘗試。
考慮到印度擁有熟練的人力資源和豐富的農業和農產品加工資源的可用性，理想地成。

15、醫藥行業研究p1東方財智 興盛之源 東興證券股份有限公司證券研究報告：醫藥行業研究 DONGXINGDONGXING SECURITIESSECURITIES 20212021年年1 1月月2121日日 血制品行業：血制品行業： 白蛋白進入。

16、敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 證券研究報告 靜注人免疫球蛋白十年回顧 行業評級：增持行業評級：增持 報告日期： 20210127 行業指數與滬深行業指數與滬深 300300 走勢比較走勢比較 相關報告相關報告 1.鹿得醫療 832278 。

17、p人纖維蛋白原制劑在臨床主要用于止血nbsp;pp纖原由健康人血漿，經分離提純，并經病毒去除和滅活處理凍干制成。
含適宜穩pp定劑，不含防腐劑和抗生素。
目前，國內市場上纖原產品包括注射用纖原和外用纖原制劑。
nbsp;pp1注射用纖原pp注射用。

18、2.4 靜注人免疫球蛋白在手足口病治療中的應用 br手足口病是小兒傳染病中發病率較高的一種，臨床癥狀主要有手足口位置出現皰疹或者斑丘疹，同時伴有發熱情況，如不及時治療會影響患兒中樞神經系統，甚至危害患兒生命健康。
手足口病的傳播速度較快，發。

19、纖原的生理功能是在體內經凝血酶作用轉變為纖維蛋白，在凝血共同途徑中發揮止血 和凝血功能，并參與體內一系列病理生理過程，如炎癥組織損傷修復等。
凝血共同 途徑是指從 F激活至纖維蛋白形成階段，是內源外源凝血的共同凝血途徑，包括凝血 酶形成和纖。

20、膠原蛋白是人體的自身成分，廣泛分布于皮膚和肌腱中。
膠原蛋白是一種細胞外蛋白質，它是由 3 條肽鏈擰成螺旋形的纖維狀蛋白質，富含多種人體必需的的氨基酸：甘氨酸脯氨酸羥脯氨酸。
一個成年人身體內約有 3 公斤膠原蛋白，其中大于 90的膠原蛋白存在。

21、醫院銷售渠道：零加成兩票制，改善醫械定價亂象提高分銷鏈透明度醫用耗材零加成：取消公立醫療機構醫用耗材加成，2019年底前實現全部公立醫療機構醫用耗材零差率銷售，高值醫用耗材銷售價格按采購價格執行。
公立醫療機構因取消醫用耗材加成而減少的合理收。

22、從企業收入區域分布來看，植物蛋白飲品行業發展具有顯著的區域發展特點;2019年前，養元飲品營業收入主要分布于華東華中地區;維維股份營業收入則主要分布于華東華南地區。
植物蛋白飲品發展區域性明顯，與不同區域消費群體有著不同的飲食習慣密切相關;同。

23、1植物蛋白飲品可以作為乳糖不耐受人群補充蛋白質的良好方式。
乳糖不耐受指一部分人群體內乳糖酶不足或者數量很低，在攝入含有乳糖食物后乳糖在小腸內無法被消化和吸收，而未消化的乳糖會為大腸腸道菌群的發酵提供大量的產物，從而表現為腹瀉腹痛和腸胃脹氣的。

24、研發方面，哈默納科充分發揮當地人才優勢，滿足客戶需求。
在日本國內，Winbel Corporation 負責各類電機的開發量產支援;青梅鑄造負責開發以高強度鑄鐵為中心的鑄造產品。
在海外子公司中，美國 Harmonic Drive L.L.C。

25、重組蛋白試劑針對工業企業客戶，種類少而精：公司發展戰略主要定位于服務工業企業客戶前沿藥物研發，所開發的重組蛋白試劑大部分應用于腫瘤自身免疫疾病等藥物開發，因此整體產品數量約1800種，低于RD義翹等競爭對手。
但得益于專注于藥物開發相關試劑，。

26、生物藥市場具有較大發展空間。
根據 Frost Sullivan 的數據，2019 年全球生物藥市場規模約為2864 億美元，2024 年預計達到4567 億美元，年復合增長率為 9.7中國生物藥市場規模在 2019 年約為 480 億美。

27、1210從發展現狀看，我國植物基飲品 14 年后量增見頂，但海外可比國家均保持著強勁增長。
The vegan society 數據顯示，2019 年全球植物基飲品市場161 億美元，預計 25 年達 410.6億美元，CAGR 可達 16。

28、現有產品迭代升級新產品研發推廣，產品市占率有望持續提升。
公司早期主要圍繞需求量大訂單金額高的產品進行優先開發，已開發產品線包括 PCR核酸提取純化克隆點突變等 9 類，目前已有 500 多種產品，與進口品牌相比對應產品體系已經較為健全。
未來。

29、2021華創 版權所有華創證券醫藥團隊20211224創新藥系列研究：PROTAC蓄勢待發，蛋白降解百花齊放PROTAC：新一代小分子成藥技術，突破不可成藥靶點及耐藥PROTAC技術升級以及蛋白降解賽道未來發展方向蛋白降解劑臨床POC，未來。