陸金所

1、 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 證券研究報告證券研究報告 面板行業格局重構，大陸廠商破浪而起面板行業格局重構，大陸廠商破浪而起 2020 年年 07 月月 28日日 評級評級 同步大市同步大市 評級變動： 維持 。

2、 - 1 - 市場價格（人民幣） ： 22.76 元 目標價格（人民幣） ：23.89-23.89 元 市場數據市場數據( (人民幣人民幣) ) 總股本(億股) 24.80 已上市流通 A股(億股) 4.50 總市值(億元) 564.51 年內股價最高最低(元) 23.56/11.76 滬深 300 指數 3824 上證指數 2814 張純張純 分析師分析師 SAC 執。

3、 聚飛光電聚飛光電(300303) 大陸背光龍頭，不斷拓展成長賽道大陸背光龍頭，不斷拓展成長賽道 王聰王聰(分析師分析師) 馮定成馮定成(分析師分析師) 021-38676820 010-83939773 證書編號 S0880517010002 S0880518100004 本報告導讀：本報告導讀： 公司公司盈利質量長期領跑同業盈利質量長期領跑同業且正處于上升通道且正處于上升通道，。

4、 - 1 - 市場價格（人民幣） ： 9.95 元 目標價格（人民幣） ：14.20-14.20 元 市場數據市場數據( (人民幣人民幣) ) 總股本(億股) 16.90 已上市流通 A股(億股) 16.90 總市值(億元) 168.12 年內股價最高最低(元) 9.95/9.21 滬深 300 指數 3960 上證指數 2895 王華君王華君 分析師分析師 SAC 執。

5、的趨勢明顯，有助于其未來估值溢價的長期提升。
投資價值：由非利差提升帶來的盈利穩定性我們主要從三差的角度來講解壽險業務的獨特投資價值：死差和費差占比提升所帶來的盈利穩定性。
死差和費差，顧名思義，天然與經濟的短期波動不相關，由此兩者產生的利潤較利差更為穩定。
而我國壽險行業目前正處于回歸保障的轉型階段，未來死差和費差的占比將持續提高。
行業聚焦：成長空間大，競爭格局利龍頭保守測算，國內目前保險行業的絕對發展水平大約需要 20 年才能達到美國和法國在 2014 年的水平；同時，行業整體的保費收入或有將近 4 倍的成長空間。
另一方面，在價值回歸以及監管更加精細化的環境下，中小壽險企業未來的運營壓力以及資金壓力都會尤其甚，所以我們看好龍頭未來市場份額的提升。
個股選擇：四大 A 股壽險企業轉型成效顯著，投資機會凸顯。
相較于傳統會計框架，內含價值框架更能體現出壽險業務的長期權益投資價值。
在該框架內，新業務價值率是前沿性判斷壽險價值回歸的首要指標。
目前，四大A 股壽險企業在價值回歸的轉型中成效顯著，業務質量更高，但估值水平卻長期維持以往，投資機會凸顯。
投資建議沿著保障型業務的邊際改善邏輯以及相應壽險企業的估值情況，我們重點推薦的險企標的及順序是：價值提升持續穩定的中國太保和中國平安，估值彈性和業績彈性強的新華保險，以及結構性價值改善。

6、機量同比增 28%（GGII）。
我們認為美國市場下行壓力下黃金避險情緒有望進一步釋放，稀土供給階段性緊張仍會存在，重點關注：黃金（山東黃金、中金黃金等），稀土（盛和資源等），鋰（天齊鋰業、贛鋒鋰業等），銅（西部礦業、云南銅業等），鋁（中國鋁業等），錫（錫業股份、興業礦業）。
工業金屬：低庫存供給收縮支撐金屬價格據wind，本周LME 銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳價格變化為-0.80%、0.67%、 2.15%、1.95%、3.04%、-1.26%，庫存變化為-8.61%、-0.91%、-0.71%、 -3.76%、-4.50%、-1.26%；SHFE 銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳價格變化為-0.95%、 0.85%、1.64%、3.65%、2.13%、-1.92%，庫存變化為-0.33%、-1.09%、 3.04%、-30.37%、-2.06%、-0.70%。
本周國際形勢動蕩，受上周 G20 峰會中美貿易和談利好影響，鋅錫領漲基本金屬。
歐洲形勢動蕩，市場避險情緒重新蔓延。
基本金屬庫存繼續下降，供應緊張有望支撐金屬價格上漲。
鋰電材料：11 月電池裝機量同比增28%據百川資訊，本周碳酸鋰維持8.1 萬元/噸，氫氧化鋰下跌至11.7 萬元/噸。
長江鈷下降至36.25 萬元/噸，MB 鈷為30.3-32 美元/磅。
據GGII，11 月我國新能源汽車產量同比增33%，動力。

7、 請務必閱讀正文之后的免責條款 如何評估螞蟻金服的價值如何評估螞蟻金服的價值 螞蟻金服深度報告之業務篇2020.2.26 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 肖斐斐肖斐斐 首席銀行分析師 S1010510120057 冉宇航冉宇航 銀行分析師 S1010516100001 彭博彭博 銀行分析師 S1010519060001 場景與支付、 數字金融、 科技服務三大業務板。

8、資熱度、市場潛力等角度來看，客服行業整體發展情況向好，正臨近爆發拐點。
但與此同時，消費者的期望沒有得到全面的滿足，企業配套管理尚需提高，且技術瓶頸的制約也在一定程度上限制了行業的發展。
應運而生的新客服將助力客服行業突破拐點實現爆發式增長新客服以數字化、智能化技術作為核心驅動力，實現了服務管理模式的整體升級，并通過打通用戶、服務、業務之間的鏈接，重構服務價值鏈，最終實現數字經濟下的用戶價值最大化。
相比于傳統客服，新客服具有數智驅動、全程洞察、管理升級三大特色，并有一套完整的業務體系支撐。
新客服具有服務普惠、體驗升級、降本增效、賦能業務四大核心價值新客服使優質服務從少數人的體驗感受，變成普惠式的客戶價值，真正實現了服務觸手可及，客戶可以隨時、隨地、隨需獲取想要的服務。
整體服務閉環所獲取的客戶之聲也能夠反哺業務，敦促產品服務升級。
此外，領先的技術手段使客戶、企業投入雙雙降低并同時提升了整體服務質量，降低了客戶流失率。
新客服將助力金融機構向“生力企業”轉型未來客戶驅動、萬物數字化的“生力企業”將搶占市場先機，新客服將助力金融機構從“懂業務”轉型為“懂我”，將客戶體驗延展到客戶業務全價值鏈及客戶生命周期，并運用數字化手段深入到客戶真實生活場景中，為客戶提供更好的服務。

9、細化的客戶經營手段，正在快速下沉傳統目標客群、深挖客戶潛力，從而點燃新一輪市場增量，并可能孕育出數字時代下的財富管理巨頭。
根據我們的測算，以AI為代表的智能化技術可以幫助整個財富管理市場的資產管理規模（AuM）實現25%50%的增長，并助力各類機構實現15%30%的收入提升及25%50%的利潤改善。
智能化變革正在提速：各類機構開放共榮，監管科技蓬勃發展從業機構應當最大化自有稟賦，在智能化財富管理的進程中找準自身的生態占位，持續良性競合、共生共榮。
其中，傳統金融機構正通過開放合作突破自身體制機制，加速智能化應用的落地；金融科技公司則從直接觸客走到了2B賦能，參與到傳統金融機構特定領域的發展中，實現與更多場景的有機結合；平臺型機構作為生態圈的核心底層和基礎設施提供方，為眾多中小機構提供了創新沃土。
同時，全球監管政策持續變化、監管合規成本增加，推動監管科技（RegTech）蓬勃發展。
監管科技一方面可以幫助金融機構實現更加高效、敏捷和全面的合規，一方面也能使監管本身更加精準、專業和開放。
智能化在全球各個市場的影響和價值有所差異，對中國而言是推動財富管理市場真正回歸本源并加速發展的核心動力智能化，在美國是打造差異化競爭優勢的殺手锏；在歐洲則是重塑固化格局的牽引力。
而資管新規下的中國財富管理市場正開啟全面轉型，卻面臨投資者理財觀不成熟、廣大中產客群缺乏。

10、 的非洲出口和12% 的非洲進口。
這突出表明，非洲國家滿足非洲大陸需求的生產能力有限，因為非洲和中東主要出口初級和未加工產品。
為了確保在有利的環境中加深非洲的經濟一體化，非洲大陸各區域和各國政府必須加強和調整工業政策，以提高非洲的制造能力，使非洲的出口更加多樣化。
表1： 非洲十大進出口市場: 2019年(百萬美元) 非洲的出口大國是南非，尼日利亞，埃及和象牙海岸，這些國家分別占2019年非洲市場出口總額的35% ，16% ，7% 和4% 。
非洲的主要進口市場是南非、納米比亞、加納和博茨瓦納，分別占非洲供應市場進口總量的15% 、7% 、7% 和7% 。
2019年，南非從非洲供應市場進口的商品約占世界進口總額的12%，進口額達1020萬美元，比上一年減少約13%。
相對于其他非洲成員國，南非是非洲大部分機械、車輛及其零部件的主要供應商。
數據來源：世界經濟論壇：連接國家和城市促進區域價值鏈一體化：非洲大陸自由貿易區。
點擊下載PDF報告。

11、從2008年的三聚氰胺奶粉到2012年的白酒塑化劑等，食品安全得到每一位居民的高度關注，同時對食品飲料行業帶來許多負面影響，至今日，我國出現過食品安全的產業任然面臨信任危機，而建立這個信任度需要漫長的時間。
3. 需求走弱催生消費升級和降級之辯中國經濟進入轉型期，GDP 增速從高速增長切換到中低個位數增長是長期趨勢，疊加中美貿易戰等外部因素，國內各項宏觀經濟指標有不同程度的承壓。
食品行業從高速發展切換到平穩發展，從擴張產能切換到提高品質。
昂貴的奢侈品消費占據全世界首位的同時，拼多多等低價購物平臺依然能夠打開市場。
對策：1. 發力研發創新，探索并購外延任何產業不斷研發創新，豐富體系，都會給市場帶來一個新的開端，食品飲料行業也不例外。
新品的研發和銷售推廣能力構筑企業的競爭壁壘和護城河。
2. 健全法律法規，加強監管體系內食品飲料相關法律法規尚有較大完善健全空間，食品安全標準可以不斷補充完善，食品安全關乎消費者，一定要保障消費者利益才能長久。
3. 政策加以引導，還原真實需求觀經濟指標有所承壓，政府陸續推出其他行業的促進政策，政策引導下的需求釋放和需求回歸有利于食品飲料行業的良性競爭和長期發展。
文本由木子璨璨 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載數據來源：食品飲料行業：短期市場波動較大，中長期擇優配置。

12、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/金融金融/券商券商 證券研究報告 中金公司中金公司（601995）新股研究報告新股研究報告 2020 年 10 月 19 日 Table_InvestInfo 建議申購建議申購： 合理價值合理價值區間：區間： 32.0134.80 元元 Table_StockInfo 發行價格及數量發行價格及數量。

13、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 公司研究/醫藥與健康護理/醫療保健提供商與服務 證券研究報告 金域醫學金域醫學（603882）公司研究報告）公司研究報告 2020 年 10 月 21 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市 優于大市 首次首次 覆蓋覆蓋 股票數據股票數據 Table_StockInfo 10 月 20 日收盤價 （元） 。

14、條通路，共同形成西部陸海新通道的主通道。
重要樞紐:著力打造國際性綜合交通樞紐，充分發揮重慶位于“一帶一路”和長江經濟帶交匯點的區位優勢，建設通道物流和運營組織中心;發揮成都國家重要商貿物流中心作用，增強對通道發展的引領帶動作用。
建設廣西北部灣國際門戶港，發揮海南洋浦的區域國際集裝箱樞紐港作用，提升通道出?？诠δ?。
核心覆蓋區:圍繞主通道完善西南地區綜合交通運輸網絡，密切貴陽、南寧、昆明、遵義、柳州等西南地區重要節點城市和物流樞紐與主通道的聯系，依托內陸開放型經濟試驗區、國家級新區、自由貿易試驗區和重要口岸等，創新通道運行組織模式，提高通道整體效率和效益，有力支撐西南地區經濟社會高質量發展。
輻射延展帶:_強化主通道與西北地區綜合運輸通道的銜接，聯通蘭州、西寧、烏魯木齊、西安、銀川等西北重要城市。
結合西北地區稟賦和特點，充分發揮鐵路長距離運輸優勢，協調優化運輸組織，加強西部陸海新通道與絲綢之路經濟帶的銜接，提升通道對西北地區的輻射聯動作用，有力促進西部地區開發開放。
同時，注重發揮西南地區傳統出?？谡拷鄣淖饔?，加強通道與長江經濟帶的銜接。
3、發展目標主要內容到2020年，一批重大鐵路、物流樞紐等項目開工建設，重慶內陸國際物流分撥中心初步建成，廣西北部灣港和海南洋浦港資源整合初見成效，鐵海聯運和多式聯運“最后一公里”基本打通，通關效率大幅提高，通道物流組織水平顯著提升，。

15、證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 海陸并進海陸并進，扶搖而上扶搖而上 明陽智能601615投資價值分析報告2021.1.22 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 公司作為風機行業龍頭，把握國內風電搶裝及公司作為風機行業。

16、中 國 資 源 衛 星 應 用 中 心 我國陸地觀測衛星 資源及服務 匯報人：黃樹松匯報人：黃樹松 20202020年年1 1月月9 9日日 目 錄 典型應用典型應用 3 未來展望未來展望 3 4 衛星資源及能力衛星資源及能力 3 1 地面。

17、p養老消費信托：提供全面養老服務消費體驗pp養老消費信托指信托公司通過與養老服務機構合作，為投資者提供財富管理服務和養老保障服務。
養老消費信托不僅能夠提供穩定的現金收益回報，滿足老年人財富管理需求，還能為老年人提供居家養老服務社區醫養服務機。

18、渠道布局進入收獲期，銷售費用大幅降低。
2019 年之前，公司渠道策略以擴張為主，導致相應的銷售費用快速增長。
之后公司渠道布局總體趨于完善，渠道擴張策略出現拐點，銷售費用的絕對值和費率都出現顯著下降，2020 年銷售費用為 9.3 億元，同。

19、20042019，螞蟻金服的金融科技之路已經走過 15 個春秋，作為中國金融科 技眾多細分領域的領頭羊，螞蟻金服形成了流量技術業務服務的生態 布局。
在這一完善的生態布局下，螞蟻金服乘風破浪所向披靡。
對于中國乃至全球而言，螞蟻金服都是金融科。

20、支付寶是移動支付的先行者，2010 年獲批第三方支付牌照，2011 年支付寶先行 試水線下支付場景，推出國內首個二維碼支付 解決方案，試圖打開線下移動支 付這一藍海市場。
但當時由于智能終端出貨量不高，3G 時代并未開始，移動支 付并未引起波。

21、搶裝結束后，產業鏈成本迅速下降。
20 年搶裝結束后，設備成本快速下降，建安成本回落。
據金風科技披露，風機投標價格從 20Q1 的 4000 元kW 下降到21Q1 的 2940 元kW;據公開市場中標公告，21Q2 主流風機價格約在 220。

22、ASA投放市場首月，單日在投應用數最高為1053個，單日在投關鍵詞數最高達到36萬，平均每日投放24.14萬個關鍵詞;此外，數據還監測到，單個應用近7日投放關鍵詞數最高達57.7萬，最低的只投放了1個關鍵詞。
基于Apple Ads的投放規則。

23、WuXi ATU 在細胞與病毒的測試領域具有 30 年的豐富經驗，專注于細胞與基因治療，目前已經有超過 1700 個全球申報項目，27 個商業批放行測試項目;此外，WuXi ATU 不斷加強自動化程度，未來將在全球范圍內進一步擴張產能，從而。

24、 證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 對堅朗五金商業模式及成長路徑的再認識對堅朗五金商業模式及成長路徑的再認識 堅朗五金002791.SZ深度跟蹤報告2022.2.15 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 本篇為多角度看。