2020寧德時代企業研究

1、1 / 36 公司研究|工業|資本貨物 證券研究報告 寧德時代寧德時代(300750)公司首次覆蓋公司首次覆蓋 報告報告 2020 年 04 月 30 日 全球動力電池龍頭全球動力電池龍頭，中長期市值中長期市值 4500 億億+ 寧德時代公司深度寧德時代公司深度 全球電動化趨勢已成，動力電池市場空間廣闊全球電動化趨勢已成，動力電池市場空間廣闊 政策端，歐洲實施最嚴格碳排放新規，中國實施雙積分。

2、 請務必閱讀正文之后的免責條款 寧德時代配套特斯拉“無鈷電池”猜想寧德時代配套特斯拉“無鈷電池”猜想 新能源汽車行業專題報告2020.2.20 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 宋韶靈宋韶靈 首席新能源汽車 分析師 S1010518090002 陳俊斌陳俊斌 首席制造產業 分析師 S1010512070001 敖翀敖翀 首席周期產業 分析師 S101051502000。

3、提供商），直接把外包型服務進一步沉降為標準化產品，外包變為租用。
3、落地需甲乙雙方配合企業服務的落地需要乙方有客戶成功的意識和方法論，要重視交付和培訓等細碎工作。
同樣也需要甲方在文化、機制上進行配套往往是一把手主導的，具備全員意識和技能準備的配套。
4、場景至關重要在企業服務落地中，場景是跨越早期采用者和早期大眾鴻溝的橋梁。
這就要求，乙方必須深入了解，甚至必須提前了解甲方的使用者習慣、使用環境等，因此行業人才和IT技術人才、互聯網人才的結合將發揮重要作用。

4、實證分析和前瞻性洞察，提出企業結合自身發展階段和業務模式，因地制宜地實現高速增長并走向基業長青的發展之道。

5、電氣設備電氣設備/電源設備電源設備 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 1 / 25 寧德時代寧德時代（300750.SZ） 2020 年 09 月 01 日 投資評級：投資評級：買入買入（維持維持） 日期 2020/8/31 當前股價(元) 206.35 一年最高最低(元) 224.29/68.38 總市值(億元) 4,806.87 流通市值(億元) 2,529.00 總股本(。

6、國企業直播服務市場規模將達191.29億元，行業發展空間巨大*。
企業直播上中下游產業鏈結構清晰，核心是位于產業鏈中游的企業直播服務商，該領域頭部項目已現企業直播產業鏈結構清晰，上游 為CDN廠商和云服務商,中游為企業直播服務商，下游為不同行業的企業客戶,企業硬件、軟件、營銷、媒體和渠道等共同構成企業直播的基礎設施。
中，核心是位于產業鏈中游的企業直播服務商，主要提供SaaS和PaaS兩大產品與服務,在教育、金融、醫療等多行業及活動直播、企業培訓等多場景得到廣泛應用。
當前，企業直播服務市場競爭格局相對明確,微吼等頭部項目已現。
企業直播服務商正在進行上下游業務拓展,多種商業模式，底層技術能力成為重要競爭壁壘。
此外，如何利用5G、AR、VR、人工智能等新技術,開拓更多應用場景，增強用戶創新體驗，深入企業核心業務層，促進企業數字化轉型，成為影響企業直播發展的重要因素。
疫情之后，企業直播市場培育加速,行業面臨洗牌，資源將進一頭部企業聚集，或在未來形成631” 的市場份額分布。

7、開放創新不僅有助于降低大企業創新的風險、縮短產品研發周期、鞏固市場領頭羊地位，還能通過知識交互和共享產生溢出效應，促進創新生態體系的良性循環。
在今年疫情突發而至的形勢下，開放創新的溢出效應更是尤為可貴。
正是基于大企業創新正發生的深刻變化以及對于中國社會經濟發展的重要意義，創業邦研究中心發布了這份2020年大企業開放創新研究報告，希望透過大企業管理者和專家的視角，通過剖析阿里、騰訊、小米、 SAP等大企業的創新案例，結合創業邦睿獸分析數據庫的資源，分析大企業創新的驅動因素、目標、路徑、痛點，并且結合垂直行業的發展趨勢，洞悉大企業的創新趨勢。
舉例來說，我們的研究結果顯示：疫情沖擊下大企業對未來一年的創新環境持謹慎樂觀態度，逆周期調節政策力度的強化以及技術實現能力的增強，將有助于未來一年大企業創新環境的改善；技術驅動已成為大企業創新的主要推動力，這在企業服務、智慧物流、生物醫藥、汽車、能源等領域較為突出，相關領域創業公司的技術應用場景，有望受到大企業特別關注；大企業在技術相關領域的以下創新動向值得關注：一是垂直領域向下延伸，醫療健康新基建與信息技術新基建將為大企業創新帶來新動能；二是供應鏈向上拓展，加強與產業鏈上游伙伴的技術創新合作，確保產業鏈安全，是大企業創新的重要方向；面臨創新的痛點，當前大企業創新最大的訴求是積極推動創新激勵機制的變革，建立以目標導向、而不是業績。

8、11460家，區塊鏈相關企業數量持續增加，區塊鏈產業蓬勃發展。
在產業良性發展的大環境下，2020 年上半年新成立的企業高達8146家，我國區塊鏈產業蓬勃發展。

9、均使用時長滯后一個月下跌。
雖然目前企業智慧通信產品仍存在體驗較差的情況，但隨著用戶使習慣形成以及對于數字化型的加深，在線辦公的基礎用戶與用戶與用戶黏性將較比較疫情之前有明顯增長，換句話說不是創造企業智慧通信產品這一需求，而是加速企業智慧通信產品的滲透速度。

10、ARK 創變者會 DFC CONFERENCE 2020.11.25 關于主辦 2 專注數字化策略與場景化體驗，關注戶的真實需求，基于品牌的能 邊界，挖掘并構建頻場景，融合數字化態構建品牌體驗塑 造戶體驗升級產品和服務設計，打造有競爭且可落。

11、p規模擴張與產品提價并行 業績持續穩健增長：受益于IPO 募資建設的產能不斷釋放，公司經營規模的擴大，另一方面，上游原材料鋯英砂價格的持續走高，奠定公司主要產品電熔氧化鋯提價。
上市以來營業收入與歸母凈利潤穩健增長，20172018 年營收增。

12、p公司起源于聚合物鋰離子電池龍頭企業 ATL 動力電池部門，在 2011 年由曾毓群先生二度創業與 ATL 研發副總黃世霖共同設立，2017 年起占據全球動力電池龍頭，2020 年全球市占率25，國內市占率維持一半。
pp公司面向動力電池與儲。

13、p分季度看，2020 Q4 營收 188 億元，環比高增 48;扣非凈利潤 17.0 億元，環比4扣非凈利潤增速lt;營收環比增速主要原因為發行美元債致使財務費用環比提升 2.2pct，研發費用率提升 1.2pct;若不考慮財務費用影響。

14、p LFP 電池在乘用車領域滲透提升：在乘用車領域，2020 年 LFP 裝機量達7.05GWh，yoy306，遠高于乘用車整體裝機量的同比漲幅12.同時，LFP 在乘用車領域的占比達15.1，同比增長 11pct。
pp1 對標五菱宏光。

15、公司營收規模和毛利率領跑行業。
對比業內公司動力電池系統業務，同行公 司營收增長較慢，而寧德時代憑借技術優勢和成本優勢發展迅猛，業務規模 一家獨大。
行業整體毛利率呈下降趨勢，但寧德時代的電池產品毛利率長期 處于行業較高水平，擁有較強的定價權。

16、電解質方面，近期看電解液添加劑和隔膜涂覆，遠期看固態。
電解質在電池中的作用是隔離正負極并傳導鋰離子，在傳統液態電池中起到該作用的是電解液加隔膜，在固態電池中則是固態電解質。
固態電池有不易漏液脹氣起火更安全等特點，具有應用前景，但目前尚需解。

17、芯片代工賽道由于專注于制造，且芯片作為人類精密儀器巔峰，成本端接近90為制造費用，完全成本中40為折舊攤銷費用。
制造費用占比高則很容易通過規?；当?，且臺積電將設備折舊政策加速到25年，基本與其技術代際領先年限一致，從而實現先進制程享受超。

18、寧德時代 51負責電芯生產。
18 年底計劃投資總額 46 億元建設期不超 24個月進行產能布局。
受疫情等影響，此電池項目預計延期至2021 年10 月投產。
4吉利汽車：2018 年 12 月寧德時代與浙江吉潤汽車吉利汽車全資子公司成立合資公。

19、 低溫性能：鈉離子電池低溫性能遠超磷酸鐵鋰電池。
鈉離子電池在20的環境下，仍然有90以上的放電保持率;磷酸鐵鋰電池低溫下僅6070，雖可達90，但會降低循環次數。
循環性能：鈉離子電池循環次數低于磷酸鐵鋰電池。
鈉離子電池循環次數可達到300。

20、研發投入高于海外，形成技術代差優勢，鈉離子電池固態電池等新技術儲備充分。
2021Q3 寧德時代研發費用 18.0 億元，研發費用率6.1，領先于LG 化學的電池板塊研發投入。
CATL 通過大量研發投入，覆蓋基礎材料至電池的龐大研發體系，力。

21、研發投入不吝成本，正向反饋提升業績。
公司研發支出維持高增速，顯著領先于國內同行比亞迪在汽車業務投入大量研發費用，暫不做比較。
2021Q13 公司研發支出 46 億元，已超過去年全年，今年研發費用率仍維持在 6以上。
與 LG 化學三星 SDI。

22、三祥新材603663 證券研究報告公司研究有色金屬 1 26 東吳證券研究所東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 電熔鋯隱形冠軍，攜手寧德開辟新時代電熔鋯隱形冠軍，攜手寧德開辟新時代 買入首次 盈。

23、1證券研究報告行業評級：上次評級：行業報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明汽車汽車強于大市強于大市維持2022年01月15日評級新能源汽車兩大巨頭對比研究：比亞迪新能源汽車兩大巨頭對比研究：比亞迪 vs 寧德時代寧德時代行業專題研究。

24、 1 17 東吳證券研究所東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司研究簡報 寧德時代300750 證券研究報告公司研究電源設備 不畏浮云遮望眼，只緣身在最高層不畏浮云遮望眼，只緣身在最高層 買入。