城配物流

1、 1 證券研究報告證券研究報告 公司研究/首次覆蓋 2020年01月07日 公用事業公用事業/環保環保 當前價格(元)： 11.20 合理價格區間(元)： 15.6516.75 王瑋嘉王瑋嘉 執業證書編號：S0570517050002 研究員 021-28972079 吳祖鵬吳祖鵬 0755-82492080 聯系人 施靜施靜 010-56793967 聯系人 shi_ 資料來。

2、 證券研究報告 1 報告摘要：報告摘要： 行業景氣度綜述行業景氣度綜述 資源品產業：復工復產下游需求有所復蘇，主要鋼材價格震蕩企穩資源品產業：復工復產下游需求有所復蘇，主要鋼材價格震蕩企穩，原油及副產品，原油及副產品 跌至歷史底部跌至歷史底部。
三個跡象驗證需求復蘇：1.主要鋼材價格、水泥、玻璃價格震蕩企 穩；2.建筑鋼材庫存進入拐點；3.主動檢修的高爐數量環比上周下。

3、就 2018 業績低基數，航運看環保政策加速運力出清，可把握交易性機會；待經濟企穩回暖，建議配置航空航運。
航空：雙輪驅動但遭遇外部壓力，中長期等待經濟增幅穩定 盡管油價匯率走勢不明朗、GDP 增幅放緩，但航空依然受益供給緊縮、票價放開，我們認為 2019 年票價客座率有望進一步雙升。
考慮 2018 年油價走高、人民幣貶值創造業績低基數，航司 2019 年業績同比有望明顯改善。
春節旺季提供短期交易性機會，中長期投資機會還需等待中國經濟增幅回穩，并帶動航空需求穩定增長。
綜合敏感性、航線網絡質量、飛機引進計劃等，首選中國國航。
航運：供需格局向好，謹防貿易沖突和地緣政治風險 2019 年，受益國際海事組織 IMO2020 年低硫令，老舊船舶有望加速拆解，我們認為航運供需格局將持續改善，行業進入上行周期。
然而，在全球經濟增速回落、中美博弈及地緣政治風險加劇的大背景下，宏觀不確定性因素增強，或將拖累行業復蘇進程。
細分板塊中：1）2019 年油運市場有望觸底回升，需密切關注 12 月份 OPEC 有關增產議題的表態；2）集運供給增速將自 2019 年起明顯放緩，行業集中度有望進一步提升，中美貿易走勢將影響 2019 年運價表現；3）干散有望持續修復，但運價漲幅或將放緩。
物流：快遞行業集中度有望提高，看好申通快遞復蘇勢頭 2018/19 年全國快遞量預計達 507/6。

4、值愈加明顯。
盈利水平表現良好，長期增長動力強勁。
板塊 18 年前三季度凈利潤增速13%，同比去年有明顯改善，商譽增加值明顯回落，商譽問題有所緩解。
橫向對比，板塊業績好于傳統行業。
根據工信部規劃，到 2020 年，軟件及信息服務業收入預計突破 8 萬億元，年均增長13%以上，具體來看，業績持續增長動力來源主要有以下幾點：1.新技術不斷迭代，信息化系統更新升級需求強；2. 大部分行業信息系統滲透率較低，提升空間較大；3.部分領域國內軟硬件占比小，存較大國產替代空間。
長期業績成長動力強勁。
基金持倉集中，績優大市值龍頭股受青睞。
18 年基金對于計算機的持倉較為集中。
截止10 月 31 日，基金持倉計算機個股數量為 101 只，總市值為 410 億，其中持倉市值排名前 5、前 10、前 15、前 20 的個股機構持倉總市值占總持倉市值的比例分別為 32%、50%、63%、73%。
對于基金的重倉股進行分析，可以發現，這些個股整體市值偏大，業績表現相對較好。
建議超配抗周期高景氣細分板塊。
當前經濟增速放緩，市場風險偏好下降，計算機板塊受影響相對較小，我們看好后續投資機會。
1.后周期屬性對板塊影響有限，板塊走勢和GDP 相關性變弱，與業績相關性增強；2.板塊個股海外業務占比普遍較低，貿易戰影響有限；3.科技創新是政策主基調，政府投入有保障。
因此在板塊細分領域中，我們重點。

5、2019粵港澳大灣區9城年報特輯 世聯行 縱浪大化中，不懼亦不喜 目錄 廣州 佛山 肇慶 深圳 東莞 惠州 珠海 中山 江門 肇慶市 江門市 珠海市 中山市 佛山市 廣州市 惠州市 東莞市 深圳市 數據來源：廣東省統計年鑒 粵港澳大灣區9城GDP廣東省內排名 廣東省2019年前三季度各城市GDP排名 NO.1 深圳 GDP總量 18689.13億元 名義增速 6.61% NO.6 中山 GDP總量。

6、整體成本，而蘇寧/京東屬于內部資源協同及流程化 ，通過調配資源提升供應鏈整體效率。
當前階段快遞行業的需求主要來自電商件、商務件、個人散件。
而電商件占比的提升以及收費標準的降低是行業均價連年下滑的主要原因。
2018年電商件占比提升率達10個點以上。
因此，對于倉配服務的完整性和及時性都提出了新的要求。
需求的多維度變化刺激倉儲類型向高密度云倉、前置倉、平行倉 、冷鏈倉的倉儲類型分化。
末端網絡也更快地響應即時需求。
現有的倉配一體主要集中為兩類：第一類平臺型電商，主要利用龐大的倉儲資源和配送網絡對貨品進行倉與倉之間的調配，進而利用城市間分揀中心、前置倉和門店加速分銷，輻射范圍半徑更小的用戶群，實現落地配服務即時送達。
第二類快遞公司型云倉，主要優勢集中于快遞公司的單票低成本價格上 ，淘寶、拼多多等網購需求巨大且覆蓋一二線主流城市和下沉市場主要網購人群的電商網站，主要的電商件和個人散件配送體量大，多由“三通一達”和順豐百世為代表的快遞公司進行配送。

7、為中上游營養素需求增長奠定基本盤。
數據來源嘉必優-深度報告：擇高處立，向寬處行-211121(51頁)。

8、1 證券研究報告 2021 年 02 月 06 日 輕工制造輕工制造行業行業 超配家居板塊，持續聚焦造紙龍頭超配家居板塊，持續聚焦造紙龍頭 投資周報投資周報 重點推薦重點推薦股票組合股票組合 造紙造紙：太陽紙業博匯紙業太陽紙業博匯紙業 家家。

9、p華為控訴瑞典 PTS 一案將于明天舉行聽證會pp華為控訴瑞典 PTS電信監管機構郵政和電信管理局將于瑞典時間 4 月 21 日在行政法院舉行聽證會，口頭陳述環節將持續三天。
瑞典在去年 10 月表示，禁止華為和中興通訊參與該國 5G 建設。

10、p1 本周核心觀點pp根據已公布的公募基金 21 年一季度報告，傳媒板塊持倉維持低配。
我們分析了證監會分類下的股票型基金與混合型基金下稱兩類基金的重倉股，傳媒板塊中信持倉市值為 436.42 億元，標的數量的占比為 2.65，比 20 年年。

11、p核心觀點：經過我們詳細測算，中心倉成本占總履約成本40，作為平臺自營環節，各項費用更加可控，其中以中心倉運輸費用為主，短期可優先改善運輸環節效率降成本，但由于整體中心倉成本已處于較低水平，長期若想成本改善明顯，需中心倉各環節效率提升來壓縮。

12、2FTP 考核。
對債券投資實施 FTP 考核，取決于銀行擁有較強的定價系統作為支撐。
一般而言，銀行計劃財務部會對相關部門制定利潤目標部分銀行制定營收目標，債券投資的實際收益利息收入資本利得負債成本其他成本。
pp其中：pp1 利息收入為債券。

13、尚品宅配營業收入的下滑是造成公司凈利潤大幅下跌的重要原因。
從營業收入來看，尚 品宅配 2020 年的營業收入達 65.13 億元，較 2019 年下滑 10.29，尚品宅配也是上市的 8 家定制家居企業中增速下滑最明顯的。
從單季來看，尚。

14、天然氣看氣化率提升pp江西省天然氣發展進入快車道：由于尚未發現常規天然氣資源，加上特殊的區域位置，江西成為全國最晚使用長輸管道天然氣的省份之一，川氣東送和西二線兩條國家天然氣長輸管道的建成使得江西擁有較為充足的氣源去發展天然氣。
南昌地區 。

15、整裝云平臺自成立以來會員數量快速增長，未來有望通過賦能會員裝企實現雙贏，單個會員產出 提升可期。
自 2017 年 10 月推出以來，HOMKOO 整裝云會員數量快速增長，截至 2020 年 6 月末 已超過 3000 家，現已成為業內會員數。

16、針對貧困人群沒有技能文化程度普遍偏低的現狀，管 家幫按照就業一人，脫貧一戶的思路，以培訓母嬰護理 家政保潔養老等工種的培訓方式，對全國的農村貧困勞 動力進行專業技能培訓，提升他們的就業質量和效果，從而 帶動農村貧困家庭脫貧致富，有效實現農村。

17、華住的會員體系華住會，先發優勢明顯，用戶基數大質量高。
OTA 是普通酒店重要的流量來源，然而攜程等 OTA 傭金率一般可達 1215，依賴 OTA 雖然可以保障收入，但嚴重侵蝕酒店利潤。
因此掌握流量入口，提升直銷比例，是連鎖酒店競爭的關鍵之。

18、 東方財富通過旗下的財經門戶網站東方財富網天天基金網互動交流社區股吧以及相應的 APP 來獲取客戶，依靠財經網站交流社區的互動性及APP 的良好用戶體驗等來增強客戶粘性，客戶呈現長尾特點。
華泰證券作為傳統券商則主要通過分布在全國的線下營業。

19、高盛全球投資研究 2022市場展望：不適的上行空間；離岸市場重回超配2022市場展望：不適的上行空間；離岸市場重回超配 高盛中國市場策略高盛中國市場策略 2021年11月 投資者不應視本報告為作出投資決策的唯因素。
有關分析師的申明和其他重。

20、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。
1 證券研究報告 電子 關注西安封城對 NAND 價格影響 華泰研究 電子 增持 維持 行業走勢圖 資料來源：Wind, 華泰研究 重點推薦 股票名稱 股票代碼 目標價 當地幣。

21、 行業展望 嚴監管持續中的城投行業信用風險趨勢 2022 年 1 月 中誠信國際中誠信國際行業展望行業展望 嚴監管持續中的城投行業信用風險趨勢 2 概概 述述 融資政策收緊下的融資政策收緊下的 20212021 年城投行業顯著風險表現年城投。

22、2018年8月23日注冊企業數量逼近線城市 落地項遠遜公眾預期 中國區塊鏈50城之?？贐lockData錄CONTENTS前言結語1. ?？诋嬒?2. 區塊鏈政策 3. 區塊鏈產業園及科研機構 4. 區塊鏈應用場景 5. 區塊鏈企業 6. 。