能源開采行業

1、煤炭開采煤炭開采 1 / 28 煤炭開采煤炭開采 2020 年 03 月 26 日 投資評級：投資評級：看好看好（維持維持） 行業走勢圖行業走勢圖 數據來源：貝格數據 行業周報-海外疫情蔓延，逆周期政 策調節積極應對-2020.3.22 行業周報-逆周期調節再降準，看好 煤炭低估值板塊修復-2020.3.15 行業周報-復工加快，看好煤炭高盈 利低估值板塊修復-2020.3.8 。

2、 -1- 證券研究報告 2020 年 1 月 9 日 煤炭開采 關于全球經濟， “煤博士”有話說 國際煤炭貿易及進口煤專題研究 行業深度 國際煤價異動暗示未來復蘇之光國際煤價異動暗示未來復蘇之光 全球煤炭資源集中于美國、俄羅斯、澳大利亞、中國、印度、印尼 六大國家，煤炭出口國則對應各自區域市場。
煤炭是當前主要能源之一， 它不同于受國際政治影響較大的石油，其價格變化更能。

3、 上游能源開采業務比較：資源品味差異體現國內“富煤、貧油”差異 中國石油相比同行優勢不明顯，但在改善。
公司原油產量經歷了下滑重拾增長，天然氣產量維持較快增速。
成本方面，2014 年油價見頂之后的近 6 年里，中國石油的上游成本控制在同行中相對較差。
國家要求加大勘探開發力度，公司“效益增儲、效益建產”，新上表儲量有望拉動公司單位 DDA 成本和整體桶油成本下降。
中國神華儲量產量均位列全國第一，現有保有資源量可供采掘約百年。
公司積極投資新礦勘探，保有資源量和產能不斷提升，但并不盲目擴張產量。
此外，受公司技術實力強以及煤礦地質條件好的影響，中國神華的自產煤噸煤成本同樣處于業內領先水平。
中游儲運業務比較：大力發展 vs. 即將剝離 中國石油中游資產將要剝離。
中國石油中游資產包括天然氣主干管道以及LNG 接收站，估算總資產在 3400 億左右，凈資產 2900 億。
未來國家管網公司成立后，中石油中游資產將可能會剝離，我們預計作價在 1-1.2PB 之間。
中國神華打造陸、港、航三位一體的運輸體系。
公司擁有路營業里程約 2155公里，港航方面擁有黃驊港、天津煤碼頭、粵電珠海碼頭以及約 2.18 百萬載重噸自有船舶的航運船隊。
運輸業務營收約占公司的 31%，占比最高鐵路分部毛利率超 50%，未來運輸業務占比有望繼續提升。
下游業務比較：平滑上。

4、國家管網公司成立促進天然氣管道建設，創造萬億市場空間。
截止至 2018 年，我國天然氣集輸管線長度達到 7.7 萬公里，城市管道長度達到 69.8 萬公里，絕對數值位居全球前五，但是管道密度與發達國家相比仍具有較大差距。
美國 2018 年天然氣集輸管線長度達到 51.38 萬公里、城市管道長度達到 361 萬公里，位居全球首位，分別是我國的 6.7 倍和 7 倍。
根據我國天然氣“十三五”規劃和中長期油氣管網規劃的指示，19-20 和 20-25 年還分別需要新建管道 2.7 萬公里和 5.9 萬公里,年復合增速分別達到 16.21%和 9.4%。
按照每公里管道建設成本 1500 萬元計算，合計總投資將達到 1.6 萬億，為管道工程建設行業帶來近 8000 億市場空間。
LNG 作為主要天然氣供給補充方式，LNG 接收站迎來擴產高峰。
LNG 的快速發展填補我國天然氣供給缺口，并在近年超越進口管道氣成為天然氣進口的最主要來源。
伴隨著油氣市場化改革的進行，未來兩至三年內將再現 LNG 接收站的投資熱潮。
我國現階段投產的 LNG 接受站有 23 個，設計接受能力在 20 萬噸/年到 680 萬噸/年之間，項目擁有者以中石油、中石化、中海油為主。
總計每年接受能力為 8200 萬噸/年，換算為體積約為 1132 億立方米/年。
未來 1-2 年內規劃建設的 LNG接收站項目有 。

5、語權和制定權的掌控。
更進一步說，誰能培育出更有效率、更有吸引力的資產交易市場，誰就掌握資產定價權。
美國掌握石油、石化、能源、鐵礦石等國際大宗商品定價權，不僅在于美元霸權，還在于其相對成熟、完備、有效以及更具有價格發現功能的資本市場。
除了國際大宗商品市場，CME推出的人民幣期貨以及其他離岸市場推出的人民幣無本金交割遠期（NDF）等產品對人民幣匯率定價權亦帶來了挑戰。
十幾年前，國內金融機構曾一度紛紛參與境外NDF交易，直至監管叫停。
但時至今日，境外人民幣期貨和NDF報價仍被看作人民幣匯率預期的前瞻指標，廣受關注。
資產定價權的背后是市場向心力的博弈。
要掌控資產定價權，我們不僅要完善市場基礎制度，增強市場制度的競爭力和吸引力，同時還要完善市場基礎設施，提升市場基礎設施的先進性和可靠性。
尤其是當前，在區塊鏈等可信技術的推動下，全球正處于資產數字化的浪潮中，數字貨幣、數字美元、證券代幣發行（STO）、數字證券、數字債券、數字黃金、數字石油、數字能源.正構成全新的數字資產世界，這是新的賽道，誰掌控數字資產基礎設施，誰就掌握數字資產定價權。
這樣一個眾所矚目的陣地，我們理應積極備戰。
客觀而言，數字資產基礎設施亦是當前新型基礎設施建設的核心內容和應有之義。
一方面，將有力提升社會數據資源價值，培育數字經濟新產業、新業態和新模式。
另一方面，將加快實體產業數字化，推動數字經濟和實體經濟深度融合。

6、至傾世界之力，才能取得成就的龐大產業。
它不但是一項非常龐大的系統工程，也在商業上擁有自己獨特的規律。
民眾所看到的高光時刻，不過是這些系統工程配合的自然結果。
每一個航天成就的達成，都是一系列細小的階段性試驗組合在一起推動的。
這種工程系統的細致程度超乎普通民眾的想象，以至于民眾面對這件事時最直接的反應，就已經跳過或涵蓋了很多高難度的航天任務，可以說航天產業目標遠大，但達到這個目標的每一步都謹小慎微。
在當今商業航天的火熱程度引領下，我們預計未來航天產業會有“繕、探、移”三個不同階段，每一個階段都可以帶動一系列產業的發展，按照這種航天思維來思考，未來十年航天產業是最具投資價值的優質賽道，在理解航天規律的基礎上，亦能帶來巨大的商業和投資回報。

7、1 1 行 業 及 產 業 行 業 研 究 / 行 業 深 度 證 券 研 究 報 告 采掘/ 石油開采 2020 年 09 月 08 日 蛟龍得水，破浪可期 看好 國內海上油服行業復盤 證券分析師 徐睿瀟 A0230518110004 謝建斌 A0230516050003 研究支持 徐睿瀟 A0230518110004 聯系人 徐睿瀟 (8621)23297818轉。

8、 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 Table_Industry 證券研究報告證券研究報告/ /行業周報行業周報 20202020 年年 0 09 9 月月 2 27 7 日日 煤炭開采煤炭開采 動力煤價接近動力煤價接近 600600 元元/ /噸，短期供需關系依然偏強，關注政策變化調整噸，短期供需關系依然偏強，關注政策變化調整 Table_Main Ta。

9、 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 Table_Industry 證券研究報告證券研究報告/ /行業周報行業周報 20202020 年年 1010 月月 1818 日日 煤炭開采煤炭開采 內蒙等地區產量有所釋放，港口動力煤價略有回落，內蒙等地區產量有所釋放，港口動力煤價略有回落， 雙焦產業鏈景氣度依然較高雙焦產業鏈景氣度依然較高 Table_Main Tab。

10、 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 Table_Industry 證券研究報告證券研究報告/ /行業周報行業周報 20202020 年年 1010 月月 2424 日日 煤炭開采煤炭開采 港口動力煤價反彈，雙焦產業鏈持續高景氣港口動力煤價反彈，雙焦產業鏈持續高景氣 Table_Main Table_Title 評級：增持（維持）評級：增持（維持） 分析師：。

11、煤電產業鏈方面，當前，進口煤限制政策依然較嚴，疊加運輸價格倒掛，港口供應持續偏緊，港口庫存持續處于低位。
需求側，水電出力下滑，北方地區供暖季需求持續向好，短期預計動力煤價近期仍以高位震蕩為主。
煤焦鋼產業鏈方面，自8 月中旬以來，焦企累計實現了6 輪提漲，累計上漲300 元/噸，部分地區已經提漲第七輪，當前山西、河南、山東、河北等地去產能和環保限產等因素繼續壓制焦炭產量，焦企焦炭庫存仍處于偏低水平，。

12、分散，與源頭沒有直接聯系，解決這些問題需要企業、部門和國家之間的協調努力。
隨著與排放密集型產業及其產品的聯系越來越清晰，公眾壓力越來越大，未來項目的投資資金也越來越難以獲得。
市值趕不上其他行業，因此這些行業在經濟中所占比例較小(見圖2)。
能源和自然資源公司需要找到應對的方法，同時繼續提供必要的材料和服務，讓消費者享受同等水平的個人消費。
圖2：主要能源和自然資源公司的市值在過去十年中有所增長，但遠低于其他行業同時，這些公司必須滿足控制資本價格和流動的投資者的需求。
在過去十年中，股票投資者將資本從能源和自然資源公司轉移到了技術領域，這表明他們對該行業適應不斷變化的需求的能力缺乏信心(見圖3)。
圖3：過去6年，風險投資已從可再生能源轉向低碳交通對資本在何處以及如何配置的限制使這一挑戰更加復雜。
專注于環境、社會和公司治理(ESG)目標的基金有所增長(見圖4)。
到2021年4月，貝萊德(BlackRock)、先鋒(Vanguard)、State Street和其他84家基金管理公司已向凈零資產管理公司計劃承諾了37萬億美元的資產，呼吁到2050年實現溫室氣體凈零排放。
銀行和其他金融機構也不愿意為不可持續的資產或公司提供融資或保險。
例如，摩根大通(JP Morgan Chase)就表示，將開始衡量客戶的碳排放強度，并利用其影響力促使客戶轉向更具可持續性的業務。
為了使ENR公司能夠繼續進。

13、行業行業報告報告 行業研究周報行業研究周報 1 煤炭開采煤炭開采 證券證券研究報告研究報告 2021 年年 01 月月 30 日日 投資投資評級評級 行業評級行業評級 強于大市維持評級 上次評級上次評級 強于大市 作者作者 資料來源：貝格數。

14、請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 TableIndustry 證券研究報告證券研究報告 行業周報行業周報 20212021 年年 0101 月月 3131 日日 煤炭開采煤炭開采 焦炭價格提漲十五輪落地，動力。

15、p投資策略：strong焦炭strong仍有去產能任務待完成，動力煤價格筑底nbsp;pp動力煤：價格持續回落，短期筑底徘徊。
本周動力煤市場價有所下降， 秦港山西產 5500 大卡動力煤價格 566 元噸，周環比下降 39 元噸，秦 皇島港。

16、p本周國內港口動力煤價格弱勢運行， 2月26日秦皇島港5500大卡動力煤最新成交價為556 元噸，較上周五下跌 59 元噸；產地價格方面，山西大同南郊 5500 大卡車板價 465 元 噸，較上周五下跌 65 元噸；2 月 26 日秦皇島港。

17、p山煤國際4月 10日公司發布2020 年度報告，公告顯示山煤國際 2020年實現營業收入354.22億元，同比減少 5.94，歸屬于公司股東的凈利潤 8.26 億元，同比減少 29.52，歸屬于公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤8.52 。

18、我們認為，當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的中期，基本面政策面公司面共振，現階段配置煤炭板塊正當時。
供給方面，當前高煤價下煤礦產能利用率高企，5 月19 日國常會要求煤炭增產保供，產地受制于安全環保監管供給增量有限;中長期看，新建煤礦大型。

19、1 4 月全國煤炭開采和洗選業利潤增長 91.5 成本增長 18.4pp 2021 年 14 月，規模以上工業企業實現營業收入 37.78 萬億元，同比增長 33.6，采礦業主營業務收入 14498.7 億元，同比增長 26，其中煤炭開采。

20、 行業深度報告 高油價利好煤制燃料，相關裝備受益擴產能 行業深度報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。
行業報告 煤炭開采 2022 年 03 月 01 日 強。