速凍食品

1、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 行業行業研究研究 Page 1 證券研究報告證券研究報告深度報告深度報告 食品飲料食品飲料 健康食品產業鏈系列報告之一健康食品產業鏈系列報告之一 超超配配 （維持評級) 2020 年年 04 月月 09 日日 一年該行業與一年該行業與上證綜指上證綜指走勢比較走勢比較 行業專題行業專題 疫情引爆需求疫情引爆需求，。

2、 請務必閱讀正文之后的免責條款 白酒、食品，疫情影響幾何？白酒、食品，疫情影響幾何？ 食品飲料行業疫情影響專題2020.2.2 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 薛緣薛緣 首席食品飲料 分析師 S1010514080007 顧訓丁顧訓丁 食品飲料分析師 S1010519110002 本輪疫情下，提示以下抗跌標的和逢低布局標的。
白酒板塊，推薦受疫情影響本輪疫情下，。

3、原因系預期下滑10月食品飲料板塊單月下跌22.2%，在申萬28個一級子行業漲跌幅榜排名最后。
前期漲幅最大的白酒普遍出現回調，茅/五/瀘/洋單月分別下跌24.8%/29.1%/19.9%/31.0%。
業績不達預期是下跌的主要因素，由于去年三季度白酒板塊業績增速迅猛，整體基數較高，今年增速相比下降幅度較大。
茅臺三季報引發市場擔憂茅臺三季報發出后，市場對于高端消費品預期回落幅度較大，大眾消費品受到一定程度的影響，但整體影響有限。
從茅臺發布季報之后迄今，食品飲料板塊整體出現回調，白酒首當其沖。
漲幅較好的均為小股票，主要系市場風向短期改變所致。
板塊觀點：高端or大眾，龍頭or成長？白酒：增速換擋，分化加劇白酒行業利潤總額經歷2014年低點后企穩回升，行業復蘇趨勢明顯，2017年1593家規模以上白酒企業共實現銷售收入5654.4億元，同比增長14.42%；實現利潤總額1028.3億元，同比增長28.98%。
2015年上市酒企業績企穩恢復，2016年收入利潤雙雙實現兩位數增長，2017年業績增長再提速， 2018年上半年增速雖有所回落但仍處于高位。
整體來看，白酒行業自2015年見底復蘇以來，行業維持高景氣度，但在高基礎下，行業增速將換擋 ，保持平穩增長。
18家白酒上市公司中，2017年收入增速高于行業的有10家；利潤增速高于行業的有9家，且均為高端/次高端白酒。
白酒行業的復蘇是自上而下的復。

4、頭股價上漲 0.66% 、上證綜指下跌 20.24% ；2014Q32015Q4 食品龍頭股價上漲 84.83%、白酒龍頭股價上漲 73.11%、上證綜指上漲 72.71%；2018Q2 至今食品龍頭股價上漲 7.53%、白酒龍頭股價下跌 17.47%、上證綜指下跌 18.61%。
經濟上行期白酒龍頭股價表現明顯優于食品龍頭和大盤：2016Q12018Q1 白酒龍頭股價上漲 206.46%、食品龍頭股價上漲 62.43%、上證綜指下跌 10.41%。
根據廣發宏觀觀點，預計 GDP 和 PPI增速至明年年中會繼續放緩。
我們認為明年上半年食品龍頭表現較好，伴隨宏觀經濟復蘇白酒龍頭有望恢復增長。
食品行業有望維持較高景氣度，白酒行業加速分化1、調味品：餐飲渠道每千克食物調味品攝入量為家庭渠道的 1.56 倍，預計大眾餐飲穩增長和家庭烹飪精細化推動未來 3 年行業銷量 CAGR=7%，產品結構升級和提價推動未來 3 年行業均價 CAGR=3%。
2019 年大眾餐飲穩增長有望推動行業維持較高景氣度，包材價格小幅回調有望釋放龍頭業績彈性。
2、乳制品：10 元/升以上高端液體乳占比從 2003 年 4%提升到 2017 年 55%，預計產品結構升級推動未來 3 年行業均價 CAGR=4%；三四線城市和農村人均消費量僅為 16kg 和 7kg，預計城鎮化推動未來 3 年行業。

5、平，同時隨著一線城市媽媽們追求平衡生活，能夠一定程度上替代母乳的嬰幼兒食品需求明顯。
可支配收入：居民可支配收入不斷提高，消費者投入了更多關注給自己的孩子，尤其針對嬰幼兒，消費者愿意投入更多費用。
消費升級渠道下沉：電商渠道的普及以及嬰幼兒食品產品不斷的功能和檔次升級為嬰幼兒產品市場的提升提供了機遇。
嬰幼兒數量：全面二胎政策+“第三次嬰兒潮”回升期；預計2017-2020 年中國0-3 歲嬰幼兒的數量將達到每年5%左右的速度，嬰幼兒增速明顯。
規模增長根據公開數據顯示，2015年我國嬰幼兒食品市場規模已達1334.9億元，同比增長16.1%，其中輔食大約為114億。
嬰幼兒配方奶粉是嬰幼兒食品市場第一大品類，占據92%的份額。
2015年，我國嬰幼兒配方奶粉市場規模已達1220.8億元，同比增長16.2%，預計2018年配方奶粉市場規模將達2040.7億元。
輔食作為嬰幼兒主食的補充性食品，市場增速同樣可觀。
2015年，國內干性輔食市場規模已達114億元，預計2020年干性輔食市場規模將接近240億元。

6、能長時間地利用資源、使用時發揮最大價值以及使用結束后回收材料。
供應商、制造商、政府、非營利組織、零售商和消費者之間的合作確保了可持續性從農場延伸至零售商、從餐盤到垃圾桶，甚至在理想的情況下，會以新植物、原料、產品或包裝的形式得以延續。
消費者已開始 “反思塑料”隨著全球范圍內對塑料廢物的關注，包括針對塑料袋和吸管禁令的出臺，都為更大范圍地促進可持續性發展創造了良好環境。
正如英敏特趨勢“反思塑料”所言，當消費者逐漸意識到塑料廢物對地球造成的破壞時，人們對塑料的看法也隨之發生巨大變化。
多個聯盟、政府、制造商和包裝行業委員會已致力于改善包裝材料的循環性，承諾在未來幾十年加強食品和飲料包裝的回收、再利用或堆肥制作。
生物基包裝材料將成為下一代環保包裝的關鍵元素。
例如，澳大利亞零售商科爾斯（Coles）已采用可回收的生物基層狀聚對苯二甲酸乙二醇酯用于自有品牌的肉類和家禽包裝，這種形式的聚酯耐用、可回收、可持續性高。
預防食物浪費工作展現合作空間政府、公司和消費者在減少食物浪費方面所作的努力，體現了攜手加強可持續發展的可能性。
英敏特2017年全球食品和飲料趨勢“物盡其用”呼吁采取更多行動，減少全球食物浪費造成的巨大資源損耗。
2018年，特易購（Tesco）成為全英首家推出自有品牌果蔬汁系列“Waste-NOT”的零售商，該系列果蔬汁采用不符合零。

7、證券研究報告行業研究食品飲料 食品飲料 1 / 15 東吳證券研究所東吳證券研究所 北向流入北向流入 or 流出，如何布局食品板塊流出，如何布局食品板塊 增持（維持） 投資要點投資要點 全球疫情引發本輪流動性全球疫情引發本輪流動性風險風險，A 股股核心資產遭遇拋售。
核心資產遭遇拋售。
1 1） 1 18.068.06- -19.1219.12：金融對外開放持續推進，金融對外開。

8、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 2121 Table_Page 深度分析|食品飲料 證券研究報告 休閑食品休閑食品深度報告系列深度報告系列二二 休閑食品連鎖休閑食品連鎖行業行業進入擴張期，進入擴張期，單店盈利和連鎖擴張是關鍵單店盈利和連鎖擴張是關鍵 核心觀點核心觀點： 休閑食品連鎖行業進入擴張期，預計未來休閑食品連鎖行業進入擴張期，預計未來 。

9、卡樂比如何煥發新生，開源：進軍海外市場擴大市場容量，節流：提高供應鏈效率、集中采購以降低成本。
2）觀億滋國際如何基業長青，公司通過不斷收購擴大品類，也根據消費者需求精簡核心SKU，提高運營效率，積極推進線上線下融合，高運營效率和成本管理能力筑成壁壘。
復盤海外休閑食品龍頭歷程，成功的公司在不同的行業生命周期均有其優勢，導入期以大單品取勝，成長期、成熟期除行業紅利外，公司則通過技術和供應鏈的變革實現用戶數增長、用戶粘性提升，加強護城河。
問題2：中國萬億休閑食品市場仍有12%增長，我們精拆賽道，認為應該把握烘焙/休閑鹵制品/堅果三條細分賽道成長機遇。
1）從行業增速看，休閑鹵制品、烘焙糕點、堅果炒貨增速最快，13-18 年 CAGR分別為20.0/11.5/11.0%，行業仍在快速成長。
2）從行業集中度來看，集中度較低的休閑鹵制品、堅果炒貨、烘焙糕點 CR5 分別為21.4/16.3/11.0%，未來集中度提升空間大。
膨化食品、糖果巧克力、餅干CR5 分別為69.4/55.5/31%，集中度較高，外企龍頭已提前占領市場及渠道，集中度提升空間較小，行業進入壁壘較高。
3）從消費者角度看，物質基礎影響消費能力，目前中國休閑食品人均消費 107.5 美元，約為美國 1/4，日本 1/2.5，伴隨物質豐富，增量空間仍大；但性價比始終是消費者的重要考慮因素。
生活方式影響消費習慣，現代生活節奏加快加強方。

10、在全球經濟增長放緩以及國內經濟形勢的壓力下，食品工業的發展進入了一個新的階段。
食品企業積極推進供給側改革，加大創新力度，推進企業轉型，提高供給質量和效率。
在消費升級趨勢的推動下，行業整體發展健康穩定。
基于具體國情和國家戰略部署， 我國食品行業被賦予了更多功能， 寄予了更多責任和希望，在當前新的歷史方位中， 加快食品工業的進一步壯大升級， 是滿足人民日益增長的美好生活需要， 有效解決不平衡不充分發展之間的矛盾,推動我國經濟社會可持續發展的必然路徑選擇。
食品行業發展，仍在路上。
食品行業發展大勢所趨大規模：據估測， 規模以上食品工業企業主營業務收入預期年增長 7% 左右， 到 2020 年， 主營業務收入有可能突破 15 萬億元， 在全國工業體系中保持最高占比。
大業態：一二三產融合發展是食品工業特有的優勢， 產業鏈縱向延伸和橫向拓展的速度加快， 大業態發展趨勢日益鮮明。
大市場：隨著“一帶一路” 戰略的穩步推進各個行業更加注重利用國內和國際、 線上和線下各類市場大龍頭：形成大中小微各類企業合理分工、 合作共贏的格局， 大企業做強、中型企業做大、 小微企業做精， “小弱散” 格局得到全面扭轉。
大集群：京津冀協同發展戰略、 長江經濟帶戰略、 新一輪西部大開發戰略持續推進 , 新一輪振興東北戰略即將出臺， 未來區域發展更有協調有序。
大安全：以人民為中心， 確保人民群眾。

11、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 證券研究報告 / 公司深度報告 專注休閑食品，發力布局線下市場專注休閑食品，發力布局線下市場 報告摘要報告摘要： 主營休閑食品，業績保持快速增長：主營休閑食品，業績保持快速增長：公司成立于 2006 年，專注于休 閑食品行業，目前擁有江西萍鄉和河南安陽兩大生產基地，憑借優 質的產品， 公司在市場上獲。

12、域的早期投資在 2018 年有所增長。
消費市場的分化和增長 一線城市的中產階級消費者正在持續增加其對于高端食品的消費，頻繁光顧高端餐廳，并愿意為更新更高質量的產品支付高價來滿足他們對于口味、健康和超級便利性的需求。
與此同時，越來越多的創新者正在挖掘低收入人群對于低價食品和服務的需求，在低線級城市獲得了成功。
比如快速發展的拼多多是一款提供折扣商品團購的 app，2018 年實現了 IPO，就是一個好例子。
一線城市和低線級城市的分化反映了不同群體在收入和消費習慣方面的分化。
隨著不斷擴大的中產階級對于消費和食品產品創新的持續推動，低線級城市人群 約占中國人口的 77.73%，同樣不容忽視。
生態系統推動發展電商平臺阿里巴巴，現如今已經不僅僅重塑新零售。
它已經發展為一個全面的生態系統，通過自身發展和投資工具，在整個供應鏈上掀起變革。
這種建立在進化和聚合基礎上的擴張模型在食品領域也大獲成功。
阿里巴巴將業務擴展到電商、外賣配送、餐飲、店內技術、供應鏈物流等領域。
隨著企業擴張到新的領域，跨界合作在其生態系統內發展。
新的外部合作伙伴把數據引入傳統商業領域，比如星巴克和阿里巴巴和合作；騰訊和家樂福的合作。
競爭環境不斷變化，初創企業有可能通過不同領域的大型公司找到退出路徑。

13、須采取的具體步驟，例如設施注冊。
除了遵循本指南其余部分所概述的步驟外，制造商不一定需要上市前批準。
一個特定的產品并不需要“批準”，也就是說，在美國市場銷售之前，制造商只需要遵循上面列出的檢查清單步驟，并確保符合FDA的規定和指導方針。
四個主要部門中最相關的是食品和獸藥辦公室。
在食品和獸藥辦公室內，食品安全和應用營養中心負責管理食品法規，包括食品添加劑安全，食品產品。
然而，不遵守美國食品及藥物管理局的指引和規例可能會導致嚴重后果，包括警告、沒收產品、強制令，以及刑事檢控。
美國食品藥品監督管理局是美國衛生和公眾服務部的一部分，包括標簽、國際食品安全標準的協調、合規、膳食補充劑和其他醫療食品的管理、食品傳播和其他污染物的管理和研究，以及生物技術開發的食品和配料安全。
食品藥品管理局的管理權是由美國國會頒布的幾項法律授予的。
文本由木子日青 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：瑞典商業：美國食品藥品管理局（FDA）食品出口指南。
點擊下載PDF報告。

14、 Fruit Snacks)在2019 年四者合計零售額達到了3475 億元，同比增長4.7%。
風味零食是其中增長最快且規模最大的品類，在2019 年就實現零售額1332 億元，近年來增速保持在7%左右。
從銷售的渠道來看，2019廿九年超市、小型食品雜貨店、大賣場、電商、便利店、連鎖專賣店的份額占比分別是超市占比40%、小型食品雜貨店占比18%、大賣場占比14%、電商占比12%、便利店占比8%和連鎖專賣店占比4%。
商超是我國休閑食品消費主要渠道，電商渠道份額呈現快速上升態勢。
從產品屬性來看，相比于正餐，休閑食品往往被用于滿足消費者的高階需求，比如情感需求、享樂需求和健康需求等。
使用的場景比較豐富，主要包括社交饋贈、郊游旅行、辦公室零食、個人享受等。
休閑食品消費呈現出高頻低額消費特點，根據信索咨詢的數據顯示中消費者在購買休閑食品的客單價集中在50-100 元，占比達 70.4%。
購買頻率高于每周 1 次的達到 92.3%。
其中休閑食品消費具有一定消費粘性，根據億滋國際 2019state of snacking報告中，有2/3 的受訪者在每天固定時間食用零食，3/10 的受訪者愿意為每天能獲得想吃的零食放棄一個月的社交媒體使用。
文本由栗栗-皆辛苦 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源【研報】休閑食品行業平臺型企業研究報告：千億市場，多重因素驅動企。

15、除了以前對這些模型的懷疑。
食品雜貨領域最后一家新生企業快速商業初創公司吸引了最多關注，已在2021年第一季度融資2.62億歐元。
二、食品生產與轉型正在迎合面向消費者的食品技術：B2B食品公司可能需要比B2C更長的時間來開始增長，但機遇可能更大，2020年將帶來17億歐元的資本投資。
這次疫情突出了食品供應鏈的低效率和對新技術解決方案的需要。
為實現供應鏈自動化而進行的投資，或為室內和垂直農場提供的資金一直在增加。
隨著消費者對可持續替代能源興趣的增長，歐洲植物和細胞產業的投資和估值也在增長(5年增長10倍)。
三、2020年標志著食品技術的拐點，無論是公司增長還是風險投資：1.食品科技公司的增長速度一直快于現有食品公司，而且仍有很多企業價值有待合并。
2.在2020年企業價值大幅提升后，歐洲食品科技獨角獸公司的市值目前合計為920億歐元。
3.隨著送餐初創企業走向成熟，下一代歐洲食品技術創新者正獲得風投的大力支持。
歐洲食品科技的風險投資：文本由木子日青 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：Dealroom：2021年歐洲食品技術現狀報告。

16、 1 報告編碼19RI0209 食品飲料行業 有機食品研究食品賽道的“有機”潮流 報告摘要 消費研究團隊 有機食品是一種根據有機農業生產要求和相應的標 準生產、加工，并經過具有資質的獨立認證機構認 證的產品及其加工產品。
目前市場上銷售的有機食 品主要是有機蔬菜、有機大米、有機茶葉、有機蜂 蜜、有機羊奶粉、有機雜糧、有機水果等。
在國家 宏觀政策扶持、農村電商帶動、。

17、72.30%、日本54.20%);市占率來看，2020寵物行業藍皮書數據顯示，瑪氏以11.4%的市占率排名第一，其余依次是比瑞吉3.9%、華興2.5%、榮喜2.4%、蘇寵2.3%、意蘊2.2%、雀巢2.2%、乖寶1.6%、中寵1.4%、冠軍1.2%。
銷售渠道方面，當前主流渠道主要為四種，分別是線上渠道、寵物店、寵物醫院以及商超百貨等零售渠道。
1)線上渠道特點：流量大、增速高、便捷性高、體驗性弱;進駐門檻低，市場競爭壓力大代表：淘寶、天貓、京東等大型電商平臺、波奇網、E寵網、狗民網等專業平臺品牌類別：進駐門檻低，品種多樣、高中低端均有覆蓋2)寵物店特點：目標用戶精準、推廣成本合理代表：寵物家、寵寵熊、酷迪寵物等品牌類別：以中高端為主，對品牌知名度、品牌保障要求極高3)寵物醫院特點：專業性強、經營面積大代表：瑞派、瑞鵬、美聯合中等品牌類別：處方糧、中高端品牌產品4)商超百貨等零售渠道特點：依托大型商場、營業面積大、客流量大而穩定，消費者信賴度高代表：家樂福、沃爾瑪、華聯大潤發、卜蜂蓮花等品牌類別：門檻較高，品牌需要具有一定的品牌知名度、用戶知名度2、國內寵物食品品牌排行榜1)市占率top10瑪氏、比瑞吉、華興、榮喜、蘇寵、意蘊、雀巢、乖寶、中寵、冠軍2)銷量top10天貓2021年雙十一期間品牌銷量排名top10品牌分別是：麥富迪、皇家、Orijen 渴望、愛肯拿、衛仕、PID。

18、p全國化工廠布局，提升產品配送時效性。
在烘焙食品原料領域，公司擁有廣州增城和南沙佛山三水浙江長興四個大型生產基地，截止 2020H1，公司奶油水果制品醬料產能分別達到 1.65 萬噸0.66 萬噸1.42 萬噸。
在冷凍烘焙食品領域，公司從瑞。

19、p自有中央工廠進行乳品與烘焙食品生產。
公司以標準化生產流程現代化工藝控制為基礎，保障了產品質量的可靠性品質的高標準產量的規?；?，充分發揮了中央工廠 的規模經濟優勢。
同時，公司持續引進先進生產設備改良生產工藝，促進產品創新開發健康配方研發，打。

20、p淡季線上整體表現略顯平淡，白酒客單價堅挺，大眾品表現有所分化pp白酒淡季線上表現平淡，4 月銷售額同比37，銷量同比39，21 春節旺季后銷售表現有所回落，但客單價依然堅挺，五糧液線上增長表現亮眼;大眾品中休閑食品線上銷售同比38.5，奶。

21、p3.3. 渠道對比：渠道無分優劣，KA 散裝正適合鹽津與甘源發展pp鹽津的主渠道即 KA 店中島，由直營帶動經銷發展，未來將著力擴大市場覆蓋率，同時打造雙島模式。
甘源的主渠道為經銷渠道，線下市場現代與流通渠道同步進駐，袋裝散裝產品收入大致。

22、2本周觀點pp本周推薦維持行業推薦評級，5 月組合：今世緣青島啤酒五糧液瀘州老窖貴州茅臺安井食品絕味食品。
pp周觀點通脹背景下食品飲料板塊該如何選擇pp2020年由于疫情沖擊導致產量缺口供需錯配，疊加貨幣超發，糧食玻璃紙漿白糖原油等上游原。

23、全國居民人均可支配收入增速逐季走高，城鄉居民收入相對差距繼續縮小。
2021 年一季度，全國居民人均可支配收入 9730 元，比上年同期實際增長 13.與 2019 年一季度相比，全國居民人均可支配收入兩年實際增長 4.一季度全國居。

24、2020 年，公司實現收入 18.10 億元，同比增長 14.27，20172020 年 CAGR 達到 17.30;實現歸母凈利潤 2.32 億元，同比增長 27.95，20172020 年 CAGR 達到 51.52018 年20。

25、公司在最初家禽肉制品深加工的基礎上，不斷研究和開發，已開發出 雞肉鴨肉鵝肉豬肉牛肉蔬菜水產制品豆制品等產品線，形成了以鮮 貨產品為主預包裝產品為輔的上百種精選鹵制美食，滿足人們多樣化的消費需求。
設立專業研發中心緊隨市場需求設立專業研發中心。

26、1 現行餐飲企業普遍都面臨門店租金成本和人工成本不斷上升的挑戰。
20102020 年，北京上海深圳成都的商鋪租金分別上漲了 2.58 倍3.43倍2.62 倍和 2.18 倍，20102019 年餐飲業人均工資上漲了 117.作為統一。

27、原材料成本為白酒企業主要成本項，包括糧食和包裝材料兩大類，由于酒企毛利率高上市酒企普遍在 70以上，上游成本壓力相對較小。
白酒企業營業成本主要包括原材料成本人工成本和燃料動力等其他制造成本，其中原材料成本為主要成本項，成本占比達 50以上。

28、除非本協議另有規定，否則無法友好解決的許可證下的縱火糾紛將通過許可證第8條所述的調解和仲裁解決。
適用的調解規則將是世界知識產權組織httplowww的調解規則。
wipo。
intamcenVmediatonvrules和任何仲裁將根據聯合國國。

29、白酒穩中有進積極布局食品20220105證券研究報告：食品飲料2022年策略1請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠核心觀點 食品飲料行業收入利潤增速中庸，全行業排名偏下。
按照申萬行業分類，2021年前三季度食品飲料行業實現。

30、食品飲料食品飲料食品加工食品加工 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 1 29 立高食品立高食品300973.SZ 2022 年 02 月 23 日 投資評級：投資評級：增持增持首次首次 日期 2022222 當前股價元 109.29 。

31、海外新品月報Monthly Report of Overseas New Products Launches深度解析還原產品創新本質匯聚精華2017 年 7 月刊奶 酪 食 品CHEESE乳品專業，引領世界天然牧草，自然放養對安全與質量的秉。