TOD模式結構

1、 證券研究報告 | 行業深度 2020 年 03 月 12 日 航運航運 供需結構改善，油運周期向上供需結構改善，油運周期向上 核心邏輯：核心邏輯：油價走低進一步刺激主要消費國家的原油儲存需求， 油運業受益油價走低進一步刺激主要消費國家的原油儲存需求， 油運業受益 顯著。
顯著。
VLCC 兼具運輸及浮倉儲油的雙重功能、具有逆周期屬性，油價大幅 下滑導致原油海運訂單接收后庫存倉儲需求加大，VLCC 。

2、 / CR5201263.5% 201871.6% 2012-2018 15.88%6.90%-4.49% 9%31% 220/ 2018 36.70% 0 3+N 201946.84%6.29pct 3219/3.17% + IP 2020-2022EPS0.230.26 0.292020-2022PE41X/37X/33X11.7 2018A 2019A 2020。

3、企業通過何種內部流程和基本構造來創造價值;戰略層邏輯認為商業模式是“企業戰略方向的總體考察”，即企業的市場價值、組織行為、競爭優勢、可持續性等。

4、p 中信銀行披露 2020 年年報并召開業績發布會，我們點評如下：pp 經營業績：公司2020 年營收PPOP歸母凈利潤同比分別增長3.8 5.32.0，增幅較前三季度分別變化1.0pct3.1pct11.4pct，營收和 PPOP 增速大。

5、p注重文化內涵，汾酒決勝市場的獨有優勢就是清香文化，公司主要強化營銷中的文化價值，特別是明確中國酒魂的概念，對汾酒有著至關重要的戰略意義，也是贏得市場和營銷先機的關鍵。
據2020 年中國 500 最具價值品牌排行榜公布，汾酒品牌價值已達42。

6、p 公司公布2020年年報，報告期內營收140.06億元，同比12.04;全年歸母凈利潤19.82億元，同比71.4公司同時公布2021年一季報，Q1營收40.09億元，同比47.00;歸母凈利潤7.73億元，同比61.18;歸母扣非凈。

7、2020 年國內鉻鐵產量同比下降。
根據鐵合金在線統計 2020 年全國高碳鉻鐵總產量569.13 萬噸，同比減少5.532019 年總產量 602.45 萬噸。
2020 年全國低微碳鉻鐵產量共計 53.75 萬噸，同比降低 1.8 萬噸，。

8、尋找資產能力成為衡量銀行的重要維度，制造業轉型升級驅動新一輪銀行景氣周期。
上市銀行整體投放能力較佳，但部分銀行資產投放能力或受三方面影響而有所下降：一是房地產集中度新規的發布，導致部分依賴房地產貸款的銀行需調整貸款投放思路;二是互聯網平臺。

9、展望 2021 年，信托業嚴監管態勢將繼續保持。
2021 年 2 月份召開的 2021 年度信托監管工作會議上，監管人士明確表示，2021 年將繼續開展兩壓一降：繼續壓降信托通道業務規模，逐步壓縮違規融資類業務規模，加大對表內外風險資產的。

10、第二梯隊依仗發行能力和優勢品類勝出。
在第二梯隊中，網易 2020 年游戲業務營收 546 億元，國內市占率20左右，是梯隊中唯一游戲營收超過 500 億元的公司。
網易業務結構也相對復雜，雖然目前游戲業務收入占比超過 70，但其他包括電商郵。

11、第一階段美國起源： 1 液晶時代開啟：1968 年由美國 RCA 公司利用液晶的動態散射效應制成世 15 10 5 0 5 10 15 20 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 2019 2020E 2021E。

12、mmary REITs 于 1960 年起源于美國不動產市場，隨后拓展至不同行業和不同國 家及地區，美國作為 REITs 的起源地，相關領域研究水平高角度新穎， 各方面都值得我國借鑒。
這促使我們通過閱讀大量文獻，陸續將有價值的 海外文獻呈現。

13、雅居樂集團是一家以房地產為核心發展不同領域的綜合型企業，在傳統地產發展以外，還有物管商業環保代建等七個產業板塊，我們估算來自傳統地產發展以外產業的分部收益占集團總凈利潤約 30，隨著各板塊愈趨成熟，集團收入結構亦愈趨穩健。
集團現時擁有土儲 。

14、聚焦次高端，核心單品形成營收支撐，產品結構好。
公司核心單品為定位 300400 元價格帶的臻釀八號500600 元價格帶的井臺裝，以及 800 元以上的典藏大師。
臻釀八號：次高端新秀大放異彩。
2013 年末，管理層洞察到白酒由政務消費 開。

15、次高端爆發力十足，行業快速擴容。
2012 年末開始的限制三公消費和反腐政策導致白酒行業進入深度調整期，在高端白酒降價政務消費需求銳減這二者共同擠壓下，次高端品牌受到嚴重沖擊，營收端出現銳減。
歷經三年深度調整，白酒行業于 2015 年開始觸底。

16、市場競爭較為激烈，強者恒強格局可期當前我國鋼結構行業的市場集中度較低，鋼結構行業 CR5 僅 5左右，而美國排名前三的鋼結構企業市占率為 50以上。
從企業類型角度來看，我國鋼結構企業大致分為三類，一是以建設施工工程總承包為核心業務，鋼結構主。

17、 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 證券研究報告 立足煙標主業，走向大包裝結構升級 主要觀點：主要觀點： TableSummary 深耕煙標深耕煙標 30 余年， 大包裝余年， 大包裝大消費雙輪驅動業績盈利邊際改善。
大消費雙輪驅動業績盈利邊際。