理財通

1、 證券證券研究報告研究報告| 公司公司深度報告深度報告 金融金融 | 多元金融多元金融 強烈推薦強烈推薦-A（維持維持） 東方財富東方財富 300059.SZ 目標估值：22.19 元 當前股價：18.4 元 2020年年05月月09日日 從嘉信理財看東方財富長期空間從嘉信理財看東方財富長期空間 基礎數據基礎數據 上證綜指 2895 總股本（萬股） 671561 已上市流通股（萬股） 5。

2、期內二者不會趨同。
理財子公司監管更寬松、專業化經營有利于理財的規模擴張。
個股推薦上海銀行、光大銀行、平安銀行。
產品競爭集中于固收及貨幣類，募資端實現平等 理財子公司既可發行公募產品，又可發行私募產品，產品體系齊全。
公募產品領域，銀行理財長期參與固收、現金類資產投資市場，投資經驗豐富，銀行發行的現金類產品、固定收益類產品與公募基金存在同質性，預計將擠占基金同類產品份額。
由于銀行短期內投研能力不足且客戶風險偏好較低，股票基金受影響將較小。
產品銷售方面，銀行理財不再設置銷售起點金額、代銷機構不再限制為銀行業金融機構、不再要求首次購買面簽，使得銀行理財銷售與公募基金標準基本一致，銀行理財有望搶占部分基金客戶，實現自產自銷。
但我們預計銀行代銷減少對基金銷售的影響有限。
二者定位存在差異，公募基金的優勢依舊突出 銀行理財的投資范圍較公募基金大，非標投資預計仍將在理財子公司的資產配置中占據一席之地。
目前理財子公司流動性監管更寬松。
公募基金的節稅優勢進一步反映了理財子公司與公募基金的定位差異：理財子公司重長期大類資產配置、公募基金重短期投資交易。
公募基金不適用凈資本監管規定，而理財子公司的相關配套制度正在建立，我們預計理財子公司的凈資本管理規定將與信托公司類似。
寬松的監管利好規模擴張，具基金牌照者有望占得先機 理財子公司監管更寬松，利好上市龍頭銀。

3、導致監管層難以評估風險，甚至可能危及整個銀行體系的經營。
受影響的指標主要包括資本充足性、信貸投向限制和貸款損失準備計提、流動性約束、存款準備金率等。
理財新規等系列規則在如下方面消除監管套利：打破剛性兌付，消除影子銀行；禁止多層嵌套，解決穿透問題；細化投資范圍，管控信用和流動性風險等。
監管指標歸位：一個測度我們以 2017 年數據進行估算，嘗試著度量表外理財回表對銀行的影響程度。
在表外理財全部回表的極端假設下，將使得上市銀行核心一級資本充足率在2018-2020 年下降 1.5 個百分點，即每年下降 0.5 個百分點左右；分類型銀行來看，在上述極端假設下，股份行、城商行整體的核心一級資本充足率將低于監管最低標準，意味著部分銀行的調整壓力可能很大。
由于很多表外理財所投資產會在 2020 年底到期，所以這里我們進行了情景分析，測算回表資產為全部理財資產的 25/50/75/100%時，上市銀行整體和分類型銀行的資本壓力。
整體來看，如果銀行表內資產增速不是很快的話（增量資產的資本消耗由留存利潤來滿足），整體壓力就不算很大。
銀行理財業務的轉型方向凈值化產品將是未來的業務主流；短期理財產品退出歷史舞臺；底層資產穿透，投向清晰；細分客群的定制化服務。
投資建議我們認為當前銀行板塊估值接近歷史最低水平，隱含了對資產質量的極端悲觀預期，。

4、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 2323 Table_Page 跟蹤分析|銀行 證券研究報告 銀行行業銀行行業 銀行理財銀行理財現狀及發展趨勢現狀及發展趨勢 核心觀點核心觀點： 銀行理財調整壓力最大時期已過，規模平穩回升。
銀行理財調整壓力最大時期已過，規模平穩回升。
銀行理財業務調整 壓力期主要集中在 2017-2018 年， 2019 年逐步。

5、 行業報告行業報告 | 行業深度研究行業深度研究 1 銀行銀行 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 01 月月 28 日日 投資投資評級評級 行業行業評級評級 強于大市(維持評級) 上次評級上次評級 強于大市 作者作者 廖志明廖志明 分析師 SAC 執業證書編號：S1110517070001 朱于畋朱于畋 分析師 SAC 執業證書編號：S1110518090006 資料來源：貝。

6、nbsp;                              。

7、 1 普益標準銀行理財能力排名報告普益標準銀行理財能力排名報告 （20182018 年度）年度） 發布機構：普益標準發布機構：普益標準 研究支持：普益寰宇研究院西南財經大學信托與理財研究所研究支持：普益寰宇研究院西南財經大學信托與理財研究所 摘摘 要：要： 2018 年度，銀行理財能力綜合排名和單項排名結果如下： 綜合理財能力。

8、行存款、貨幣基金和銀行理財成為最受大眾歡迎的三種理財產品 ;（5）關注理財資訊的用戶主要集中在中東部八大省市 ;（6）不同性別、年齡用戶表現出不同的理財特征，如在投資策略選擇上，女性投資者相對穩重，男性投資者更為激進。
受中國經濟轉型換道、“資管新規”全面落地實施等因素影響，2018 年中國理財市場整體表現欠佳。
資管市場在“資管新規”的影響下不斷調整。
結合對 2018 年理財市場的分析以及多方調研數據，我們研判：2018 年“資管新規” 帶來的一些市場調整或將在 2019 年延續；在數字科技的促進下，理財服務向普惠化、智能化方向發展。

9、融改革與擴大開放的大背景下，包含銀行理財在內的大資管行業在 2018 年迎來了轉型與變革“資管新規”、“理財新規”以及理財子公司管理辦法等一系列法律法規年內密集出臺并實施，2018 年可謂中國資產管理行業監管年。
與發達國家相比，我國資產管理行業起步較晚，發展程度并不完善，但其所處的發展時代和社會經濟背景，使得我國資產管理行業在新規發布前具有其自身特色資產管理行業發展并不充分，資管主體能力尚有欠缺，資管產品結構不清晰，監管套利現象仍然存在，消費者教育與信息披露并不充分 ；與此同時，我國目前已成為世界第二大經濟體，國民可支配收入持續增長，資管行業仍有很大發展空間。
利用后發優勢及時代優勢，充分吸取國內外發展經驗，借助互聯網及金融科技紅利，實現彎道超車。
我國資管行業參與主體眾多，包含銀行、保險、信托、基金、券商等多方機構。
在過去分業監管下，資管行業各方主體存在監管規則不一致，監管缺失或交叉監管的情況，不利于資管行業健康有序發展。
新政策的出臺是對原有分散管理的資管業務進行了統一監管以及綜合監管，理財新規及子公司管理辦法是對資管新規在銀行業應用上的進一步細化。
新規強調資產管理必須回歸“受人之托、代人理財”的業務本源，禁止資金池、打破剛性兌付、消除多層嵌套、強制穿透式管理、推動理財產品全面向凈值化轉型等要求，對銀行等金融機構在未來開展資產管理業務既指明了方向，又提出了挑戰。

10、為導向主要目的：將理財服務普及到未被人工覆蓋的群體，帶給用戶更好體驗，并使金融服務降本增效主要驅動力：大數據、云計算和機器學習、知識圖譜、自然語言處理等人工智能核心技術其他：智能投顧包含于智能理財服務傳統理財服務市場的痛點服務供給與實際需求不平衡大眾投資者數量日益增長，但主要依賴于專員的傳統理財服務模式覆蓋的用戶數量有限，忙碌的專員無法針對某一用戶提供充足且優質的服務，理財服務的供給與需求失衡。
提供的理財建議可靠性不足傳統理財服務高度依賴專員經驗，但不同專員之間的經驗和業務水平差異非常大，提供的理財服務質量參差不齊，對于用戶提出的疑問難以給出十分準確的回答。
業績導向的價值定位影響傳統理財服務模式下，專員的服務過程缺乏足夠的監督，且產品銷售業績導向的價值定位使得專員不一定完全根據客戶需求給出理財建議，可能產生較嚴重的風險錯配問題。
過度依賴用戶自身認知傳統理財服務往往通過用戶溝通獲取信息，對用戶的判斷主要依賴用戶自己的描述，但大部分理財用戶的金融知識專業度不足，極易造成提供的服務與用戶實際需求不匹配等問題。
智能理財與傳統理財的區別傳統理財服務主要集中在銀行及財富管理機構的線下網點開展，服務質量受客戶經理專業度影響，并且由于人力及投資門檻的限制，理財服務無法覆蓋大眾投資者，而對。

11、端以債權方式主要投向地產和地方政府相關領域，風險分布相對集中，2004-18 年商業銀行總資產 CAGR達 16.2%。
實體部門的風險收益發生變化，無風險收益出現分層，銀行擴表邏輯生變。
經風險調整后的息差水平由十年前 2%降至當前 1%，地方政府和房地產相關資產性價比下降，倒逼銀行提升風險定價和資產配置能力。
財富管理業務連接客戶多元化需求和金融市場，成為銀行報表經營能力提升的重要抓手。
美國財富管理市場：機構主導。
1）養老基金提供最長線資金（27 萬億美元），資金運用上主要配置股票型、指數型等公募基金（占比50%）；2）公募基金頭部集中特征顯著（21 萬億美元，CR5 達 51%），并呈現指數化趨勢，ETF基金快速擴張達到 3.37 萬億美元（2008-2018 年 CAGR 達 20%）；3）私募基金特色經營（13.5 萬億美元），包括對沖基金、私募股權、房地產基金等多種策略，市場格局分散；4）保險公司多元化配置（10 萬億美元），債券、股票等標準化資產占比近 80%。
銀行業財富管理的可能路徑：服務公司戰略，依托資源稟賦。
1）綜合性銀行模式：公司戰略定位全能型銀行，資管業務發揮與零售、私行、投行的聯動作用。
以摩根大通為例（2019H AUM 達 2.2 萬億美元），2018 年資管收入占營收比重 15.7%；2）零售銀行模式：公司定位零售銀行，財富管理業務強化。

12、2020金融興趣人群內容消費及理財意識洞察報告 PART 01 金融文章數金融文章閱讀數金融視頻投稿量金融視頻播放量 數據來源：頭條指數，抖音指數，巨量算數；時間周期：2019H1、2020H1 2020H1同比增長 2020H1數量 數據來源：頭條指數，抖音指數，巨量算數；時間周期：2019H1、2020H1 2020H1各細分內容今日頭條閱讀量vs抖音播放量分布 股票 基金 保險 穩健理財 信。

13、 互聯網理財與消費升級研究報告互聯網理財與消費升級研究報告 中國人民大學大數據與金融科技創新實驗室 中國人民大學金融科技研究所 螞蟻集團研究院 2020 年 9 月 I 目錄 引 言.。

14、走向廣泛大眾。
頭部創作者變化趨勢：自媒體爆款能力提升，傳統媒體仍保持影響力輸出。
行業直播內容熱度趨勢：抖音金融達人直播內容質量及互動均跑贏大盤。
藍V增長趨勢及排名：更多金融企業認可短視頻影響力，保險藍V運營行業領先。
巨量引擎上的財富用戶財富興趣用戶總量：千萬級財富興趣用戶構成平臺金融行業健康生態堅實基礎。
總體財富興趣用戶畫像：頭條男性用戶偏愛金融，抖音女性群體不讓須眉。
總體財富興趣用戶畫像：北京數量多偏好低，上海數量、偏好度均領先，新一線城市偏好強潛力大。
總體財富用戶收入及資產狀況：有理財行為用戶占比過半:收入越高，越愛理財。

15、強，更加注重資產穩定性，理財意愿與規模整體上升。
基于螞蟻集團 2019 年 11 月至 2020 年 6 月線上日平均交易用戶數據，我們進行的斷點回歸分析結果表明，疫情爆發之后購買線上理財產品的用戶數迅速增加，隨著疫情趨于緩和，用戶數有所下降但仍高于疫情之前。
這表明居民線上理財意識受疫情影響顯著，線上理財群體規模進一步擴大。

16、比增速是9.2%。
其收入變化的歸因是：1、個人理財及私人銀行業務收入同比增長8.4%，主要是代理個人基金業務、個人理財銷售及投資管理費收入增加;對公理財業務收入同比增加10.9%，主要是對公理財產品銷售和債券承銷發行等收入增加;2、投資收益增速215.4%至299.65億元,投資收益增加主要是保本理財產品到期兌付客戶金額減少。
建設銀行理財收入的相關科目是理財產品收入，2020年收入了134.0億元，比2019年同比增速增加了16.1%，但2020年同比增速只增加了3.9%;其收入變化的原因是主要是強化資產配置、渠道銷售和投研能力，集團理財規模實現穩步提升。
郵儲銀行理財收入相關科目是理財業務手續費收入，2020年收入了42.0億元，比2019年同比增速下降了13.9%，但2020年同比增速增加了6.3%;引起此次收入變化的原因是特續提升投研能力，理財業務規模提升，理財業務收入穩步增長。
交通銀行理財收入相關科目是理財收入，2020年收入了33.9億元，2020年同比增速為17.3%;收入變化的原因是理財產品AUM余額增長，開門引進他行優質理財。
招商銀行的理財相關科目是代理理財業務收入，2020年收入了57.0億元，比2019年同比增速下降了14.2%，但2020年同比增速卻增加了57.9%;其收入變化的原因主要是代理理財規模穩中有升，業務轉型成效顯著。
興業銀行理財相關科目是理財業務收入。

17、作為直接面向 C 端消費者的品牌，通過必要的推廣使消費者了解自己的品牌，在提高品牌影響力的同時提高消費者的信任度是有意義的。
從推廣支出在營業支出中占比，以及推廣支出在營業收入中占比來看，嘉信理財遠高于高盛與摩根士丹利等傳統券商。
除去傳統的。

18、凈值型產品的投資起點進一步 降低。
2020年以來，投資起點 在1元及以下的產品數量占比 從0.7提升至8.3;投資起 點在1萬元及以下的產品數量 占比從47提升至6凈值型產品的投資期限延長趨 勢逐步穩定。
以投資期限1年 以上的產品為例。

19、資產管理產品為封閉式產品，且所投金融資產暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報價也不能采用估值技術可靠計量公允價值。
pp金融機構以攤余成本計量金融資產凈值，應當采用適當的風險控制手段，對金融資產凈值的公允性進行評估。
當以攤余成本計量。

20、現金理財新規的出臺是資管新規轉型過程中,伴隨業務發展而產生的新的監管要求.通知發布之前，對于現金管理類產品并無明確的監管定義，但從字面理解主要是應對機構的流動性需求投資于貨幣市場工具風險與收益均相對較低的資管產品。
過去最典型的現金管理類產。

21、蘇州銀行零售貸款業務發展重點從提規模轉向調結構。
經過數年努力， 2019 年末蘇州銀行零售貸款占比提升至 36，較 2015 年末上升 17 個百 分點，主要增量來自按揭和消費貸。
2019 年末至今，蘇州銀行零售貸款 占比基本穩定，而內部結。

22、 證券研究報告證券研究報告 銀行銀行 銀行理財新時代銀行理財新時代 建議建議關注弱周期個股關注弱周期個股 強于大市強于大市維持 銀行銀行行業深度報告行業深度報告 2022 年 03 月 02 日 TableSummary 投資要點：投資要點。

23、Confidential and Protected by Copyright Laws本產品保密并受到版權法保護中國人工智能理財市場專題分析201720177252實時分析驅動用戶資產成長分析定義與分析范疇 人工智能理財，通過算法和數據模。

24、后疫情時代的金融理財消費趨勢報告新冠疫情在國內已經得到有效控制，但經濟增長的不確定性尚未得到有效緩解。
疫情和經濟的不確定性對金融行業的影響異常顯著。
疫情后，人們開始反思自己的財務狀況是否健康的同時，消費者是否會出現報復性儲蓄消費者理財觀念是。