汽車行業2022年投資策略

1、觀測到的潛在需求增速。
表觀供給/需求量表示實實在在的汽車供給/需求量；潛在需求增速我們將主要考慮乘用車、商用車-貨車、商用車-公路客車、商用車-城市客車四個子行業的增速，分別篩選出需求端對表觀需求同比增速具有領先效用的因子，并用行業銷量占比加權得到潛在需求增速。
最后用預期需求（表觀需求+潛在需求）除以表觀供給作為供需景氣度指標。
行業上市公司景氣度。
我們通過回歸分析的方式測試了代表汽車行業盈利能力、成長能力、流動性能力及其他衍生的財務指標對申萬汽車指數的刻畫能力。
最終我們選取對申萬汽車指數解釋力度較為顯著的凈資產收益率 ROE 同比增速、扣除非經常性損益后的凈利潤同比增速、營業收入同比這三個指標標準化平均作為汽車行業基本面景氣度指標。
宏觀景氣度。
我們將行業宏觀景氣度刻畫為四個維度：宏觀利率水平、宏觀經濟增長、貨幣供應量及信心指數。
通過多元回歸找出宏觀指標中能夠反映汽車行業特異性的指標。
最終我們選用六個宏觀指標，對他們標準化取均值得到宏觀景氣度。
統計結果看三個景氣度的領先關系是：供需景氣度宏觀景氣度行業上市公司景氣度，最終將三個景氣度指標標準化后求和得到加總景氣度。

2、為六個字“成熟、變革、低估”。
1.傳統汽車成長進入成熟期，這一階段下的行業特征：增速下行、保有量增加、產能過剩、集中度提升；2.電動化、智能化變革；3.零部件相對和絕對估值均處于歷史低位。
賽道視角：電動化、智能化，帶來零部件賽道洗牌我們基于起點（單車價值量）-持續時間（產品生命周期）-斜率（產品升級速度）三維體系評價細分零部件的市場空間，同時探討了電動化、智能化對零部件行業的損益影響。
1.傳統零部件秉持從高能耗向低能耗、從機械式向電子化升級的趨勢，推薦產品升級的車燈、車機（中控屏）、制動系統、轉向系統、檔位操縱器、電驅動橋等；2.電動化背景下，新能源三電系統、新能源熱管理系統及電控核心元器件 IGBT 空間廣闊；3.智能化背景下，車內智能產業鏈圍繞上游傳感器-中游算法芯片-下游執行層，車際互聯方面，推薦 V2X 場景測試企業中國汽研。
客戶視角：集中度提升，零部件生產壓力迥異我們從下游客戶產能規劃、模塊化平臺能力、抗風險能力三個維度篩選出有兼具成長性和安全性的優質產業鏈。
行業競爭惡化、集中度提升背景下，我們推薦日系產業鏈、大眾產業鏈和特斯拉產業鏈。
投資建議：賽道和客戶兩條主線本文立足汽車產業成長向成熟期過渡的特殊時期，疊加電動化、智能化轉型升級的特殊背景，對汽車零部件中長期投資機會進行系統的梳理。
從賽道（長期）的視角，我們推薦星宇。

3、演講標題 2019年XX行業中期策略報告 證券分析師:姓名 投資咨詢資格編號: 研究助理:姓名 一般證券從業資格編號: 20 xx年x月，地名 40張圖看懂2019年汽車行業 平安證券股份有限公司 2020年1月22日 證券分析師證券分析師 王德安王德安投資咨詢資格編號投資咨詢資格編號：S1060511010006 S1060511010006 曹群海曹群海投資咨詢資格編號：投資咨詢資格編號：S。

4、全球新周期啟動全球新周期啟動 新能源汽車行業2020年中期投資策略 姓名 劉強（分析師） 證書編號：S0790520010001 郵箱： 姓名 李若飛（分析師） 證書編號：S0790520050004 郵箱： 2020年06月30日 投資要點投資要點 1、產品力提升產品力提升+政策催化政策催化，全球電動車新周期啟動全球電動車新周期啟動 長期看長期看，“電動化電動化+智能化智能化”革命。

5、1 / 15 CHINA GALAXY SECURITIES CO., LTD. 中國銀河證券股份有限公司 CHINA GALAXY SECURITIES CO., LTD. 2020年汽車行業投資策略 緊緊擁“電動、智能”化浪潮尋找確定性機會擁“電動、智能”化浪潮尋找確定性機會 26 2 / 15 CONTENTS CHINA GALAXY SECURITIES 1.2019年市場回顧 1.1。

6、 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 證券研究報告證券研究報告/ /投資策略報告投資策略報告 20202020 年年 0101 月月 0 08 8 日日 汽車 有望走出深幅調整期 -汽車行業 2020 年度投資策略報告 評級：增持（維持）評級：增持（維持） 分析師分析師 蘇晨蘇晨 執業證書編號：執業證書編號：S0740519050003 電話： Email：。

7、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 投投 資資 策策 略略 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 汽車汽車 推薦推薦 ( ( 維持維持 ） 重點公司重點公司 重點公司 EPS（元） 2020E 2021E 中國重汽 2.25 2.49 長安汽車 1.00 1.06 拓普集團 0.68 0.90 濰柴動力。

8、5 年增速或在2%-3%左右，周期屬性或更加明顯。
二問：面向未來，如何擇股？為了回答這個問題，我們對全球主要資本市場汽車行業市值結構進行了剖析，并對主要公司股價表現進行了簡單復盤。
德國、日本資本市場汽車行業市值占所在國家全部市值比重分別為為7.1%、8.7%，美國為1.6%，英國為3.1%，香港為1.2%，目前中國為2.8%，從結構上來看，我們認為中國汽車行業市值結構比較合理，這與我們上文判斷中國汽車市場進入緩慢增長時代一致。
但我們發現，中國汽車行業上市公司數量眾多，單家市值遠小于其他國家。
因此，我們判斷在中國汽車銷量增速放緩背景下，行業整合大勢所趨，市占率提升是擇股重要標準，當然，所在賽道天花板要足夠高，符合行業發展趨勢。
整車核心在于抓周期，自主品牌整合空間大，能夠提升市占率的公司才能穿越周期。
零部件成長性預計好于整車，得益于零部件成長路徑相對較廣，比如進口替代、全球化擴張等。
三問：站在當下，如何看待 A 股汽車行業？我們維持汽車行業 2019年下半年策略：布局正當時-20190617的觀點，預計 2019 年將是新一輪汽車周期的底部，以及2019 年或是電動車產業鏈價值洼地形成期。
對于新一輪汽車周期的底部判斷，理由包括 1）估值處于歷史底部，安全邊際高；2）預計下半年汽車銷量好于上半年，明年好于今年；3）產業資本持續回購。
對于電動車產業鏈2019 年是。

9、 行業深度研究 | 汽車 1 1 | 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 西部證券西部證券 20202020 年年 0808 月月 1111 日日 。
汽車行業中場戰役，矛盾兩相宜 汽車產業鏈 2020 年度下半年策略 證 券 研 究 報 告 行業深度研究 | 汽車 西部證券西部證券 20202020 年年 0808 月月 1111 日日 行業評級 中配 前次評級 中配 評級變動 維持 近。

10、足，將“軟件定義汽車”和“釋放數據潛能”轉化為自身“涅槃重生”的殺手锏，是值得全球傳統車企仔細思量的問題，當然中國車企也不例外。
中國汽車市場無論是銷量還是利潤都有著無限發展潛力。
但對中國傳統車企而言卻是無形的壓力，一方面，優質的市場總是能吸引優質的新入者；另一方面，數字時代，用戶需求升級背后體現的是，用戶從對“汽車本身”的注重轉向對“服務體驗”的需求提升。
面對這些挑戰和壓力，中國傳統車企向新興車企和出行服務商轉型成為必然趨勢，那么，如何通過軟件定義和數據價值挖掘，推動傳統汽車產業鏈實現重構與外延的同時，助其全面提升自身的數字化和智能化水平，以及全球競爭力，是本報告內容的核心所在。

11、的經驗，初步總結了以下最新行業觀察和風險應對舉措，供企業參考。
行業觀察消費者購車意愿出現分化，短期內整體下降：雖然因為部分地區公共交通受限，或出于減少人群接觸的考慮，部分首次購車的潛在消費者對現車有了更為急迫的需求；但增購、升級購車消費者總體更傾向于持觀望態度。
其中，中小企業在本次疫情防控過程中抵御風險的能力相對更弱，相關人員的收入可能會受到影響，這部分消費者的購買意愿和目標價位都將進一步下調。
此外，由于疫情帶來的出行不便進一步降低了沖動型消費需求。
消費者售后需求減弱：疫情期間，平均車輛行駛里程相較往年同期有所下降，保養維修等售后業務的需求將進一步減弱，導致售后進廠臺次下滑明顯。
經銷商延遲恢復營業：在疫情的影響下，各經銷商出于遵守當地政府復工要求、內部摸查人員健康情況、等待展廳客流恢復等原因，普遍延遲恢復營業。
經銷商短期庫存壓力增大：由于今年春節的日期相對較早，展廳客流、訂單留存和交車都集中在1月上半月。
到春節前，部分經銷商庫存較低，資金壓力相對較小，但仍有為數不少的品牌渠道庫存水平較高。
其中庫存融資比例較高的經銷商，面臨到期需擠出自有資金還款或繳納高額利息的更大壓力。
批車計劃難度較大，消費反彈時可能面臨庫存失衡：預期當疫情防控取得階段性勝利時，壓抑已久的汽車需求會帶來短期消費反彈。
但考慮戰疫斗爭的復雜性，消費反彈時機和節奏難以進行準確估。

12、之家一家獨大;移動端汽車出行類APP最活躍，其中滴滴領跑；二手車資訊中，瓜子地位穩定四大汽車門戶份額相當，網易汽車逐步領先。
人群畫像汽車資訊人群相對汽車整體人群的特征更顯著，以男性&年輕&高學歷為主；PC端用戶主要工作日關注，關注時段高峰為8:00-12:00,14:00- 18:00;移動端用戶主要周末關注，關注時段高峰為12:00- 14:00,18:00 -24:00；汽車人群對搜索引擎粘性極高。

13、1 證券研究報告 作者： 行業評級： 上次評級： 行業報告 | 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 汽車汽車 強于大市 強于大市 維持 2020年09月09日 （評級） 分析師 鄧學SAC執業證書編號：S1110518010001 聯系人 胡婷 造車新勢力的突圍之道造車新勢力的突圍之道 行業投資策略 投資摘要投資摘要 2 核心要點：核心要點： 1、大浪淘沙始見金：、大浪淘沙始見金：電動車市場高。

14、量逐年上升2020年全球電動汽車銷售量已達312.5萬輛，中國及歐美國家用戶占據全球的88%。
電動汽車行業的快速發展給予汽車行業和汽車零部件行業銷售創另一個新高。
為應對汽車行業變革與轉型，全球整車巨頭在電動化、數字化、自動駕駛領域大量投入資金自2018 年起，各車企為應對行業危機以及造車新勢力的挑戰，逐步進行轉型投資。
自2018年起整體汽車銷量下滑另一方面，全球汽車總銷量自2018 年起出現下滑，整車企業和零部件巨頭在收入端面臨較大壓力。
2018 年開始，隨著主要增長點的中國汽車銷量開始負增長，全球汽車銷量開始逐步下滑，2018、2019、2020 年全球汽車銷量同比增速分別為：-0.3%、-4.5%、-14.6%。
整車利潤下降 整車研發成本上升汽車零部件利潤下降 汽車零部件成本升高汽車銷量不斷下降，研發成本投入不斷加大，汽車的整車行業和汽車零部件行業整體利潤不斷下降。
本田、大眾、福特、通用等傳統車企2020 年前三季度凈利率降至6%以下。
而伴隨汽車行業的轉型，傳統車企不斷增加研發支出，研發費用率穩步上升，本田、戴姆勒尤為明顯，達5%以上。
零部件供應商在不斷增加研發投入來應對行業的電動化和智能化進程，大陸和法雷奧研發費用率提升顯著，分別從2017 年的7.1%、6.1%提升至2019 年的10.1%和8.1%;疊加整車廠降本壓。

15、 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 證券研究報告 汽車行業復蘇向上，板塊百家齊鳴 行業評級：增持行業評級：增持 報告日期： 2020-11-02 Table_Chart 行業指數與滬深行業指數與滬深 300 走勢比較走勢比較 Table_Author 分析師：陳曉分析師：陳曉 執業證書號：S0010520050001 郵箱： 分析師：宋偉健分析師：宋偉健 執業。

16、2020年下半年：疫情影響逐步消除，國內行業景氣明顯恢復， Q3/Q4E銷量同+41%/32%。
優良供給刺激需求提升，2021年需求將逐步回升，新車型加速投放。
1）國內：2020年下半年景氣回升，2021年持續向上。
2）海外：歐洲電動化2021年延續，特斯拉引領全球市場。
鋰電池供應鏈：龍頭格局強化，全球配套開啟放量。
中國供應鏈具備全球競爭力，將最為受益，未來成長空間巨大。
國產四大材料龍頭企業已經成。

17、汽車行業在最近的兩年進行了行業調整。
從2020年第三季度開始進入復蘇的階段。
2020 年上半年受疫情影響，新能源汽車銷量下滑。
然而下半年行業銷量迎來了復蘇。
2020年9 月，中國新能源車銷量達13.8 萬輛，環比上漲26.6%，同比上漲67%。
隨著技術不斷地進步、成本下降以及國內外車企加速布局，優質的產品將不斷推出與供給，新車投量將會不斷增加，促進C 端需求崛起。
這將是“智能駕馭，電動未來”復蘇的。

18、們的文化。
下一代數字工程和制造將建立在諸如人工智能(AI)，云計算和云計算等技術的基礎之上。
物聯網(IoT)來創建數據和軟件驅動的行業智能產品和系統，運營和服務將改善正常運行時間，降低成本并提高效率，從而為公司，其客戶及其合作伙伴增加價值 。
軟件將在汽車工業中發揮至關重要的作用，并從根本上對其產生影響。
可持續發展隨著環保意識的增強，近80%的客戶現在正在制定基于可持續性的購買決策。
3各行各業的公司開始對旨在減少其環境足跡并實現凈中性影響的綜合計劃做出反應。
二氧化碳和其他溫室氣體。
值得注意的是，越來越多的BEV采用將最終對銷量(不同的銷售模式，可能帶有電池租賃選項)和售后(由于整個動力總成系統的復雜性降低而降低了服務要求)產生影響，至少需要進行調整， 在這些地區也是如此。
以客戶為中心可持續發展并不是改變客戶期望的唯一領域。
59%的年輕消費者(35歲以下)正在考慮購買汽車，而2020年4月這一比例為35%，7而此，汽車客戶正在發生代際變化，他們的歷史偏好得到了扭轉，從而避免了擁有汽車。
以客戶為中心是關鍵，不僅在直接與客戶交談時，而且在所有溝通渠道中，以及在內部，在開發新產品和設置新流程期間，都是至關重要的。
以客戶為中心是物理和數字世界的主要驅動力，必須無縫集成到內部和外部流程中。
智能產業從客戶到OEM的角度來看，新技術一直在擾亂產品的開發和制造。
最近，在工。

19、萬 聯 證 券 請閱讀正文后的免責聲明 證券研究報告證券研究報告| |汽車汽車 擁抱變革升級，把握拐點擁抱變革升級，把握拐點向上向上 強于大市強于大市（維持） 汽車汽車行業行業 20212021 年年度度投資策略投資策略報告報告 日期：2020 年 12 月 18 日 投資要點：投資要點： 海海內外需求復蘇，汽車行業拐點向上。
內外需求復蘇，汽車行業拐點向上。
歷經三年景氣度下行階 段，國。

20、行業復蘇穩步推進，電動智能直沖云霄行業復蘇穩步推進，電動智能直沖云霄 2021年汽車行業年度投資策略報告年汽車行業年度投資策略報告 1 證券研究報告證券研究報告 1乘用車景氣周期判斷：乘用車景氣周期判斷：21年仍然會持續復蘇，總量有保障年仍。

21、1 T a 證 券 研 究 報 告 證 券 研 究 報 告 行 業 投 資 策 略 行 業 投 資 策 略 行穩致遠行穩致遠：自主再起，智車已來：自主再起，智車已來 汽車行業汽車行業 2021 年年投資投資策略策略 投資要點：投資要點： 乘。

22、p長遠來看，專業化造車平臺將強化龍頭車企的產品競爭力和成本優勢。
平臺化生產有利于車企提升研發效率降低生產成本，在國外的大眾MQBMEBMLBMSB豐田TNGA現代GMP等車企都已經得到廣泛應用，近年來國內自主品牌陸續推出自有的專業化平臺，目。

23、臺積電汽車業務是芯片供給的前瞻指標，臺積電汽車收入 20Q421Q1 環比大幅回升，預計行業芯片供給 21Q2 末逐步恢復，21Q3 開始大幅好轉。
臺積電汽車業務主要是汽車 MCU 晶圓代工MCU 是汽車缺芯最嚴重領域之一，根據HIS 數。

24、智能網聯汽車滲透率持續提升，行業發展前景廣闊。
國內將車輛智能化分為5個等級，分別為輔助駕駛DA部分自動駕駛PA有條件自動駕駛CA高度自動駕駛HA和完全自動駕駛FA，基本對應的世界流行的美國機動車工程師學會SAE L1L5的分級標準。
近年來。

25、前文提到汽車行業三個確定性較強的趨勢：新能源滲透率提升的大周期自主品牌向上的大周期自主品牌整車廠以及零部件供應商全球份額提升的大周期，落實到投資方面，我們認為稀缺性是把握這一輪向上大周期的核心要素。
稀缺性是什么我們認為稀缺性需要從需求和供給。

26、結構市場延續：國產化新能源化智能化結構市場延續：國產化新能源化智能化 20222022年汽車行業年度策略報告年汽車行業年度策略報告 證券研究報告證券研究報告 2021年11月25日 行業評級：增持 請參閱附注免責聲明 投資要點行業評級：增持。

27、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 TableInfo1TableInfo1 汽車汽車 TableDate 發布時間：發布時間：20220110 TableInvest 優于大勢優于大勢 上次評級: 優于大勢 Tab。

28、02022春季策略研討會證券研究報告尋找邊際增量，智能化確定性最強2022年3月29日汽車行業2022年春季策略報告行業評級：增持姓名：吳曉飛分析師郵箱：電話：075523976003證書編號：S0880517080003姓名：趙水平分析師。