食品和飲料

1、 行業行業報告報告 | 行業深度研究行業深度研究 1 食品飲料食品飲料 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 02 月月 18 日日 投資投資評級評級 行業行業評級評級 強于大市(維持評級) 上次評級上次評級 強于大市 作者作者 劉暢劉暢 分析師 SAC 執業證書編號：S1110520010001 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 1 食品飲料-行業研究周報:必選消費 需求。

2、 請務必閱讀正文之后的免責條款 白酒、食品，疫情影響幾何？白酒、食品，疫情影響幾何？ 食品飲料行業疫情影響專題2020.2.2 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 薛緣薛緣 首席食品飲料 分析師 S1010514080007 顧訓丁顧訓丁 食品飲料分析師 S1010519110002 本輪疫情下，提示以下抗跌標的和逢低布局標的。
白酒板塊，推薦受疫情影響本輪疫情下，。

3、處更多指的是外部環境，而不相同之處在于行業及公司：首先，渠道深耕更加普及，廠商能夠更迅速捕捉市場需求變化并進行調整；其次，廠商和渠道都更為理性且沒有太多盲目措施，渠道利潤較薄導致壓力傳導速度較以往更快，但反之行業的恢復速度也快；3）展望行業，這一輪風口在次高端。
高端酒（尤其是茅臺）的放量周期或因需求弱化而放緩，但漲價周期仍未結束；次高端量價均有可能，但量更有基礎；中檔酒憑借渠道攔截仍能固守大本營，但只有沖擊次高端方能打開成長天花板；低端酒屬于紅海市場，“牛二”優勢很難復制。
4）投資方面，基于外部環境導致板塊增速回落，名酒憑借業績增長仍能有不錯收益，我們認為投資要綜合管理、品牌及業績釋放節奏，自下而上選股。
啤酒：提價作為結果，坐實行業競爭模式悄然生變。
啤酒行業整體產能過剩、競爭格局固化，行業原先跑馬圈地競爭模式已經悄然生變，主要體現在：1）需求端不斷升級，中高端啤酒放量而中低端產品增長乏力，通過價格戰等方式來鋪貨低端產品從而實現市占率提升的可能性以及必要性再降低；2）供給端酒企開始淘汰落后產能并進一步優化，原材料上漲導致成本承壓以及出于對利潤追求，部分酒企對落后、虧損產能進行淘汰、優化。
我們判斷未來行業增長驅動力由量變為價，行業中長期改善邏輯成立。
對于提價我們更傾向于視為行業中龍頭調整競爭方向的一個結果，短期受制于需求端競品較多、供給端產品差異化不明顯，以及寡頭競爭格局，行業。

4、原因系預期下滑10月食品飲料板塊單月下跌22.2%，在申萬28個一級子行業漲跌幅榜排名最后。
前期漲幅最大的白酒普遍出現回調，茅/五/瀘/洋單月分別下跌24.8%/29.1%/19.9%/31.0%。
業績不達預期是下跌的主要因素，由于去年三季度白酒板塊業績增速迅猛，整體基數較高，今年增速相比下降幅度較大。
茅臺三季報引發市場擔憂茅臺三季報發出后，市場對于高端消費品預期回落幅度較大，大眾消費品受到一定程度的影響，但整體影響有限。
從茅臺發布季報之后迄今，食品飲料板塊整體出現回調，白酒首當其沖。
漲幅較好的均為小股票，主要系市場風向短期改變所致。
板塊觀點：高端or大眾，龍頭or成長？白酒：增速換擋，分化加劇白酒行業利潤總額經歷2014年低點后企穩回升，行業復蘇趨勢明顯，2017年1593家規模以上白酒企業共實現銷售收入5654.4億元，同比增長14.42%；實現利潤總額1028.3億元，同比增長28.98%。
2015年上市酒企業績企穩恢復，2016年收入利潤雙雙實現兩位數增長，2017年業績增長再提速， 2018年上半年增速雖有所回落但仍處于高位。
整體來看，白酒行業自2015年見底復蘇以來，行業維持高景氣度，但在高基礎下，行業增速將換擋 ，保持平穩增長。
18家白酒上市公司中，2017年收入增速高于行業的有10家；利潤增速高于行業的有9家，且均為高端/次高端白酒。
白酒行業的復蘇是自上而下的復。

5、頭股價上漲 0.66% 、上證綜指下跌 20.24% ；2014Q32015Q4 食品龍頭股價上漲 84.83%、白酒龍頭股價上漲 73.11%、上證綜指上漲 72.71%；2018Q2 至今食品龍頭股價上漲 7.53%、白酒龍頭股價下跌 17.47%、上證綜指下跌 18.61%。
經濟上行期白酒龍頭股價表現明顯優于食品龍頭和大盤：2016Q12018Q1 白酒龍頭股價上漲 206.46%、食品龍頭股價上漲 62.43%、上證綜指下跌 10.41%。
根據廣發宏觀觀點，預計 GDP 和 PPI增速至明年年中會繼續放緩。
我們認為明年上半年食品龍頭表現較好，伴隨宏觀經濟復蘇白酒龍頭有望恢復增長。
食品行業有望維持較高景氣度，白酒行業加速分化1、調味品：餐飲渠道每千克食物調味品攝入量為家庭渠道的 1.56 倍，預計大眾餐飲穩增長和家庭烹飪精細化推動未來 3 年行業銷量 CAGR=7%，產品結構升級和提價推動未來 3 年行業均價 CAGR=3%。
2019 年大眾餐飲穩增長有望推動行業維持較高景氣度，包材價格小幅回調有望釋放龍頭業績彈性。
2、乳制品：10 元/升以上高端液體乳占比從 2003 年 4%提升到 2017 年 55%，預計產品結構升級推動未來 3 年行業均價 CAGR=4%；三四線城市和農村人均消費量僅為 16kg 和 7kg，預計城鎮化推動未來 3 年行業。

6、能長時間地利用資源、使用時發揮最大價值以及使用結束后回收材料。
供應商、制造商、政府、非營利組織、零售商和消費者之間的合作確保了可持續性從農場延伸至零售商、從餐盤到垃圾桶，甚至在理想的情況下，會以新植物、原料、產品或包裝的形式得以延續。
消費者已開始 “反思塑料”隨著全球范圍內對塑料廢物的關注，包括針對塑料袋和吸管禁令的出臺，都為更大范圍地促進可持續性發展創造了良好環境。
正如英敏特趨勢“反思塑料”所言，當消費者逐漸意識到塑料廢物對地球造成的破壞時，人們對塑料的看法也隨之發生巨大變化。
多個聯盟、政府、制造商和包裝行業委員會已致力于改善包裝材料的循環性，承諾在未來幾十年加強食品和飲料包裝的回收、再利用或堆肥制作。
生物基包裝材料將成為下一代環保包裝的關鍵元素。
例如，澳大利亞零售商科爾斯（Coles）已采用可回收的生物基層狀聚對苯二甲酸乙二醇酯用于自有品牌的肉類和家禽包裝，這種形式的聚酯耐用、可回收、可持續性高。
預防食物浪費工作展現合作空間政府、公司和消費者在減少食物浪費方面所作的努力，體現了攜手加強可持續發展的可能性。
英敏特2017年全球食品和飲料趨勢“物盡其用”呼吁采取更多行動，減少全球食物浪費造成的巨大資源損耗。
2018年，特易購（Tesco）成為全英首家推出自有品牌果蔬汁系列“Waste-NOT”的零售商，該系列果蔬汁采用不符合零。

7、證券研究報告行業研究食品飲料 食品飲料 1 / 15 東吳證券研究所東吳證券研究所 北向流入北向流入 or 流出，如何布局食品板塊流出，如何布局食品板塊 增持（維持） 投資要點投資要點 全球疫情引發本輪流動性全球疫情引發本輪流動性風險風險，A 股股核心資產遭遇拋售。
核心資產遭遇拋售。
1 1） 1 18.068.06- -19.1219.12：金融對外開放持續推進，金融對外開。

8、證券研究報告行業研究食品飲料 食品飲料行業深度 1 / 23 東吳證券研究所東吳證券研究所 復盤龜甲萬，淺析海天確定性溢價和估值衍復盤龜甲萬，淺析海天確定性溢價和估值衍 變變 增持（維持） 投資要點投資要點 復盤海外復盤海外： 調味品龍頭： 調味品龍頭攻守兼備，攻守兼備， 估值估值中樞偏高中樞偏高顯實力。
顯實力。
在牛市上漲期，在牛市上漲期， 龜甲萬與味好美皆顯示出較好的進攻性，。

9、2020年年5月月29日日 招股說明書最新數據詳解招股說明書最新數據詳解 JDE Peets 全球最大純咖啡和茶飲公司全球最大純咖啡和茶飲公司 中信證券研究部食品飲料組中信證券研究部食品飲料組 薛緣（食品飲料首席分析師薛緣（食品飲料首席分析師） 1 公司解讀公司解讀 pOoRmNmPrMoPzQoMwOqMzR6M9RaQoMqQmOpPkPoOsMiNnNmN7NnNyRuOqNrQuOnRv。

10、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 2424 Table_Page 深度分析|食品飲料 證券研究報告 食品飲料行業食品飲料行業 未來未來五年高端五年高端白酒擴容白酒擴容，五糧液五糧液和和瀘州瀘州老窖老窖受益受益 核心觀點核心觀點： 受益奢侈品市場繁榮，未來五年高端酒需求受益奢侈品市場繁榮，未來五年高端酒需求 CAGR 為為 15%+。
高端白 。

11、值更大，單位價值約為快手的9倍以上。
特征五：市場的追隨者的投放策略通常會呈現明顯的急躁和混亂的情景。
特征六：深挖渠道下沉，以區域性賬號形成局部優勢從而帶動整體認知和轉化的提升為市場追隨者的有效策略。
特征七：領域越垂直，平臺賬號的真實閱讀重合度越高，營銷做深小紅書和 B 站為優選，而做廣則可重點關注微博平臺。
特征八：同一賬號的有間隔的多次使用仍然可以有效的擴大人群的覆蓋，以 3 - 6 次較佳的曝光頻次，對賬號的之間的重合度的影響幾乎可以忽略。
特征九：營銷費用相對較低時，營銷資源不宜分散，集中資源在少數平臺更容易形成集聚效應。
特征十：針對不同的投放目的，平臺及賬號間組合呈現差異化特征。
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12、常生活中的儀式有助于調節情緒。
2.重新定義質量：品牌將面臨挑戰，要對信任、質量和“必要”的新定義作出回應。
消費者期望省時、衛生的方便食品、飲料和餐飲服務；垂直農場和其他新型農業也將用于擴大獲取新鮮食物的渠道。
3.食物聯系：食品和飲料品牌可以平衡一個人的需求，讓人渴望成為志同道合的群體的一部分。
消費者對社區的認識因新冠肺炎而得到加強。
食品、飲料和餐飲服務品牌可以利用他們的共同利益和激情，將消費者與他們聯系在一起。
32% 的巴西社交媒體用戶在網上與品牌內容互動。
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13、 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 證券研究報告 2020 年 10 月 8 日 主題研究主題研究 軟飲料賽道：實力比拼，水到渠成 觀點聚焦 投資建議投資建議 中國軟飲料行業市場規模已接近萬億元， 是必選消費板塊中空間最廣闊的賽道之 一，穩健增速可持續。
人均飲用量提升以及健康意識興起將帶來包裝飲用水、功 能飲料、即飲咖啡等細分品類的長期發展機遇。
在。

14、從2008年的三聚氰胺奶粉到2012年的白酒塑化劑等，食品安全得到每一位居民的高度關注，同時對食品飲料行業帶來許多負面影響，至今日，我國出現過食品安全的產業任然面臨信任危機，而建立這個信任度需要漫長的時間。
3. 需求走弱催生消費升級和降級之辯中國經濟進入轉型期，GDP 增速從高速增長切換到中低個位數增長是長期趨勢，疊加中美貿易戰等外部因素，國內各項宏觀經濟指標有不同程度的承壓。
食品行業從高速發展切換到平穩發展，從擴張產能切換到提高品質。
昂貴的奢侈品消費占據全世界首位的同時，拼多多等低價購物平臺依然能夠打開市場。
對策：1. 發力研發創新，探索并購外延任何產業不斷研發創新，豐富體系，都會給市場帶來一個新的開端，食品飲料行業也不例外。
新品的研發和銷售推廣能力構筑企業的競爭壁壘和護城河。
2. 健全法律法規，加強監管體系內食品飲料相關法律法規尚有較大完善健全空間，食品安全標準可以不斷補充完善，食品安全關乎消費者，一定要保障消費者利益才能長久。
3. 政策加以引導，還原真實需求觀經濟指標有所承壓，政府陸續推出其他行業的促進政策，政策引導下的需求釋放和需求回歸有利于食品飲料行業的良性競爭和長期發展。
文本由木子璨璨 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載數據來源：食品飲料行業：短期市場波動較大，中長期擇優配置。

15、1 1 Ipsos | 益普索2020食品飲料趨勢分享 2020年10月 把握趨勢引領增長 王晶 益普索（中國）資深總監 -益普索2020食品飲料趨勢分享 Ipsos | 益普索2020食品飲料趨勢分享 益普索，世界領先、中國最大的個案研究公司 法國上市公司， 業務遍布全球90個市場 中國大陸 6 個辦公室， 1200+專家顧問 年執行4400+個項目， 項目量超11億人民幣 北京上海廣州 深。

16、敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 行 業 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 食品飲料食品飲料：奶粉系列報告一 ：國產嬰奶粉系列報告一 ：國產嬰 配。

17、p自有中央工廠進行乳品與烘焙食品生產。
公司以標準化生產流程現代化工藝控制為基礎，保障了產品質量的可靠性品質的高標準產量的規?；?，充分發揮了中央工廠 的規模經濟優勢。
同時，公司持續引進先進生產設備改良生產工藝，促進產品創新開發健康配方研發，打。

18、p淡季線上整體表現略顯平淡，白酒客單價堅挺，大眾品表現有所分化pp白酒淡季線上表現平淡，4 月銷售額同比37，銷量同比39，21 春節旺季后銷售表現有所回落，但客單價依然堅挺，五糧液線上增長表現亮眼;大眾品中休閑食品線上銷售同比38.5，奶。

19、能量飲料高增長的社會因素在于日益盛行的加班內卷文化下，打工 人需要生理和心理的雙重刺激。
職場人可大致分為體力勞動工作者 和腦力勞動者。
前者以藍領工人為主，以快遞員為例，末端攬投人 員每天最少步行一萬五千步，最高可達三萬步，全年因工作需步行。

20、公司在最初家禽肉制品深加工的基礎上，不斷研究和開發，已開發出 雞肉鴨肉鵝肉豬肉牛肉蔬菜水產制品豆制品等產品線，形成了以鮮 貨產品為主預包裝產品為輔的上百種精選鹵制美食，滿足人們多樣化的消費需求。
設立專業研發中心緊隨市場需求設立專業研發中心。

21、Monster后來者居上，美國能量飲料雙寡頭格局已現。
Monster前身為果汁廠商漢森，2002年轉型能量飲料并推出 Monster品牌，強辨識度綠色魔爪標識及其釋放野性Unleash the Beast內涵向消費者輸出狂野的品牌形象，聚焦。

22、 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 行 業 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 食品飲料食品飲料行行業業以日鑒中系列之二以日鑒中系列之二：收收 入約。

23、白酒穩中有進積極布局食品20220105證券研究報告：食品飲料2022年策略1請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠核心觀點 食品飲料行業收入利潤增速中庸，全行業排名偏下。
按照申萬行業分類，2021年前三季度食品飲料行業實現。

24、食品飲料品牌新媒體內容營銷報告食品飲料品牌新媒體內容營銷報告克勞銳出品2022.1克 勞 銳 指 數 研 究 院 食品飲料品牌新媒體營銷玩法特點 傳統與新銳品牌在新媒體平臺營銷差異 不同平臺營銷的特點有何差別 食品飲料類產品營銷方式正發生什。

25、證券研究報告證券研究報告 阿寬食品啟示錄阿寬食品啟示錄 方便食品行業縱覽及阿寬食品上市前瞻 2022年2月5日 核心觀點核心觀點 請務必參閱正文之后的重要聲明 核心觀點核心觀點 傳統正餐的替代選擇傳統正餐的替代選擇方便食品行業方便食品行業。

26、 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 行業研究 東興證券股份有限公司證券研究報告 食品飲料食品飲料行行業：業：春節消費見聞春節消費見聞 2022 年 2 月 9 日 看好維持 食品飲料食。

27、本研究將側重于評估消費者對非專利商標產品與品牌產品的看法，以便食品商可以開始制定新的策略，以改善其非專利商標的形象，并增加消費者購買非專利品牌而非品牌產品的可能性。
總體而言，一般品牌被認為比同等的名牌產品質量更差。