海南免稅業態

1、 敬請參閱最后一頁免責聲明 -1- 證券研究報告 2020 年 07 月 26 日 休閑服務休閑服務行業行業 6 張牌照凸顯稀缺，張牌照凸顯稀缺，行業行業仍有仍有 10 倍倍空間空間，免稅，免稅板塊板塊蓄勢蓄勢成“漲”成“漲” 免稅行業免稅行業專題專題報告報告之一之一 行業深度行業深度 免稅牌照稀缺，國內現存免稅牌照稀缺，國內現存 6 張，未來或有序增加張，未來或有序增加 中國的免稅行業始于。

2、 行業行業報告報告 | 行業深度研究行業深度研究 1 旅游綜合旅游綜合 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 07 月月 06 日日 投資投資評級評級 行業行業評級評級 強于大市(維持評級) 上次評級上次評級 強于大市 作者作者 劉章明劉章明 分析師 SAC 執業證書編號：S1110516060001 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 1 旅游綜合-行業點評:三十條措施重 。

3、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 證 券 研 究 報 告 房地產 2020 年 05 月 25 日 格力地產 (600185) 擬收購珠海免稅，免稅業務注入有望帶來估值業績雙 升 報告原因：首次覆蓋 增持（首次評級） 投資要點： 事件說明：格力地產于 5 月 22 日發布定增預案，擬向珠海國資委、城建集團發行股份并 支付現金，購買其持有的珠海免稅 。

4、 公司公司報告報告 | 公司深度研究公司深度研究 1 中國國旅中國國旅（601888） 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 02 月月 21 日日 投資投資評級評級 行業行業 休閑服務/旅游綜合 6 個月評級個月評級 買入（維持評級） 當前當前價格價格 85.8 元 目標目標價格價格 元 基本基本數據數據 A 股總股本(百萬股) 1,952.48 流通A股股本(百萬股) 1,95。

5、請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 公公 司司 研研 究究 公公 司司 點點 評評 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 商業貿易商業貿易 審慎增持審慎增持 ( ( 維持維持 ） 相關報告相關報告 門店持續擴張， 市場化管理不 斷推進-王府井 2019 年報暨 2020 一季報點評2020-05-02 奧萊推動收入增長， 同店數據 數據逐月好轉-。

6、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 行業行業研究研究 Page 1 證券研究報告證券研究報告深度報告深度報告 社會服務社會服務 免稅行業免稅行業專題專題 超配超配 （維持評級） 2020 年年 06 月月 17 日日 一年該行業與一年該行業與滬深滬深 300300 走勢比較走勢比較 行業專題行業專題 電商電商業務業務：免稅龍頭的另一面：免稅龍頭的另。

7、 1 離島免稅紅利超預期，強力提振中免離島免稅紅利超預期，強力提振中免 業績，繼續推薦免稅板塊業績，繼續推薦免稅板塊！ 免稅板塊：離島免稅細則免稅板塊：離島免稅細則落地落地超預期，行業紅利持續釋放超預期，行業紅利持續釋放！事件：2020 年 6 月 29 日，財政部等發布關于海南離島旅客免稅購物政策的公告 ，自 2020 年 7 月 1 日起實施：1）離島旅客每年每人免稅購物額度為 10 。

8、 行業行業報告報告 | 行業深度研究行業深度研究 1 旅游綜合旅游綜合 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 07 月月 06 日日 投資投資評級評級 行業行業評級評級 強于大市(維持評級) 上次評級上次評級 強于大市 作者作者 劉章明劉章明 分析師 SAC 執業證書編號：S1110516060001 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 1 旅游綜合-行業點評:三十條措施重 。

9、 1 證券研究報告證券研究報告 行業研究/深度研究 2020年05月13日 非銀行金融 增持（維持） 證券 增持（維持） 沈娟沈娟 執業證書編號：S0570514040002 研究員 0755-23952763 陶圣禹陶圣禹 執業證書編號：S0570518050002 研究員 021-28972217 王可王可 021-38476725 聯系人 1 非銀行金融非銀行金融/銀行銀行。

10、 守正 出奇 寧靜 致遠 可選消費 消費者服務 離島免稅政策放寬離島免稅政策放寬 免稅行業迎發展機遇免稅行業迎發展機遇 報告摘要報告摘要 行業觀點及投資建議行業觀點及投資建議 本周社會服務行業受免稅新政影響大幅跑贏大盤，中國中免、凱 撒旅游、眾信旅游等個股大幅上漲，酒店、景區、人服等其他子版塊受 疫情反復的影響得到一定修復。
下周，預計隨著北京出京限制的降低， 行業繼續保持修復行情，繼續看。

11、1 1 行 業 及 產 業 行 業 研 究 / 行 業 深 度 證 券 研 究 報 告 休閑服務/ 旅游綜合 2020 年 04 月 24 日 香化有望領頭復蘇，免稅渠道日益重要 看好 免稅行業深度專題之旅游零售行業復蘇展望 證券分析師 劉樂文 A0230517110001 研究支持 于佳琪 A0230519080004 聯系人 王越 (8621)23297818轉 。

12、 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 行 業 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 出版出版產產業：業：互聯網催生新業態， 新業態帶互聯網催生新業態， 新業態帶 來新活力來新活力 傳媒系列報告之5 2020 年 05 月 07 日 看好/維持 傳媒傳媒 行業行業報告報告 分析師分析師 石偉晶 電話：010-66554067 郵箱。

13、領域相對較弱。
此外，人們對顛覆的速度看法不一。
然而，無可否認的是，具有數字化能力加持的企業正在加速發展，例如： XTX 等新的非銀行交易平臺在短短三年內即躋身外匯市場前五大做市商，其平臺成本幾乎僅為大型銀行的一半。
中國金融服務巨頭，眾安保險，在成立四年內就贏得了 4 億多客戶。
它為生態系統內的合作伙伴提供技術支持，例如為阿里巴巴提供退貨運費險等微型保單。
在一些主要市場里，數字化“新銀行”正日益受到新生代消費者的青睞，它能讓客戶方便地獲得融資和資金管理工具。
韓國數字化銀行 Kakao 在不到一年的時間內就吸引了 600萬名注冊用戶。
Monzo、Revolut 以及其他同類數字化銀行目前在英國擁有 250 萬名客戶，并正從較為單一的業務模式擴展到全面服務領域。
類似的數字化金融機構在澳大利亞和香港也已獲得了監管部門的批準。
而在美國，Chime 已經開立了超過 200 萬個免費交易賬戶。
新型中介機構正通過提供營運資金和供應鏈融資解決方案來贏得企業客戶。
在過去兩年中，PrimeRevenue 公司的交易額翻了一番，經手了逾 2,000 億美元的交易。
C2FO 的營運資金平臺每周處理價值 10 億美元的交易。
Greensil 已為客戶提供了價值 500 億美元的融資，幫助客戶盡早向供應商回款，并在此過程中實現了獨角獸企業的估值。
金融科技企業及大型綜合。

14、稅額度過低，免稅品類受限，免稅店難以配置單價較高的奢侈品，且現有市內免稅店面積較小，對比機場免稅店無顯著面積優勢，顧客購物動力不足。

15、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 證券研究報告 / 公司深度報告 擬收購珠海免稅，暢享免稅賽道紅利擬收購珠海免稅，暢享免稅賽道紅利 報告摘要報告摘要： 擬收購珠海免稅擬收購珠海免稅切入免稅賽道切入免稅賽道。
公司公告擬向珠海國資委、城建集團 發行股份并支付現金購買珠免 100%股權， 同時引入通用投資， 定增募 集資金不超過 8 億。

16、整體成本，而蘇寧/京東屬于內部資源協同及流程化 ，通過調配資源提升供應鏈整體效率。
當前階段快遞行業的需求主要來自電商件、商務件、個人散件。
而電商件占比的提升以及收費標準的降低是行業均價連年下滑的主要原因。
2018年電商件占比提升率達10個點以上。
因此，對于倉配服務的完整性和及時性都提出了新的要求。
需求的多維度變化刺激倉儲類型向高密度云倉、前置倉、平行倉 、冷鏈倉的倉儲類型分化。
末端網絡也更快地響應即時需求。
現有的倉配一體主要集中為兩類：第一類平臺型電商，主要利用龐大的倉儲資源和配送網絡對貨品進行倉與倉之間的調配，進而利用城市間分揀中心、前置倉和門店加速分銷，輻射范圍半徑更小的用戶群，實現落地配服務即時送達。
第二類快遞公司型云倉，主要優勢集中于快遞公司的單票低成本價格上 ，淘寶、拼多多等網購需求巨大且覆蓋一二線主流城市和下沉市場主要網購人群的電商網站，主要的電商件和個人散件配送體量大，多由“三通一達”和順豐百世為代表的快遞公司進行配送。

17、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 跟跟 蹤蹤 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 industryId 休閑服務休閑服務 推薦推薦 ( 維持維持 ） relatedReport 相關報告相關報告 全球免稅行業2020Q1全回顧 免稅行業專題系列之 （七） 20200521 emailAuthor 分。

18、1 1 行 業 及 產 業 行 業 研 究 / 行 業 深 度 證 券 研 究 報 告 休閑服務/ 旅游綜合 2020 年 09 月 21 日 內循環挖掘國內需求，品牌供給持續優 化 看好 免稅行業深度專題之內循環下的免稅空間測算 相關研究 香化有望領頭復蘇，免稅渠道日益重要 -免稅行業深度專題之旅游零售行業復 蘇展望 2020 年 4 月 24 日 證券分析師 劉樂文 A0。

19、海南將完善全島免稅銷售網絡，吸引免稅購物回流3000億元。
同時2021年將用好離島免稅購物“郵寄送達”、本島居民“離島寄存、返島提取”和免稅購買進境商品等政策，不斷提升免稅購物體驗，力爭免稅銷售突破600億元。
因此根據判斷，政府免稅力度將延續。
具海南省委書記沈曉明于2020年12月27日在經濟日報上發表了推動自貿港建設融入新發展格局，文章中指出，靜態計算預計到2022年，海南如果能夠吸引10%消費回流，也就是1000億元。
到2025年，如果能夠吸引50%的消費回流，就是5000億元。
從韓國免稅看國人消費潛力：在疫情爆發后韓國政府出臺多項政策扶持免稅，疫情期間韓國海關允許：1、在本土有稅市場渠道銷售包括化妝品在內的免稅存貨商品(超過6個月以上的庫存)2、將未銷售的進口外國商品所有權轉讓給另一方3、允許通過國際物流將未銷售的進口外國商品賣到海外因此，根據韓國免稅店協會，2020年12月份韓免銷售額有10.82億美元，同比卻下降了同比下降44.3%，環比下降15%，其中外國用戶銷售占比約96%。
12月份韓國國內免稅店的外國人客單價達13689美元(約人民幣88294元)。
由此我們判斷中國代購商為韓國國內免稅店貢獻銷售額的主力軍。
在韓國2020年10月份有文件宣稱將政策扶持延續至2020年底，但目前并無延續跡象，因而我們判斷國人代購需求部分將轉移至海南免稅。
在化妝品行業中，離島免。

20、而預計2021年海南免稅銷售額為600億，仍然有較大增長空間。
數據來源社會服務行業2022年投資策略：連鎖業態供需改善，新興消費性價比較高-211130(50頁)。

21、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 TableInfo1TableInfo1 休閑服務休閑服務 TableDate 發布時間：發布時間：20220126 TableInvest 優于大勢優于大勢 上次評級: 優于大勢。

22、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 TableInfo1TableInfo1 休閑服務休閑服務 TableDate 發布時間：發布時間：20220407 TableInvest 優于大勢優于大勢 上次評級: 優于大勢。

23、熱點觀察2015年7月兒童業態研究報告Researching the big business of little children近年來，隨著國家二胎政策有條件地全面放開推動兒童人口增長，兒童業態逐漸成為購物中心人氣磁石。
購物中心紛紛利。