免稅店

1、 敬請參閱最后一頁免責聲明 -1- 證券研究報告 2020 年 07 月 26 日 休閑服務休閑服務行業行業 6 張牌照凸顯稀缺，張牌照凸顯稀缺，行業行業仍有仍有 10 倍倍空間空間，免稅，免稅板塊板塊蓄勢蓄勢成“漲”成“漲” 免稅行業免稅行業專題專題報告報告之一之一 行業深度行業深度 免稅牌照稀缺，國內現存免稅牌照稀缺，國內現存 6 張，未來或有序增加張，未來或有序增加 中國的免稅行業始于。

2、請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 公公 司司 研研 究究 公公 司司 點點 評評 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 商業貿易商業貿易 審慎增持審慎增持 ( ( 維持維持 ） 相關報告相關報告 門店持續擴張， 市場化管理不 斷推進-王府井 2019 年報暨 2020 一季報點評2020-05-02 奧萊推動收入增長， 同店數據 數據逐月好轉-。

3、行榜首位；（3）業績表現優于日本同業。
2017 年實現營業收入 8,498.62 億日元，同比增長 1.9%。
凈利潤 1,667.6 億日元，同比增長 15.7%。
營收和盈利能力相對較強，主要財務特點為輕資產結構和高存貨周轉效率。
把握消費者需求為核心的零售戰略。
7-11 歷經四十余載經久不衰的核心原因在于 7-11 對零售發展階段和消費者需求的精準預測及把握，以及在此基礎上建立的發展戰略和差異化經營思路。
（1）賣方社會階段，零售門店的主要任務是滿足統一化的需求和提升消費者的生活質量。
7-11 以價值鏈經營為主導，創造性地開設了小而精的門店模式；（2）買方社會階段，零售門店的主要任務是滿足多樣化、差異化、服務化的消費需求。
7-11 以平臺經營為主導，通過商品研發、服務升級，圍繞“便利”打造品牌；（3）價值共創社會，零售業主要特征為以消費者需求為核心。
日本未來零售將多元化，消費者需求將個性化，商品和服務將與社會管理和基礎設施建設緊密聯系在一起。
7-11 以價值共創經營為主導，以社會服務基礎設施和地域生活基礎設施產業為定位，圍繞消費者為核心，實現產業革新。
強大的創新和服務能力。
（1）供應端：顛覆傳統模式，提升上游效率。
首創共同配送模式，小額多次的進貨策略。
提增研發實力，提高自有商品比例，2007 年自有品牌 7-Premium問世，2014 年擁有超過 1,700。

4、 1 離島免稅紅利超預期，強力提振中免離島免稅紅利超預期，強力提振中免 業績，繼續推薦免稅板塊業績，繼續推薦免稅板塊！ 免稅板塊：離島免稅細則免稅板塊：離島免稅細則落地落地超預期，行業紅利持續釋放超預期，行業紅利持續釋放！事件：2020 年 6 月 29 日，財政部等發布關于海南離島旅客免稅購物政策的公告 ，自 2020 年 7 月 1 日起實施：1）離島旅客每年每人免稅購物額度為 10 。

5、 行業行業報告報告 | 行業深度研究行業深度研究 1 旅游綜合旅游綜合 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 07 月月 06 日日 投資投資評級評級 行業行業評級評級 強于大市(維持評級) 上次評級上次評級 強于大市 作者作者 劉章明劉章明 分析師 SAC 執業證書編號：S1110516060001 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 1 旅游綜合-行業點評:三十條措施重 。

6、1 1 行 業 及 產 業 行 業 研 究 / 行 業 深 度 證 券 研 究 報 告 休閑服務/ 旅游綜合 2020 年 04 月 24 日 香化有望領頭復蘇，免稅渠道日益重要 看好 免稅行業深度專題之旅游零售行業復蘇展望 證券分析師 劉樂文 A0230517110001 研究支持 于佳琪 A0230519080004 聯系人 王越 (8621)23297818轉 。

7、稅額度過低，免稅品類受限，免稅店難以配置單價較高的奢侈品，且現有市內免稅店面積較小，對比機場免稅店無顯著面積優勢，顧客購物動力不足。

8、1 1 行 業 及 產 業 行 業 研 究 / 行 業 深 度 證 券 研 究 報 告 休閑服務/ 旅游綜合 2020 年 09 月 21 日 內循環挖掘國內需求，品牌供給持續優 化 看好 免稅行業深度專題之內循環下的免稅空間測算 相關研究 香化有望領頭復蘇，免稅渠道日益重要 -免稅行業深度專題之旅游零售行業復 蘇展望 2020 年 4 月 24 日 證券分析師 劉樂文 A0。

9、海南將完善全島免稅銷售網絡，吸引免稅購物回流3000億元。
同時2021年將用好離島免稅購物“郵寄送達”、本島居民“離島寄存、返島提取”和免稅購買進境商品等政策，不斷提升免稅購物體驗，力爭免稅銷售突破600億元。
因此根據判斷，政府免稅力度將延續。
具海南省委書記沈曉明于2020年12月27日在經濟日報上發表了推動自貿港建設融入新發展格局，文章中指出，靜態計算預計到2022年，海南如果能夠吸引10%消費回流，也就是1000億元。
到2025年，如果能夠吸引50%的消費回流，就是5000億元。
從韓國免稅看國人消費潛力：在疫情爆發后韓國政府出臺多項政策扶持免稅，疫情期間韓國海關允許：1、在本土有稅市場渠道銷售包括化妝品在內的免稅存貨商品(超過6個月以上的庫存)2、將未銷售的進口外國商品所有權轉讓給另一方3、允許通過國際物流將未銷售的進口外國商品賣到海外因此，根據韓國免稅店協會，2020年12月份韓免銷售額有10.82億美元，同比卻下降了同比下降44.3%，環比下降15%，其中外國用戶銷售占比約96%。
12月份韓國國內免稅店的外國人客單價達13689美元(約人民幣88294元)。
由此我們判斷中國代購商為韓國國內免稅店貢獻銷售額的主力軍。
在韓國2020年10月份有文件宣稱將政策扶持延續至2020年底，但目前并無延續跡象，因而我們判斷國人代購需求部分將轉移至海南免稅。
在化妝品行業中，離島免。

10、研究源于數據 1 研究創造價值 中國中免：中國中免：扶搖扶搖而上而上，免稅免稅龍頭龍頭再續崢嶸再續崢嶸 方正證券研究所方正證券研究所所證券研究報所證券研究報 告告 中國中免(601888.SH) 公司研究 社會服務社會服務行業行業 公司深度報告 2020.10.14/強烈推薦(首次) 首席首席分析師分析師： 蘆冠宇 執業證書編號： S1220520100001 E-mail： 歷。

11、而預計2021年海南免稅銷售額為600億，仍然有較大增長空間。
數據來源社會服務行業2022年投資策略：連鎖業態供需改善，新興消費性價比較高-211130(50頁)。

12、申 港 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 申 港 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 敬請參閱最后一頁免責聲明 證券研究報告 公公 司司 研 究 研 究 深 度 報 告 深 度 報 告 免稅黃金賽道。

13、一線城市的單店租金成本來看，韓系咖啡店品牌控制的最低，平均每月單店租金成本約為90,000元，低于臺系咖啡店品牌10，低于歐美系咖啡店品牌2pp這是因為韓系咖啡店品牌進入一線城市時間較晚，市區資源已被搶占，而高企的租金對于韓系咖啡店品。

14、 全球旅游零售市場：疫情后快速回暖。
據弗若斯特沙利文測算，20年全球旅游零售市場規模下跌61.6至2303億元。
隨疫苗普及，假設22年初疫情得到控制，弗若斯特沙利文預計該年市場規模將達到6595億元，25年將達到8990億 元。
亞洲旅游零。

15、發展空間：PRO 店型加密布局，零售業務未來可期奈雪PRO 店型經營數據優化，助力門店擴張公司未來門店擴展核心戰略主要為高線城市加密布局。
公司計劃未來開店主要集中在一線新一線和重點二線城市，在已經開店城市進行加密布局。
參照深圳成熟市場，門店。

16、光伏玻璃：產品質量優良，自動化與智能化生產轉型順利產品質量優良，自動化與智能化生產轉型順利公司光伏玻璃產品已由 AR 光伏玻璃向雙層鍍大尺寸薄玻璃等高品質高透玻璃產品延伸，實現了產品的系列化，產品系列包括大尺寸型海洋型沙漠型防火型雙玻型高效。

17、立方體劃開移門的方式就像打開一個寶庫，它展現出的魅力讓人們不禁想來參觀試穿衣服，購買里面的寶藏。
所有的立方體在黑暗中發光，吸引人們的注意。
對于汽車品牌，一些地區沒有充分布局渠道和4s體驗店，因此，快閃店可以通過游擊的方式，為用戶提供體驗的機。

18、三亞鳳凰機場免稅店開業。
2020 年12 月30 日，三亞鳳凰機場免稅店開業。
經營面積800 平方米,后期計劃拓展至6800 平米。
主要經營涵蓋香水化妝品箱包手表首飾等產品，引進包括雅詩蘭黛迪奧海藍之謎SKII資生堂蘭蔻圣羅蘭等國際一線免稅。

19、2022年1月2日景氣延續，規模為王2022年免稅行業投資策略行業評級：看好 n添加標題95摘要2一核心觀點 短期關注離島免稅銷售額邊際改善，中期看政策催化，長期規模為王。
1短期：在國際客流恢復前，離島免稅是主戰場，客流回升折扣收窄將帶來銷。

20、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 TableInfo1TableInfo1 休閑服務休閑服務 TableDate 發布時間：發布時間：20220126 TableInvest 優于大勢優于大勢 上次評級: 優于大勢。

21、海南免稅零售白皮書01.2022 上海 中國羅蘭貝格洞見海南免稅零售白皮書 3目錄 040506070910101. 海南旅游零售市場預計迎來爆發式增長2. 政策放寬和新冠疫情推動海南免稅市場繁榮3. 當前常見的DFO 免稅運營商 批發模式。