免稅牌照

1、 / ROE 3+2+1 2019 + 2020P/EV0.94 2020-20221.611.832.11 87.86100.2115.22 12 3 2018 2019 2020E 2021E 2022E 976,832 1,168,867 1,305,508 1,457,860 1,630,908 (+/-)% 9.65% 19.66% 11.69% 11.6。

2、請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 公公 司司 研研 究究 公公 司司 點點 評評 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 商業貿易商業貿易 審慎增持審慎增持 ( ( 維持維持 ） 相關報告相關報告 門店持續擴張， 市場化管理不 斷推進-王府井 2019 年報暨 2020 一季報點評2020-05-02 奧萊推動收入增長， 同店數據 數據逐月好轉-。

3、 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 證券研究報告證券研究報告/行業深度行業深度報告報告 2020年年06月月28日日 銀行 前瞻前瞻 | 給銀行發券商牌照的給銀行發券商牌照的探討探討：前路仍長：前路仍長 評級：增持（維持）評級：增持（維持） 分析師分析師 戴志鋒戴志鋒 執業證書編號：執業證書編號：S0740517030004 電話： Email： 分析師分。

4、消金市場龍頭，團隊消金市場龍頭，團隊+ +牌照牌照+ +科技共筑核心壁壘科技共筑核心壁壘 馬上消費金融深度報告馬上消費金融深度報告 周潔（研究助理）周潔（研究助理） 寧浮潔寧浮潔 S1090518090002 丁浙川丁浙川 S1090519070002 證券研究報告證券研究報告| |行業專題報告行業專題報告 可選消費可選消費| |零售零售 2020年年4月月 - 2 - 標題XXXXXXXXXXX。

5、1 1 行 業 及 產 業 行 業 研 究 / 行 業 深 度 證 券 研 究 報 告 休閑服務/ 旅游綜合 2020 年 04 月 24 日 香化有望領頭復蘇，免稅渠道日益重要 看好 免稅行業深度專題之旅游零售行業復蘇展望 證券分析師 劉樂文 A0230517110001 研究支持 于佳琪 A0230519080004 聯系人 王越 (8621)23297818轉 。

6、稅額度過低，免稅品類受限，免稅店難以配置單價較高的奢侈品，且現有市內免稅店面積較小，對比機場免稅店無顯著面積優勢，顧客購物動力不足。

7、1 1 行 業 及 產 業 行 業 研 究 / 行 業 深 度 證 券 研 究 報 告 休閑服務/ 旅游綜合 2020 年 09 月 21 日 內循環挖掘國內需求，品牌供給持續優 化 看好 免稅行業深度專題之內循環下的免稅空間測算 相關研究 香化有望領頭復蘇，免稅渠道日益重要 -免稅行業深度專題之旅游零售行業復 蘇展望 2020 年 4 月 24 日 證券分析師 劉樂文 A0。

8、海南將完善全島免稅銷售網絡，吸引免稅購物回流3000億元。
同時2021年將用好離島免稅購物“郵寄送達”、本島居民“離島寄存、返島提取”和免稅購買進境商品等政策，不斷提升免稅購物體驗，力爭免稅銷售突破600億元。
因此根據判斷，政府免稅力度將延續。
具海南省委書記沈曉明于2020年12月27日在經濟日報上發表了推動自貿港建設融入新發展格局，文章中指出，靜態計算預計到2022年，海南如果能夠吸引10%消費回流，也就是1000億元。
到2025年，如果能夠吸引50%的消費回流，就是5000億元。
從韓國免稅看國人消費潛力：在疫情爆發后韓國政府出臺多項政策扶持免稅，疫情期間韓國海關允許：1、在本土有稅市場渠道銷售包括化妝品在內的免稅存貨商品(超過6個月以上的庫存)2、將未銷售的進口外國商品所有權轉讓給另一方3、允許通過國際物流將未銷售的進口外國商品賣到海外因此，根據韓國免稅店協會，2020年12月份韓免銷售額有10.82億美元，同比卻下降了同比下降44.3%，環比下降15%，其中外國用戶銷售占比約96%。
12月份韓國國內免稅店的外國人客單價達13689美元(約人民幣88294元)。
由此我們判斷中國代購商為韓國國內免稅店貢獻銷售額的主力軍。
在韓國2020年10月份有文件宣稱將政策扶持延續至2020年底，但目前并無延續跡象，因而我們判斷國人代購需求部分將轉移至海南免稅。
在化妝品行業中，離島免。

9、研究源于數據 1 研究創造價值 中國中免：中國中免：扶搖扶搖而上而上，免稅免稅龍頭龍頭再續崢嶸再續崢嶸 方正證券研究所方正證券研究所所證券研究報所證券研究報 告告 中國中免(601888.SH) 公司研究 社會服務社會服務行業行業 公司深度報告 2020.10.14/強烈推薦(首次) 首席首席分析師分析師： 蘆冠宇 執業證書編號： S1220520100001 E-mail： 歷。

10、而預計2021年海南免稅銷售額為600億，仍然有較大增長空間。
數據來源社會服務行業2022年投資策略：連鎖業態供需改善，新興消費性價比較高-211130(50頁)。

11、申 港 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 申 港 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 敬請參閱最后一頁免責聲明 證券研究報告 公公 司司 研 究 研 究 深 度 報 告 深 度 報 告 免稅黃金賽道。

12、基本信息對比pp1海南多家免稅店新開業，免稅賽道注入新活力pp二品牌對比pp2.1中免:三亞國際免稅城品牌一覽pp2.2海旅投:海旅免稅城品牌一覽pp2.3 中出服:三亞國際免稅購物公園品牌一覽pp2.4深免:?？谟^瀾湖免稅城品牌一覽pp。

13、公司對居間人的管理制度和措施較為健全，已建立一套包含居間人準入行為監督培訓處理客戶回訪及內部問責等制度。
瑞達期貨研究院的研究水平處于行業前列，現在主要通過資產管理業務和有償投資咨詢業務向客戶提供增值服務。
客戶管理方面，公司根據客戶的權益金。

14、 全球旅游零售市場：疫情后快速回暖。
據弗若斯特沙利文測算，20年全球旅游零售市場規模下跌61.6至2303億元。
隨疫苗普及，假設22年初疫情得到控制，弗若斯特沙利文預計該年市場規模將達到6595億元，25年將達到8990億 元。
亞洲旅游零。

15、光伏玻璃：產品質量優良，自動化與智能化生產轉型順利產品質量優良，自動化與智能化生產轉型順利公司光伏玻璃產品已由 AR 光伏玻璃向雙層鍍大尺寸薄玻璃等高品質高透玻璃產品延伸，實現了產品的系列化，產品系列包括大尺寸型海洋型沙漠型防火型雙玻型高效。

16、三亞鳳凰機場免稅店開業。
2020 年12 月30 日，三亞鳳凰機場免稅店開業。
經營面積800 平方米,后期計劃拓展至6800 平米。
主要經營涵蓋香水化妝品箱包手表首飾等產品，引進包括雅詩蘭黛迪奧海藍之謎SKII資生堂蘭蔻圣羅蘭等國際一線免稅。

17、行業新進入者新世界此前是百貨公司，由于 20102015 年收入進入平穩期，2015 年公司通過公開招標進入免稅行業，20162019 年免稅收入分別為 2078920120121 和 31358 億元，復合增速為 69，免稅業務占公司收入。

18、2022年1月2日景氣延續，規模為王2022年免稅行業投資策略行業評級：看好 n添加標題95摘要2一核心觀點 短期關注離島免稅銷售額邊際改善，中期看政策催化，長期規模為王。
1短期：在國際客流恢復前，離島免稅是主戰場，客流回升折扣收窄將帶來銷。

19、海南免稅零售白皮書01.2022 上海 中國羅蘭貝格洞見海南免稅零售白皮書 3目錄 040506070910101. 海南旅游零售市場預計迎來爆發式增長2. 政策放寬和新冠疫情推動海南免稅市場繁榮3. 當前常見的DFO 免稅運營商 批發模式。

20、 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 流量變現的入場券，券商牌照價值幾何 指南針300803 摘要：摘要： 本文從證券公司的同業并購和跨界收購價格比較國內互聯網流量變現成功案例，分析眾多流量變現渠道中的券商牌照價值互聯網公司獲得內資券商牌。