西南航空

1、 敬請參閱最后一頁免責聲明 -1- 證券研究報告 2020 年 02 月 23 日 重慶啤酒（重慶啤酒（600132.SH） 食品飲料食品飲料/飲料制造飲料制造 西南啤酒龍頭，西南啤酒龍頭，嘉士伯賦能，未來持續受益高端化嘉士伯賦能，未來持續受益高端化 單擊此處輸入文字。
首次覆蓋報告首次覆蓋報告 陳文倩（分析師）陳文倩（分析師） 王言海（聯系人）王言海（聯系人） 張向偉（聯系人）張向偉（聯系。

2、 1 疫情下的航空：疫情下的航空：復工開啟復工開啟，看好反彈，看好反彈 疫情影響下航空客流大幅下滑，航空公司面臨較大經營壓力。
疫情影響下航空客流大幅下滑，航空公司面臨較大經營壓力。
自疫情 爆發以來，國內采取嚴格的交通管制措施，境外多國采取入境限制措 施，航空客流沖擊較大。
1 月航空客運量同比-5.3%，影響相對較??；2 月航空客流量下降幅度將更高， 前18 日客流量累計下滑86%； 預計2020。

3、 40%。
退出天合聯盟未來或加入寰宇一家，依托北京-廣州雙樞紐布局或有助于提升歐美航線市場占有率。
典型特征高 Beta。
航空股典型高 Beta 屬性，表現為大幅跑贏或跑輸滬深 30南航 2007 年超額收益 398%，2009-2010 年則為 83%，2014-2015 年為 88%， 2017 年為 49%，上述年份的最大特征是滬深 300 指數表現出明顯的系統性機會；2008 年、2011-2013 年及 2018 年則為顯著跑輸，這些年份最大特征是市場處于系統性下行當中。
從航空基本面看，需求、疊加油價下跌或匯率升值驅動超額收益周期。
其中，匯率升值 6.9%、需求高景氣疊加 2009 年油價降 33%、油價連續下跌（2014、15 年分別降 25%、37%）分別主導 2007 年、2009-10 年和 2014-15年的超額收益周期。
2017 年則類似于 2007 年情形，受益匯率升值 6.7%及需求高景氣，匯率升值增加匯兌收益同時出境旅客增速顯著提升。
需求乃超額收益動力之源。
需求高景氣主導 2009-10 年超額收益周期，2010 年南航 RPK 增速超 20%長達 8 個月，整體客座率較 2008 年提升 4.5pcts 至 80.1%，客運需求加速上行。
同時 2010 年我國出境游同增 20.4%且因公消費占比降至9.9%，因私消費成為出境需求的重。

4、乎整個家庭的日常生活，也對消費的持續穩定增長和經濟的持續性發展有著重要影響。
當前，中國經濟發展進入新常態，圍繞供給側結構性改革這條主線，中國經濟發展方式和增長質量，正在經歷空前深度變革。
處于發展的大潮之中，中國家庭如何制定科學合理的資產配置策略，如何實現家庭財富的保值增值，這既是時代的理論命題，也是財富管理機構所面臨的共同實踐課題。
中國城市家庭財富管理現狀概覽城市家庭資產規?？傮w快速增長2017年，城市家庭戶均總資產規模為150.3萬元，2011-2017年年均復合增長率為7.6%，預計2018年我國城市家庭的戶均總資產規模為，61.7萬元，全國城市家庭總資產規模高達428.5萬億元。
城市家庭財富管理整體處于“亞健康”狀態，近四成家庭“不及格”城市家庭的財富管理水平為68.5分，高于全國的66.1分，但仍有38.1%的家庭得分在60分以下；家庭偏重房產配置，擠壓了金融資產。
家庭總資產中住房資產占比高達77.7%，而金融資產占比僅為11.8%；家庭金融資產配置不均衡，投資品類缺乏多樣勝；家庭金融資產投資較為極端，金融資產組合的風險呈現兩極分化特征。

5、2019 年第一季度 2019 年第一季度 ASIAN SKY QUARTERLY 新飛機概覽 灣流 G500 & G600 巴航工業 領航 500 特別策劃 二手飛機市場聚焦 灣流 G650 & G650ER 市場總結 公務機和民用直升機 二手公務機市場五年回顧 邁向未來的噴氣機科技 亞太區前瞻 數據分析和業界氛圍 人物專訪 彭晞婷 亞翔航空 傳媒營業總監 VITO GOMES 。

6、地區最發達的國家。
中國 自2017年以來的航空基礎設施數量有著顯著增長，當前共有250個機場，12個FBO，35個固定翼MRO和31個直升機MRO為機隊提供支持。
盡管目前大多數的維修設施缺乏進行大型定檢和大修的能力，但隨著機隊機齡和維修能力的提高，中國預計將成為下一個MRO中心。
香港 依然面臨著嚴重的容量過載的問題，并因世界各地不斷涌入的交通而不堪重負。
這座城市是128架公務機的基地，但僅擁有1個國際機場、1個FBO、4個固定翼MRO和1個直升機MRO。
其有限的泊位載量，嚴重影響MRO的基礎設施能力。
總體而言，亞太地區擁有22個自營服務中心和158個授權服務中心。
值得注意的是，MRO設施獲得的民航局維修許可數量，反映了他們為當地或離岸注冊的飛機提供維修服務的能力。
亞太地區共有36個不同民航局頒發的維修許可，這與美國和歐洲的航空市場存在明顯差異。
美國與歐洲的維修設施不是經過美國聯邦航空局（FAA）的認證就是歐洲航空安全局（EASA）的認證。
除了FAA和EASA的認證，最常見的是中國香港航空處（HKCAD）、中國民航局（CAAC）和澳大利亞民航局（CASA）的認證。
德事隆擁有在亞太地區最大的公務機服務覆蓋范圍，包括1個自營維修服務中心和18個授權維修服務中心。
巴航工業緊隨其后，擁有14個授權維修服務中心。
德事隆、龐巴迪、灣流和波音是僅有的幾個在該地區擁有自營公務機MRO。

7、 1 穿越周期，再看穿越周期，再看低成本航空龍頭低成本航空龍頭 春秋為春秋為我國我國低成低成本航空本航空龍頭，龍頭，行業行業空間廣闊空間廣闊。
春秋航空是國內首家低 成本航空公司，公司立足上海，超半成運力投放于上海兩場，此后開 辟了全國多個樞紐基地，同時也積極布局日本東京、大阪、泰國曼谷 等海外基地。
我國低成本航空在民航市場的份額約 10%，春秋市場份 額約 2.2%，隨著國內大眾化航空出行需。

8、到21世紀中葉，對飛行的需求可能會使航空業的溫室氣體排放量比2005年的水平增加300% 以上。
2019年，全球安全生產不到20萬公噸，不到商用航空公司使用的約3億噸航空燃料的0.1% 。
如果所有已公開宣布的安全生產項目都能完成，那么未來幾年安全生產能力將擴大到至少400萬公噸，僅占2030年預計全球航空燃料需求量的1% 。
這份報告描述了原料的可利用性和可持續性，生產能力和技術成熟度，并量化了最有前途的可持續航空燃料（SAF）生產路徑的預期成本。
（關注公眾號“三個皮匠”，獲取最新行業報告資訊）點擊下載報告：世界經濟論壇：未來的清潔航空：使用可持續航空燃料作為通向零凈航空的途徑。

9、區，隨著下半年雙十一等電商促銷節的到來，西南區域倉儲需求將有所回升。
倉庫租金方面預計2020年下半年成都、重慶等地倉庫租金相對平穩，昆明、貴陽等地倉庫租金將有所回升。
點擊下載報告：物聯云倉：2020年區域倉儲市場分析報告西南。

10、低成本航空公司每年的航班數量增長了21%。
低成本航空公司服務的機場數量從28個增加到46.14個。
服務水平的提高和效率的提高導致國內機票價格在2005年至2018年期間下降了70%。
2020年，新型冠狀病毒引發的封鎖嚴重影響了印度航空業，總客運量暴跌至2019年水平的不到40%。
然而，到2020年12月，國內交通量已提高到2019年水平的56%。
到2020年12月，國際旅行仍處于前一年20%的水平，預計隨著廣泛的疫苗接種覆蓋率，國際旅行將逐步改善。
貨運服務迅速恢復，在2020年12月的運量為去年的90%。
印度航空市場增長預測：到2038年，印度國內航空運輸預計將增長到2018年水平的4.8倍，是世界上最快的行業，到本世紀20年代中期，印度將成為第三大航空市場。
印度航空總客運量-年客運量(百萬)：預計到2027年，印度的商用飛機數量將增至1100架，幾乎是目前水平的兩倍，主要得益于低成本航空公司不斷增長的需求。
到2037年，飛機機隊規?？赡苓_到2300架，單通道飛機將引領需求，占新交付飛機的近85%。
到2050年，印度的商用飛機規?？赡軙^5000架。
印度廉航公司提供航班和機場服務：文本由木子日青 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：普華永道：印度飛機租賃：準備起飛。

11、下降71.7%。
2020年個航司業績預告情況 2.供給緊張需求有望復蘇，民航將迎來中期景氣到2021年，民航希望已經到達，疫苗的到來使得全球疫情的控制，國外疫情仍未平息，國門仍未開放，國內需求則因疫情散發重回低谷，一季度民航大概率再度虧損，并且因2020年的公司虧損情況嚴重，供給投放謹慎，2021年也無力快速擴張機隊規模，民航運力引進幾乎停滯。
3. 當前航空處于周期底部，疫情消退促成中期景氣截至2021 年3 月12 日，部分中小國家疫苗接種率已經達到相當高的水平，新冠新確診病例也在下降。
成就我國最大航空公司措施：1. 航網點多面廣，加碼國際航線，業務通達全球公司國內航線網絡十分發達，眾多中小型機場也有相對密集的排班，航線網絡密集覆蓋全國。
南航公司大力實施國際化戰略，全球化戰略格局已成。
2.收入規模持續提升，業績有所波動南航公司十三五期間擴張相對激進，運力投放及業務量增速相對較快。
文本由木子璨璨 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載數據來與：南方航空-南北呼應比翼齊飛，周期反轉木棉花開。

12、便捷：全過程完全為用戶考慮，保證服務質量。
西南航空的旅客主要是以商務出行為主，客戶對價格敏感度不高。
客群決定低價并不是西南航空的主要賣點。
西南模式：1. 短途，高頻高頻不僅可以讓飛機產能最大化，攤薄飛機運營成本。
而且能讓旅客靈活地安排出行時間，使隨到隨飛成為可能。
并且西南航空的平均航距是低于行業水平的。
2. 優質服務西南航空多次強調“絕不未來低價而犧牲服務”，美國交通運輸局對每年的所有航司的準時率，行李托運，旅客滿意都會進行排名，西南航空已經蟬聯14屆三冠王。
西南航空將很多二線機場利用的很好。
因為離市區近，對當改天往返的商戶非常友好。
并且加入了多想服務不會收取額外費用，這一點就會博得用戶的好感。
3. 低價從平均票價看，西南航空絕對低于美國平均票價，但呈現逐年增長的趨勢。
雖說西南航空票價也在逐年升高，但是總價還是低。
文本由木子璨璨 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載數據來源：航空行業全球航空巨頭啟示錄之北美篇(二)：西南航空集團，壟斷短途高頻市場，“不低價”的低成本航空。

13、報告，該報告已經出版57年了。
它是追蹤商業航空安全表現、挑戰和機遇的權威年鑒。
2020年死亡人數最高的事故包括5月份一架飛機在居民區墜毀，造成97名乘客和機組人員死亡，以及8月份的一場跑道遠足事故，造成21名乘客和機組人員死亡。
2020年的死亡風險為0.13，而2019年為0.02020年1月8日，世界經歷了一場令人震驚的悲劇，烏克蘭國際航空公司752航班在德黑蘭伊瑪目霍梅尼國際機場起飛幾分鐘后被擊落。
機上176人全部遇難。
與MH17航班類似，這是沖突地區可能發生的另一個悲劇。
在2020年的38起飛機事故和132人死亡中，國際航空運輸協會(IATA)的成員航空公司有兩起致命事故，有100人死亡。
到2020年，國際航空運輸協會成員航空公司的事故發生率繼續低于行業平均水平，從每百萬行業1.71起下降到0.83起這一模式也反映在5年的平均水平上。
2020年，IATA運營安全審計(IOSA)注冊運營商的全年事故率低于非IOSA運營商(1.20和3.29)。
在過去十年中，航空行業繼續保持著10年來致命事故率和死亡風險下降的趨勢。
2011年發生22起致命事故，492人死亡。
在過去五年里，商用飛機(客運和貨運)平均每年發生8起致命事故，每年造成222人死亡。
2017年是航空業有記錄以來最安全的一年，只有19人死亡，沒有致命的客機事故。
國際航空運輸協會繼續致力于支持航空利益。

14、展規劃主要內容：到2020年建成500個通用機場、5000架通用飛機、飛行員7000人，年飛行200萬小時，重大飛行事故萬時率小于0.0。

15、冠疫情危機演變今年伊始，航空公司的增長預期將比過去5年更大，盡管會有所放緩。
人們談論的是潛在的飛行員短缺，以及在前一年波音737 MAX停飛后新飛機產量不足。
今年1月，乘客和離港人數與2019年相同。
盡管未來幾個月新冠病例數量將飆升，但5月中旬之后，隨著航空公司找到平衡，全球離場人數開始上升。
到8月中旬，與2019年相比下降了48%。
在陣亡將士紀念日(Memorial Day)、7月4日(Fourth of July)和勞動節(Labor Day)周末期間，交通流量有所增加，隨之而來的是更多的COVID - 19病例和死亡病例。
4月至9月間，國內航班離港率上升了62%，但基數非常低。
5月份的離職率為67%，低于2019年的水平。
圖1 新冠病例對定期航班的影響北美的航空公司也報告了較小的運力減少，與2019年相比，2020年的可用座位里程減少了50.2%。
運力的較小降幅是以客座率為代價的，客座率從2019年的水平下降了25.6個百分點，至59.2%。
圖2 每天都有旅客通過運輸安全管理局的檢查危機下的航空經濟達美航空在網絡運營商中表現最佳，也擊敗了價值運營商。
該公司報告了6個月的營業利潤率為負128.1%，營業虧損58億美元。
由于隔離，航空公司報告了我們這群人最糟糕的營運利潤率，為負348.4%。
雖然夏威夷的運力在2020年第三季度同比下降了86%，但在國家放松檢疫限制和美。

16、敬請閱讀末頁的重要說明 證券證券研究報告研究報告 公司公司深度報告深度報告 交通運輸交通運輸 航空航空 強烈推薦強烈推薦A維持維持 華夏航空華夏航空 002928.SZ 目標估值：16 元 當前股價：12.5 元 2021年年01月月13日。

17、p styletextindent:37px;textautospace:ideographnumericspan style;fontfamily:宋體;fontsize:19pxspan stylefontfamily:宋體世界經濟論壇。

18、p從結果上來看，我們發現也是如此，近年來百強藥店處方藥銷售規模上升明顯。
根據中國藥店顯示，2018 年我國百強藥店處方藥營收占比為 39.02，同比增長了 0.95 個百分點，自 2011 年以來增長了 7.01 個百分點;pp宏觀口徑也再。

19、外延并購需求高景氣疊加與之更匹配的機型替換，20002013 年西空航空客運量 CAGR20.1;20152019 年西空航空單機毛利 CAGR43.6，高于收入增速 34.4pcts。
2001 年 911 事件導致航空需求驟降，100。

20、中國醫美消費群體多集中于一線新一線城市。
悅美網 2018 數據顯示 Top10 省份的醫美消費者數量合計占比 64.95，和終端機構分布情況較為匹配Top10 省份 68.據新氧 2019 年報告測算，位于一線新一線城市的消費者占比高。

21、風險分析pp1價格波動風險:期貨期權市場行情變動較大，可能產生價格波動風險，造成交易的損失。
pp2流動性風險:期貨交易采取保證金和逐日盯市制度，如行情急劇變化，可能造成資金流動性風險，甚至因為來不及補充保證金而被強行平倉帶來實際損失:期權。

22、民航業發展水平是綜合國力的重要體現 民航業是國民經濟的重要戰略產業，其發展水平一方面反映了一個國家和地區的現代化水平經濟結 構和開放水平等狀況，另一方面是衡量國家區域經濟競爭力的重要指標。
民航對促進國際交往服務大眾出行搶險救災等社會公共。

23、跨境電商為航空物流帶來多少市場空間我國廣義跨境電商市場規模超十萬億。
從海關總署統計口徑來看，跨境零售電商是指分屬于不同關境的交易主體借助互聯網達成交易支付結算，并通過跨境物流將商品送達消費者手中的交易過程，包括：961012101239 等。

24、新疆模式在云南具有較強可復制性。
我國東部沿海平原人口密集經濟發達，航空出行需求旺盛，然而航空樞紐和高鐵線路密集，留給支線航空的空間相對有限;西藏青海高原地區在執飛機型機長備油政策等方面均有特殊規定，執飛成本及要求均較高;我國云南地區相較東部。

25、公司從云南起家，并以云南為核心逐步向西南華南擴張。
在以收購形式進入目標市場后公司逐漸放緩區域擴張的步伐，秉持少區域高密度網點布局戰略聚焦優勢省份。
公司目前的門店數處于行業領先地位，模式均為直營。
截止2021Q3 公司共有 8356 家連鎖門。

26、 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可20091210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 證 券 研 究證 券 研 究 報 告報 告 航空運輸行業深度研究報告 推薦推薦維持維持 航空供給側航空供給側邏輯能否上演邏輯能否。

27、 敬請閱讀末頁的重要說明 證券研究報告 行業點評報告 2021 年 12 月 23 日 推薦推薦維持維持 低成本航空低成本航空專題報告專題報告 周期交通運輸 本篇報告本篇報告介紹介紹了了低成本航空的低成本航空的發展史發展史和運營模式和運營模。

28、 證 券 研 究 報證 券 研 究 報 告告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可20091210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 行業研究行業研究 航空機場航空機場 2022 年年 02 月月 06 日日 航空行業。